บล.กรุงศรีฯ:
CP AXTRA (CPAXT TB/ CPAXT.BK)
CPAXT – กำไรดีเกินคาดเพราะคุมต้นทุนอยู่ (TP Bt30.0, HOLD)
| กลุ่มอุตสาหกรรม | บริการ |
| หุ้น | CPAXT |
| มูลค่าพื้นฐาน | 30.00 |
| คำแนะนำ | HOLD |
- 4Q23 earnings review
กำไรใน 4Q23 ดีกว่าประมาณการของเรา และ BB consensus 12%
กำไรจากธุรกิจหลักของ CPAXT ใน 4Q23 เพิ่มขึ้น 38% yoy เป็น 3.4 พันล้านบาท เพราะคุม SG&A ได้ดีขึ้น ในขณะที่ยอดขายเพิ่มขึ้น 7% qoq และ 4% yoy เป็น 1.276 แสนล้านบาท โดย Same-store-sales ของธุรกิจค้าส่ง (Makro) เพิ่มขึ้น 5.3% ส่วนของธุรกิจค้าปลีก (Lotus) เพิ่มขึ้น 1.3% จากอุปสงค์ที่แข็งแกร่ง โดยเฉพาะจากลูกค้าในกลุ่มโรงแรม ร้านอาหาร และจัดเลี้ยง (HORECA) ซึ่งคิดเป็นสัดส่วนประมาณ 30% ของยอดขายในธุรกิจค้าส่ง ทั้งนี้ อัตรากำไรขั้นต้นเพิ่มขึ้น 0.2ppt qoq เนื่องจากประสิทธิภาพในการบริหารต้นทุนทำให้ยอดขายดีใน 4Q23 แต่อัตรากำไรขั้นต้นลดลง 0.4ppt yoy เหลือ 14% เพราะมีการจัดโปรโมชันเพิ่มขึ้นในปีนี้ เนื่องจากภาวะเศรษฐกิจอ่อนแอ ในขณะเดียวกัน สัดส่วน SG&A ต่อยอดขายรวมลดลง 0.5ppt yoy เหลือ 12.8% เพราะยอดขายดีขึ้น และต้นทุนค่าสาธารณูปโภคลดลง
- Outlook
การปรับโครงสร้างองค์กรจะช่วยเพิ่มประสิทธิภาพในการบริหารต้นทุน
CPAXT ประกาศว่าจะปรับโครงสร้างองค์กรให้เสร็จภายใน 4Q24 ซึ่งจะทำให้การควบรวมการดำเนินงานของ Makro และ Lotus เสร็จเรียบร้อย จากปัจจุบันที่ยังแยกเป็นสองบริษัทอยู่ โดย Lotus (Ek-Chai company) เป็นบริษัทลูกที่ CPAХТ (ผู้ประกอบการ Makro) ถือหุ้น 99.99% ทั้งนี้ หลังการควบรวม ทั้ง Makro และ Lotus จะรวมเข้าเป็นบริษัทเดียวกันคือ “NewCo” ซึ่งเมื่อดำเนินการควบรวมสำเร็จ หุ้นทุกหุ้นของ CPAXT จะถูกเปลี่ยนเป็น 1 หุ้นใหม่ใน NewCo เราเชื่อว่าการควบรวมดังกล่าวจะส่งผลดีต่อการดำเนินงานของ CPAXT เพราะจะทำให้ได้เงื่อนไขทางการค้าที่ดีขึ้น และสามารถใช้ข้อมูลที่มีได้ดีขึ้น
- Implication/Recommendation
เรามองบวกกับผลประกอบการใน 4Q23 และการควบรวมกิจการ โดยเรากำลังอยู่ระหว่างการทบทวนประมาณการของเราใหม่
