บล.บัวหลวง:
CP Axtra (СРАХТ ТВ /СРАХТ.ВК)
CPAXT – กำไรดีกว่าคาดมาก!
กำไรไตรมาส 4/66 ดีกว่าที่เราและตลาดคาด
CPAXT รายงานกำไรหลักไตรมาส 4/66 ที่ 3,282 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 22% YoY และ 91% QoQ ซึ่งสูงกว่าที่เราคาด 6% และสูงกว่าตลาดคาด 14% (2,865 ล้านบาท) จากผลการดำเนินงานของ Lotus ที่แข็งแกร่ง (อัตรากำไรขั้นต้นที่สูงกว่าคาด) และค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารที่น้อยกว่าที่คาด กำไรหลักปี 2566 ของ CPAXT อยู่ที่ 8,777 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 11% YoY เมื่อรวม ค่าธรรมเนียมการคืนเงินกู้ก่อนกำหนดจำนวน 435 ล้านบาท (จ่ายในครึ่งแรกของปี 2566) และกำไรจากอัตราแลกเปลี่ยนจำนวน 298 ล้านบาท ทำให้กำไร สุทธิปี 2566 อยู่ที่ 8,640 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 12% YoY
ผู้บริหารประกาศควบรวมกิจการระหว่าง CPAXT และบริษัท Ek-Chai Distribution System (Lotus’s ประเทศไทย) การควบรวมกิจการจะรวมการดำเนินงานของ makro และ Lotus’s ในประเทศไทยเข้าด้วยกันเป็นบริษัทเดียว (ไม่มี Ek-Chai อีกต่อไป) ไม่น่าจะมีผลกระทบอย่างมีนัยต่องบการเงินรวมหรือโครงสร้างการถือหุ้นของ CPAXT แผนดังกล่าวต้องได้รับการอนุมัติจากผู้ถือหุ้น 75% ในการประชุมสามัญผู้ถือหุ้นวันที่ 29 ก.พ.2567 เพื่อดำเนินการต่อ (CPALL ลงคะแนนได้) มีกำหนดแล้วเสร็จในเดือนต.ค. 2567
ประเด็นสำคัญจากผลประกอบการ
รายได้รวมไตรมาส 4/66 อยู่ที่ 122,371 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 4% YoY และ 8% QoQ makro รายงานการเติบโตของยอดขายต่อสาขาเดิมไตรมาส 4/66 ที่ 1.7% ในขณะที่การเติบโตของยอดขายต่อสาขาเดิมของ Lotus’s อยู่ที่ 5.5% (5.8% สำหรับในประเทศไทยและ 3.6% สำหรับประเทศมาเลเซีย) ยอดขายอาหารสดและสินค้าอิเล็กทรอนิกส์ที่เพิ่มขึ้นช่วยหนุนการเติบโตของยอดขายต่อสาขาเดิมในไตรมาส 4/66 ของ Lotus’s
เมื่อแยกตามธุรกิจ ยอดขายของ makro เพิ่มขึ้น 4% YoY และ 8% QoQ makro มีอัตรากำไรขั้นต้นอยู่ที่ 10.6% ลดลงจาก 11.2% ในไตรมาส 4/65 (ราคาโปรโมชั่นและค่าใช้จ่ายจากศูนย์กระจายสินค้าแห่งใหม่) แต่ทรงตัว QoQ makro รายงานกำไรสุทธิไตรมาส 4/66 ที่ 1,712 ล้านบาท ลดลง 29% YoY (อัตรากำไรขั้นต้นที่ลดลงและค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารที่สูงขึ้น) แต่เพิ่มขึ้น 33% QoQ (ตามฤดูกาล)
ยอดขายปลีกของ Lotus’s เพิ่มขึ้น 5% YoY และ 7% QoQ ขณะที่อัตรากำไร ขั้นต้นของ Lotus’s อยู่ที่ 18.3% ทรงตัว YoY แต่เพิ่มขึ้นจาก 17.8% ในไตรมาส 3/66 (ตามฤดูกาล) กำไรสุทธิของ Lotus’s ในไตรมาส 4/66 อยู่ที่ 1,539 ล้านบาท เพิ่มขึ้นอย่างมากจากกำไร 68 ล้านบาทในไตรมาส 4/65 และ 430 ล้านบาทในไตรมาส 3/66 หนุนจากอัตรกำไรขั้นต้นที่สูงขึ้นและต้นทุนทางการเงินที่ลดลง
แนวโน้ม
เราคาดการเติบโตของยอดขายต่อสาขาเดิมและต้นทุนทางการเงินที่ลดลงจะหนุนให้กำไรเติบโตแกร่ง YoY ในไตรมาส 1/67 (ลดลง QoQ โดยปกติไตรมาสแรกจะเป็นช่วงโลว์ซีซ่นของ CPAXT)
สิ่งที่เปลี่ยนแปลง
กำไรหลักปี 2566 ใกล้เคียงกับที่เราคาด ดังนั้นเราจึงคงประมาณการกำไรปี 2567 ดังเดิม
คำแนะนำ
เราคงคำแนะนำ “ซื้อ” ต่อ CPAXT โดยอิงจากการฟื้นตัวของกำไรในครึ่งแรกของปี 2567 ซึ่งคาดว่าจะช่วยหนุนราคาหุ้นได้ นอกจากนี้ผลประโยชน์ที่อาจเกิดขึ้นจากการควบรวมกิจการอาจช่วยเพิ่มกำไรในระยะยาว สังเกตว่าแม้ว่าเราคาดว่าการควบรวมกิจการจะมีผลกระทบเพียงเล็กน้อยต่อประมาณการกำไรเดิมของเรา แต่เราไม่ได้ใส่ผลบวกที่อาจจะเกิดกับบริษัทในระยะยาวจากแผนดังกล่าว (เช่น การขายต่อเนื่องมากขึ้น การใช้สินค้าคงคลังและสินทรัพย์ที่ดีขึ้นระหว่าง makro และ Lotus’s และอาจมีดีลที่ดีขึ้นจากการซื้อสินค้ารวมกัน)
