บล.ฟินันเซีย ไซรัส:
INOUE RUBBER (THAILAND) (IRC TB)
1QFY24 results at first glance
กำไรดีพอใช้ ตามคาด มาร์จิ้นที่ดีขึ้นชดเชยรายได้ที่ลดลงได้
Highlights
- IRC รายงานกำไรสุทธิ 52 ล้านบาทใน 1QFY24 (ต.ค.-ธ.ค. 2023) ตรงตามคาดกำไรที่ยืนระดับ 50 ล้านบาทต่อไตรมาส ถือว่าอยู่ในเกณฑ์ดีพอใช้เมื่อเทียบกับในช่วง 3 ไตรมาสที่ผ่านมา (แต่ต่ำกว่าศักยภาพของบริษัท) และดีกว่าช่วงที่ประสบปัญหาต้นทุนวัตถุดิบราคาสูงในปีที่ผ่านมา แต่เทียบกับในช่วงก่อนโควิดไม่ได้เนื่องจากอัตรากำไรขั้นต้นในปัจจุบันที่ต่ำลงจากการแข่งขันสูง
- กำไรดังกล่าวลดลง 3% q-q เพราะ low season (วันทำงานน้อยกว่าไตรมาสอื่น) แต่เพิ่มสูงขึ้นถึง 229% y-y จากอัตรากำไรขั้นต้นที่ดีขึ้นจากไตรมาสเดียวกันของปีก่อนที่บริษัทยังเผชิญปัญหาต้นทุนวัตถุดิบราคาสูง
- รายได้ใน 1QFY24 ยังคงปรับลงต่อเนื่อง -10% q-q และ -23% y-y เป็น 1.1 พันล้านบาท เป็นการลดลง q-q ติดต่อกันเป็นไตรมาสที่ 5 และลดลง y-y ติดต่อกันเป็นไตรมาสที่ 4 นอกเหนือจาก low season แล้ว กำลังซื้อในประเทศยังอ่อนแอประกอบกับการคุมเข้มปล่อยสินเชื่อของสถาบันการเงิน
- อัตรากำไรขั้นต้นดีขึ้น ขยับขึ้นมาอยู่ที่ 11.6% เพิ่มขึ้น 110 bps q-q และ 460 bps y-y จากวัตถุดิบที่ปรับลงตามราคาน้ำมัน และการบริหารจัดการที่ดีขึ้นของบริษัท อัตรากำไรขั้นต้นที่ดีขึ้นเป็นเหตุผลหลักของกำไรที่อยู่ในเกณฑ์ดีในไตรมาสนี้
- ค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารไม่เคยเป็นปัญหา ยังควบคุมได้เป็นอย่างดี อยู่ในระดับ 90-100 ล้านบาทต่อไตรมาสมาหลายปี IRC อยู่ในสถานะปลอดหนี้ ไม่มีภาระดอกเบี้ยจ่าย หัวใจสำคัญของการทำกำไรจึงอยู่ที่การเพิ่มรายได้และบริหารต้นทุน
Outlook
- กำไร 1QFY24 คิดเป็น 1 ใน 3 ของประมาณการทั้งปีที่คาด 166 ล้านบาท +4% y-y ประมาณการของเราอาจมี upside แต่ระยะทางข้างหน้ายังมีความเสี่ยงจากกำลังซื้อในประเทศ และแนวโน้มการส่งออกที่ชะลอ รวมถึงรถไฟฟ้าที่เข้ามาทดแทนรถสันดาป เราจึงคงประมาณการไว้ก่อน
- เราคงราคาเป้าหมาย 15 บาท อิง P/E 17 เท่าเท่ากับค่าเฉลี่ยย้อนหลัง 5 ปี คงคำแนะนำถือ