บล.กรุงศรีฯ:
BERYL 8 PLUS (BE8 TB/ BE8.BK)
BE8 – คาดว่าผลประกอบการจะยังอ่อนแอต่อเนื่อง (TP Bt34.0, BUY)
| กลุ่มอุตสาหกรรม | เทคโนโลยี |
| หุ้น | BE8 |
| มูลค่าพื้นฐาน | 34.00 |
| คำแนะนำ | BUY |
เราคาดว่ากำไรจากธุรกิจหลักของ BE8 ใน 4Q23F จะลดลงเหลือ 55 ล้านบาท (+10% yoy, -26% qoq) ซึ่งจะเป็นไตรมาสแรกในรอบสองปีที่กำไรลดลง qoq ยิ่งไปกว่านั้น จากนี้ไปบริษัทยังต้องบันทึกค่าใช้จ่ายเพิ่มขึ้นจาก Baycom อีกปีละประมาณ 20 ล้านบาท ดังนั้น เราจึงปรับลดประมาณการกำไรของ BE8 ในปี 2024 ลง 7% และปรับลดราคาเป้าหมายลงเหลือ 34 บาท เรายังคงคำแนะนำซื้อ โดยคาดว่าอุปสงค์จะเริ่มฟื้นตัวในปี 2Q24
ค่าใช้จ่ายที่เพิ่มขึ้นจะกดดันผลประกอบการของ BE8…
การเปลี่ยนแปลงมาตรฐานบัญชีเกี่ยวกับการบันทึกค่าใช้จ่าย amortization ของสินทรัพย์ไม่มีตัวตนของ Baycom ซึ่งทำให้ BE8 ต้องรับรู้ค่าใช้จ่ายเพิ่มขึ้น 20 ล้านบาท ตั้งแต่ต้นปี 2023 ดังนั้น ใน 4Q23 บริษัทจึงต้อง (i) บันทึกค่าใช้จ่ายรายการนี้ย้อนหลังสำหรับงวด 1Q23-3Q23 เป็นค่าใช้จ่ายที่เกิดขึ้นเพียงครั้งเดียว 15 ล้านบาท และ (ii) บันทึกค่าใช้จ่ายที่เพิ่มขึ้นจากรายการนี้ 5 ล้านบาทใน 4Q23 นอกจากนี้ บริษัทยังต้องรับรู้ค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยที่เกิดขึ้นเพียงครั้งเดียวจาก Baycom 10 ล้านบาทด้วย ดังนั้น เราจึงคาดว่ากำไรสุทธิจะลดลงอย่างมากเหลือ 30 ล้านบาท ในขณะที่คาดว่ากำไรจากธุรกิจหลักจะอยู่ที่ 55 ล้านบาท (+10% yoy, -26% qoq) เราคาดว่ารายได้ของ BE8 จะลดลงอีกเล็กน้อย qoq มาอยู่ที่ 558 ล้านบาท (-3% qoq) แม้จะเป็นช่วง high season จากความล่าช้าของการใช้จ่ายในภาครัฐ
…ทำให้เราปรับลดประมาณการกำไรลงอีก
เราปรับลดประมาณการกำไรปี 2023-2024 ของ BE8 ลง 13% และ 7% ตามลำดับ เนื่องจาก (i) โครงการภาครัฐล่าช้ามากกว่าที่เราคาดเอาไว้ และ (ii) มีค่าใช้จ่าย amortization เพิ่มขึ้นประมาณ 20 ล้านบาท อย่างไรก็ตาม เรายังคงเชื่อว่า BE8 จะยังเติบโตได้ในปี 2024 เนื่องจาก (i) คาดว่าจะสรุปดีล M&A ในออสเตรเลียได้ภายใน 1Q24 ซึ่งจะเป็นจุดเริ่มต้นของธุรกิจในต่างประเทศของบริษัท และ (ⅱ) ไม่ว่าสถานการณ์ในปัจจุบันจะเป็นอย่างไร แต่รัฐบาลมีพันธะที่จะต้องลงทุน ดังนั้น เราจึงเชื่อว่ากำไรปกติของบริษัทในปีนี้น่าจะยังโตได้ถึง 30% เป็น 322 ล้านบาท
คงคำแนะนำซื้อ แต่ปรับลดราคาเป้าหมายลงเหลือ 34 บาท
แนวโน้มผลประกอบการที่อ่อนแอใน 4Q23 น่าจะยังเป็นปัจจัยที่กดดันราคาหุ้น BE8 ในระยะสั้น แต่เรายังคงคำแนะนำซื้อ BE8 จากแนวโน้มในระยะกลาง เพราะเราเชื่อว่าโครงการภาครัฐจะกลับมาในที่สุด ซึ่งอาจจะเป็นใน 2Q24 อย่างไรก็ตาม เราปรับลดราคาเป้าหมายลงจาก 39 บาท เหลือ 34 บาท อิงจาก P/E ที่ 28x (-1.5S.D.)
