บล.พาย:
CPN: CENTRAL PATTANA PCL.
4Q23 คาดกำไรยังอยู่ระดับ 4,000 ล้านบาท
เราคาดกำไรสุทธิงวด 4Q23 ของ CPN ยังคงรักษาระดับสูงได้ต่ออีกไตรมาส โดยคาดไว้ที่ 4,070 ล้านบาท (+45%YoY, -2%QoQ) โดยรายได้ทำสถิติใหม่ที่ 12,712 ล้านบาท (+25%YoY, +7%QoQ) จากการเป็นช่วง High Seasons ของธุรกิจ โดยเฉพาะรายได้จากการธุรกิจอสังหาริมทรัพย์ที่ยังทำสถิติสูงสุดใหม่เช่นกัน สำหรับแนวโน้มปี 24 เราคาดว่าผลประกอบการยังเติบโตได้ โดยเฉพาะผลจากการเปิดศูนย์ใหม่อีก 2 แห่ง และการรับรู้รายได้จากโรงแรมเต็มปี (ปี 23 เปิดใหม่ 5 แห่ง) แต่ด้วยกำไรในปี 23 ที่ออกมาดี ทำให้เราอาจจะมีการปรับประมาณการณ์ปี 24 เพิ่ม โดยรวมเรายังคงแนะนำ “ซื้อ” เช่นเดิมและประเมินมูลค่าพื้นฐานที่ 84.5 บาท (25xPER’ 24E)
คาดกำไร 4Q23 ที่ 4,070 ล้านบาท (+45%YoY, -2%QoQ)
- คาดกำไร 4Q23 ที่ 4,070 ล้านบาท +45%YoY มาจากธุรกิจอสังหาริมทรัพย์ที่มีการโอนกว่า 2,100 ล้านบาท และกำไรขั้นต้นของธุรกิจให้เช่าที่ได้รับผลดีจากค่าไฟที่ลดลง ส่วนเทียบกับ 3Q23 จะลดลงเล็กน้อย 2% เพราะค่าใช้จ่ายทางการตลาดที่เพิ่มขึ้น
- รายได้รวมที่ 12,712 ล้านบาท (+25%YoY, +7%QoQ) เทียบกับปีก่อนเติบโตหมดทุกธุรกิจ โดยธุรกิจให้เช่ามีการให้ส่วนลดน้อยลง (4% เทียบกับ 7%) และภาพรวมการค้าขายที่ดีขึ้น ขณะที่ธุรกิจโรงแรมมีโรงแรมเพิ่ม 5 แห่ง และรายได้จากธุรกิจอสังหาที่ขยายตัวกว่า 92%YoY ส่วนเทียบกับ 3Q23 เพิ่มขึ้นมากในส่วนของธุรกิจโรงแรม (+16%QoQ) จากการเป็นช่วง High Season ของธุรกิจ รวมถึงธุรกิจอสังหาริมทรัพย์ที่ยังเติบโต 13%QoQ หลังมีการโอนคอนโดเข้ามาในช่วงปลายปี ส่วนธุรกิจให้เช่าเพิ่มขึ้น 5%QoQ เพราะมีเปิดศูนย์ใหม่ 1 แห่งที่เซ็นทรัล เวสท์วิลล์
- กำไรขั้นต้นรวมคาดที่ 56% ดีขึ้นจาก 51% ใน 4Q22 และ 52% ใน 3Q23 สาเหตุหลักมาจากกำไรขั้นต้นธุรกิจให้เช่าที่เพิ่มขึ้นมาอยู่ที่ระดับ 60% หลังจากได้รับผลดีจากค่าไฟที่ลดลงตามค่า Ft ค่าใช้จ่ายในการขายคาดไว้ที่ 2,352 ลบ. (+3%YoY, +34%QoQ) สาเหตุหลักมาจากค่าใช้จ่ายทางการตลาดที่เพิ่มขึ้นจากการจัดกิจกรรมช่วงปีใหม่
- ส่วนแบ่งกำไรจากบริษัทร่วมคาดที่ 579 ลบ. ทรงตัวจาก 3Q23 แต่เพิ่มขึ้น 33%YoY จากผลประกอบการที่ดีขึ้นทั้ง CPNREIT และ Mega bangna สิ่งที่ลดลงคือรายได้จากเงินลงทุนที่มีการปรับปรุงย้อนหลัง ทำให้เราคาดว่าจะลดลงจากระดับ 400 ล้านบาทเหลือ 240 ล้านบาท
- รวมทั้งปีเราคาดว่า CPN จะมีกำไรสุทธิ 15,148 ล้านบาท (+41%YoY)
ปี 24 เติบโตต่อ
ภาพรวมปี 24 เราคาดว่า CPN ยังคงเติบโตต่อเนื่องจากการเปิดศูนย์ใหม่อีก 2 แห่ง ที่นครสวรรค์และนครปฐม และโรงแรมเซ็นทาราวัน ระยอง รวมถึงรับรู้รายได้จากศูนย์และโรงแรมที่เปิดในปี 23 เต็มปี นอกจากนี้เราคาดว่าในปี 24 จะเห็นความชัดเจนของการลงทุนในต่างประเทศเพิ่มเติม หลังมีการตั้งบริษัทย่อยที่เวียดนามแล้ว สำหรับแผนระยะยาว CPN ยังคงตั้งเป้าเปิดโรงแรมเพิ่มเป็น 2,600 ห้องในปี 28 จาก 1,481 ห้องในปี 23 และเพิ่มโครงการอสังหาเป็นมากกว่า 60 โครงการ จาก 35 โครงการ ณ ปี 23 ซึ่งเป็นส่วนหนึ่งที่ทาง CPN ตั้งเป้า รายได้เติบโตเฉลี่ย 10% ต่อปี ระหว่างปี 24-28 นี้
แนะนำ “ซื้อ” เพราะเป็นหุ้นที่ได้ประโยชน์จากการท่องเที่ยว
เรายังคงคำแนะนำ “ซื้อ” เพราะมองว่า CPN เป็นหนึ่งในผู้ประกอบการที่จะได้รับผลดีจากการฟื้นตัวของนักท่องเที่ยว ทั้งนี้เราอาจจะมีการปรับประมาณการณ์ปี 24 ใหม่ หลังกำไรสุทธิในช่วง 4Q23 คาดว่าจะออกมาดีมาก โดยเราประเมินมูลค่าเหมาะสมที่ 84.5 บาท (25xPER’24E)
