บล.ฟินันเซีย ไซรัส:
JMT NETWORK SERVICES (JMT TB)
ปรับลดเป้าประมาณการทางธุรกิจปี 2024
- เราคงมุมมองที่เป็นกลางสำหรับการดำเนินงานของ JMT ในปี 2024 จากปัจจัยเศรษฐกิจมหภาคที่กดดันอย่างต่อเนื่อง
- การเก็บเงินสดยังเป็นปัจจัยสำคัญที่ต้องจับตาดูอย่างใกล้ชิด
- คงคำแนะนำถือ ที่ราคาเป้าหมายปี 2024 ที่ 25.70 บาท
เป้าประมาณการทางธุรกิจปี 2024 ไม่น่าตื่นเต้น
ในที่ประชุมนักวิเคราะห์เมื่อวันที่ 13 ก.พ. JMT เน้นย้ำ 2 ปัจจัยสำคัญ ประกอบด้วยแนวโน้มการเก็บเงินสดและการลงทุนในปี 2024 ในด้านการเก็บเงินสด ผู้บริหารคาดว่าภาพรวมยังคงมีความท้ทายเหมือนกับในปี 2023 ซึ่งเก็บได้รวม 7-8 พัน ลบ. จากตัวเลขดังกล่าว 5-6 พัน ลบ. จะเป็นของ JMT เมื่อพิจารณาจากอำนาจในการจับจ่ายใช้สอยของครัวเรือนที่ตกต่ำ และนโยบายการปล่อยสินเชื่อที่รอบคอบของสถาบันการเงิน (FI) โดย JMT ได้ยืนยันอีกครั้งถึงการเติบโตที่ลดลงของกำไรจากลูกหนี้สินเชื่อที่ตัดจำหน่ายเต็มจำนวน จากแนวโน้มการขยายระยะเวลาในการชำระของลูกหนี้ ในด้านเงินลงทุนบริษัทฯ ไม่ได้ให้เป้าเงินลงทุนในหนี้ในปี 2024 แต่จะเล็งซื้อหนี้ที่มีอัตราผลตอบแทนในระดับที่บริษัทพึงพอใจเป็นหลัก
การเก็บเงินสดและกำไร 4Q23 ดีกว่าคาด
JMT รายงานกำไรสุทธิ 4Q23 อยู่ที่ 540 ลบ. (+15.9% q-q, +10.6% y-y) สูงกว่าที่เราคาด 10.5%โดยมีปัจจัยหนุนสำคัญอยู่ที่ 1) การเก็บเงินสดที่สูงกว่าคาด: 2) ต้นทุนในการดำเนินงานที่ต่ำกว่าคาด; และ 3) ส่วนแบ่งกำไรจาก JK AMC จำนวน 161 ลบ. (640.8% q-q, 157% y-y) อย่างไรก็ดี ค่าใช้จ่ายผลขาดทุนทางเครดิตที่คาดว่าจะเกิดขึ้น (ECL) ลดผลกระทบเชิงบวกไปบางส่วน โดยนอกจากส่วนของ ECL ที่จัดสรรไว้เพื่อหักล้างรายได้ EIR สำหรับหนี้ด้อยคุณภาพประเภทมีหลักทรัพย์ค้ำประกันแล้ว บริษัทฯ ยังบันทึกสำรองเพิ่มจากการเก็บเงินสดที่ต่ำกว่าคาด ซึ่งสะท้อนผลประกอบการที่แย่ลงในการบริหารสินเชื่อประเภทมีหลักทรัพย์ค้ำประกัน
สภาพคล่องพอเพียงสำหรับการชำระคืนหนี้ในปี 2024-25
JMT ยืนยันความสามารถในการชำระคืนหุ้นกู้อันมีมูลค่ารวม 1.85พัน ลบ. ซึ่งจะครบกำหนดในเดือน มี.ค. 24 ผู้บริหารได้แสดงความมั่นใจในความสามารถในการชำระคืนหนี้ในปัจจุบัน นอกจากนี้หุ้นกู้ครบกำหนดในช่วง 2H24 รวมน่าจะอยู่ที่ 1.62พัน ลบ. และอยู่ที่ระดับ 6.4 พัน ลบ. ในปี 2025 เราคาดว่า JMT จะไม่มีปัญหาในการชำระคืนหนี้เนื่องจากเราคาดว่าการเก็บเงินสดของบริษัทฯ ในปี 2024-25 จะอยู่ที่ 7.2 พัน ลบ. และ 8.1 พัน ลบ. ตามลำดับ พร้อมบริษัทยังมีวงเงินที่ยังไม่ได้ใช้จาก FI อีก ณ สิ้นไตรมาส 4Q23
คงคำแนะนำถือ หลังราคาหุ้นตอบสนองต่อผลประกอบการ 4Q23 เป็นบวกมากเกินไป
ผลประกอบการ 4Q23 ที่ดีเกินคาด ช่วยเร่งให้เกิดบรรยากาศเชิงบวกสำหรับราคาหุ้น ซึ่งเราเชื่อว่าเป็นการมองในแง่ดีเกินไป เราคงคำแนะนำถือ จากมุมมองอุตสาหกรรมที่เป็นบวกน้อยลง เราคงราคาเป้าหมายปี 2024 ไว้ที่ 25.70 บาท (GGM) คิดเป็นค่า P/BV ได้ที่ 1.36x
