WHAUP แนะนำ ซื้อ ราคาเป้าหมาย 5.20 บาท

WHAUP เปิดเผยว่าการดำเนินงานธุรกิจน้ำน้อยกว่าเป้า แต่ไฟฟ้าทำได้ดีกว่าเป้าปี 2023 สำหรับปีนี้ บริษัทตั้งเป้ายอดขายน้ำโต 15% และ PPA ใหม่ 142MW (เซ็น PPA สำหรับโซลาร์รูฟท็อปแล้ว 58MW ใน เดือนมกราคม) ซึ่งสูงกว่าที่เราคาด และเราจะทบทวนประมาณการอีกครั้ง เราปรับกำไรสุทธิ 4Q23F ขึ้น 50% เป็น 533 ล้านบาท เนื่องจาก รวมรายการที่เกิดขึ้นครั้งเดียว สินไหมทดแทนจากประกันภัย สำหรับเก็คโควัน เราคาด DPS งวดสุดท้าย 0.2 บาท ผลตอบแทน 5% จะเป็นปัจจัยบวกในระยะสั้น เรายังคงคำแนะนำ ซื้อ

การดำเนินงานปี 2023: น้ำต่ำกว่าเป้า แต่ไฟฟ้าสูงกว่าเป้าของ WHAUP

บริษัทมียอดขายน้ำ 155 ล้านลบ.ม. เพิ่มขึ้น 7% yoy ซึ่งน้อยกว่าเป้าที่ตั้งไว้ที่ 168 ล้านลบ.ม. เนื่องจากโรงงานปิโตรเคมีปิดซ่อม และการผลิตที่ Gulf SRC ต่ำกว่าคาด แต่ธุรกิจไฟฟ้าทำได้ดีกว่าเป้า โดยเซ็น PPA 175MWe ทำให้ PPA รวมเป็น 858MWe ซึ่งสูงกว่าเป้าหมายที่ตั้งไว้ที่ 847MWe นอกจากนี้ Duong River มีกำไร 9 ลบ.ใน 3Q23 และน่าจะมีกำไรต่อเนื่องใน 4Q23

เป้าหมายปี 2567 สูงกว่าที่เราคาดการณ์ไว้

บริษัทตั้งเป้ายอดขายน้ำโต 15% เป็น 178 ล้านลบ.ม. (เทียบกับที่เราคาดไว้ที่ 167 ล้านลบ.ม.) สนับสนุนจากการกลับมาดำเนินงานตามปกติของธุรกิจปิโตรเคมี และอัตราการใช้กำลังการผลึตเพิ่มขึ้นที่ Gulf SRC บริษัทตั้งเป้าเซ็น PPA โครงการพลังงานหมุนเวียน 142MW (เซ็น PPA โครงการ solar rooftop 58MW ในเดือนมกราคม) ซึ่งสูงกว่าประมาณการของเราที่หมุนเวียน 120 เซ็นต์ 50MW โดยจะทำให้กำลังการผลิตรวมเป็น 1,000MWe จาก 858MWe ในปีที่แล้ว เราจะทบทวนประมาณการของเราอีกครั้ง

ปรับประมาณการ 4Q23F ขึ้นเป็น 533 ลบ. จาก 355 ลบ.

เรารวมค่าสินไหมทดแทนครั้งเดียวจากประกันของ Gheco-One 178 ลบ. เราคง Gheco- ประมาณการกำไรธุรกิจหลักที่ 355 ลบ. เพิ่มขึ้นจาก 31 ลบ.ใน 4Q23 สนับสนุนจากการดำเนินงานที่ดีขึ้นของ Duong River และธุรกิจโรงไฟฟ้า (ไม่มีการปิดซ่อมนอก แผนของ Gheco-One และอัตรากำไรที่สูงขึ้นของ SPP) เราคาด DPS งวดสุดท้ายจะอยู่ที่ 0.2 บาท บริษัทจะประกาศผลการดำเนินงานวันที่ 23 กุมภาพันธ์

อัพไซด์หลายประการ

ได้แก่ (i) การเซ็นสัญญา Feed-in Tariff (FIT) สำหรับโซลาร์ฟาร์ม (รวม 125MW) ภายในต้นปี 2024; ซึ่งจะทำให้มูลค่าหุ้นเพิ่มขึ้น 0.5 บาท/หุ้น; (ii) M&A ในเวียดนาม และ (ii) โอกาสในการลดต้นทุนก๊าซธรรมชาติ