บล.เคจีไอ (ประเทศไทย):
Saksiam Leasing (SAK.BK/SAK TB)
ผลประกอบการ 4Q66: กำไรดีกว่าคาด
Event
SAK รายงานกำไรสุทธิใน 4Q66 ที่ 208 ล้านบาท (+12% QoQ แต่ – 1% YoY) สูงกว่าประมาณการเรา 6% และดีกว่าตลาด (consensus) คาด 9% การที่กำไรดีกว่าคาดเนื่องจากค่าใช้จ่ายในการตั้งสำรองและค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานต่ำกว่าคาด โดยภาพรวมแล้ว กำไรสุทธิปี 2566 อยู่ที่ 750 ล้านบาท (+5% YoY) เป็นไปตามเราคาด
Impact
กำไรใน 4Q66 ดีขึ้น QoQ แต่ทรงตัว YoY
กำไรที่ดีขึ้น QoQ มาจากรายได้ดอกเบี้ยสุทธิ (net interest income: NII) สูงขึ้นและค่าใช้จ่ายของผลการดำเนินงานลดลง ถึงแม้ว่าการเติบโตของสินเชื่อผลักดันให้ NII สูงขึ้น กำไรยังทรงตัว YoY เนื่องจากค่าค่าใช้จ่ายในการตั้งสำรองและค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานสูงขึ้น แต่หากไม่รวมค่าใช้จ่ายสำรองหนี้สูญ กำไรก่อนการตั้งสำรองและหักภาษี (PPOP) เพิ่มขึ้น 3% QoQ และ 4% YoY
ส่วนต่างการให้สินเชื่อ (loan spread) ชะลอตัวทั้ง QoQ และ YoY
พอร์ตสินเชื่อของบริษัทใน 4Q66 เป็นไปตามที่เราคาด โดยเติบโต 2% QoQ และ 14% YoY อยู่ที่ 1.21 หมื่นล้านบาท ขณะที่ ส่วนต่างการให้สินเชื่อใน 4Q66 อยู่ที่ 18.2% (-43bps QoQ และ -209bps YoY) ต่ำกว่าเราคาดตาม yield สินเชื่อใน 4Q66 ต่ำกว่าคาดอยู่ที่ 23.6% (ลดลงจาก 23.8% ใน 3Q66 และ 4Q65) ส่วนต้นทุนทางการเงินใน 4Q66 เป็นไปตามเราคาด (+23bps QoQ และ +154bps YoY) ในด้านรายจ่ายการดำเนินงานใน 4Q66 ต่ำกว่าคาดทำให้ค่าใช้จ่ายดำเนินงานต่อรายได้รวม (cost-to-income ratio) ใน 4Q66 อยู่ที่ 53.2% (เทียบกับ 54.6% ใน 3Q66 และ 51.7% ใน 4Q65)
คุณภาพสินทรัพย์ – อัตราสินเชื่อด้อยคุณภาพต่อสินเชื่อรวม (NPL ratio) ทรงตัวที่ 2.5%
อัตราสินเชื่อด้อยคุณภาพต่อสินเชื่อรวมใน 4Q66 ทรงตัว QoQ อยู่ที่ 2.5% เนื่องจากการตัดหนี้สูญ (write-off) อยู่ในระดับสูงตามที่เราคาด ทางด้าน credit cost ออกมาต่ำกว่าคาด โดยลดลง 0.9% ใน 4Q66 (จาก 1.5% ใน 3Q66) ทำให้ credit cost ปี 2566 อยู่ที่ 1.2% สำหรับ อัตราค่าเผื่อหนี้สงสัยจะสูญต่อสินเชื่อด้อยคุณภาพ (NPL coverage ratio) ต่ำลงอยู่ที่ 100% ใน 4Q66 จาก 103% ในไตรมาสก่อนหน้า
Valuation and action
เราคงราคาเป้าหมายสิ้นปี 2567 ที่ 4.70 บาท (อิงจาก PE ที่ 13x) และคงคำแนะนำ “Neutral”
Risks
อุปสงค์สินเชื่อชะลอตัวเพราะเศรษฐกิจฟื้นตัวช้า yield สินเชื่อลดลง และ NPLs เพิ่มขึ้น
