บล.พาย:

CBG: Carabao PCL

ยอดขายในประเทศโตเด่น หนุนกำไรสูงสุดในรอบ 6 ไตรมาส

ผลประกอบการ 4Q23 ฟื้นตัวสู่ระดับสูงสุดในรอบ 6 ไตรมาส ที่ 649 ล้านบาท (+59%YoY, +23%QoQ) เป็นไปตามที่เราและ BB consensus คาด ได้แรงหนุนจาก (1) ส่วนแบ่งการตลาดเครื่องดื่มชูกำลังในประเทศที่เพิ่มขึ้น 3% ทำให้ยอดขายเครื่องดื่มชูกำลังในประเทศเติบโตเป็น 1.5 พันล้านบาท (+13%YoY) (2) ยอดขายใน CLMV ที่ฟื้นตัว QoQ ตามปัจจัยฤดูกาล (3) รับรู้รายได้จัดจำหน่ายเบียร์เป็นไตรมาสแรก (4) รับรู้รายได้ผลิตบรรจุภัณฑ์เบียร์ต่อเนื่องเป็นไตรมาสที่สอง และ 5) ค่าใช้จ่ายสนับสนุนการขายที่ลดลง YoY หลังโรงเบียร์เข้ามาแชร์ค่าใช้จ่าย Carabao Cup 50% คาดผลประกอบการปี 2024 ฟื้นตัวเด่นต่อเนื่อง 46%YoY จากยอดขายใน CLMV ที่ฟื้นตัว ขณะที่ราคาหุ้นลงมาซื้อขายที่ระดับ -2SD ของคาดการณกำไรปี 2024 เราคงคำแนะนำ “ซื้อ” มูลค่าพื้นฐาน 101.00 บาท

ผลประกอบการ 4Q23 ทำจุดสูงสุดในรอบ 6 ไตรมาส

  • ยอดขายรวมทำสถิติสูงสุดใหม่ที่ 5.3 พันล้านบาท (+18%YoY) ผลจาก
    1. ยอดขาย Branded own products ใน 4Q23 ที่ 2.9 พันล้านบาท (+5%YoY, +4%QoQ) ผลจากส่วนแบ่งการตลาดเครื่องดื่มชูกำลังในประเทศที่เพิ่มขึ้นต่อเนื่องจากช่วงปลายปี 2022 ที่ 20.6% เป็น 23.6% ณ สิ้นปี 2023 หลังยืนราคาขายปลีกที่ 10 บาทต่อขวด ต่ำกว่าคู่แข่งหลังในตลาดที่ราคา 12 บาทต่อขวด ขณะที่ยอดขายในตลาด CLMV ที่ฟื้นตัวตามปัจจัยฤดูกาล และการทำกิจกรรมส่งเสริมการขาย
    2. รายได้จัดจำหน่ายที่ 2.1 พันล้านบาท (+41%YoY, +44%Q0Q) ใน 4Q23 จากการจัดจำหน่ายผลิตภัณฑ์เบียรีเป็นไตรมาสแรก แต่อย่างไรก็ตามอัตรากำไรขั้นต้นธุรกิจจัดจำหน่ายลดลงเหลือ 8.2 % ใน 4Q23 จาก 12.2% ใน 4Q22 และ 10.0% ใน 3Q23 ทำให้กำไร ขั้นต้นของธุรกิจจัดจำหน่ายลดลง 5 %YoY ใน 4Q23
    3. ยอดขายจากสินค้าจ้างผลิต OEM ที่ 232 ล้านบาท (-28%YoY, – 4%QoQ) ใน 4Q23 จากการยกเลิกจำหน่ายกาแฟ RTD ในช่วง ตั้งแต่ 1Q23 และเพิ่งกลับมาจำหน่ายในช่วงธ.ค. 2023 หลังปรับสูตรใหม่เป็นกาแฟแท้คั่วสด
    4. รายได้ผลิตบรรจุภัณฑ์ที่ 273 ล้านบาท (+57%YoY, -31%QoQ) จากการรับรู้รายได้ผลิตบรรจุภัณฑ์เบียร์เป็นไตรมาสที่สอง
  • อัตรากำไรขั้นต้น รวม (GPM) ลดลงเหลือ 25.2% ใน 4Q23 จาก 26.5%ใน 4Q22 และ 26.8% ใน 3Q23 เนื่องจากสัดส่วนรายได้จัดจำหน่ายที่มีอัตรากำไรต่ำกว่ารายได้ประเภทอื่นๆ เพิ่มขึ้นอย่างมีนัยยะสำคัญ แม้ว่าอัตรากำไรขั้นต้นกลุ่มสินค้าภายใต้แบรนด์ของบริษัทจะเพิ่มขึ้นเป็น 37.6% ใน 4Q23 จาก 34.2% ใน 4Q22 และ 35.6% ใน 3Q23
  • ค่าใช้จ่ายการขายและบริหาร (SG&A) ลดลงเป็น 564 ล้านบาท (-27%YoY, -14%QoQ) จากค่าใช้จ่ายสนับสนุนการขายที่ลดลง YoY หลังโรงเบียร์เข้ามาแชร์ค่าใช้จ่าย Carabao Cup 50% ทำให้อัตราส่วน ค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารต่อยอดขายลดลงเป็น 10.6% ใน 4Q23 จาก 17.2% ใน 4Q22 และ 13.9% ใน 3Q23

คงคำแนะนำ “ซื้อ” มูลค่าพื้นฐาน 101 บาท

มูลค่าพื้นฐาน 101.00 บาท คำนวณด้วยวิธีคิดลดกระแสเงินสด (DCF) ด้วย WACC 8.6% และ TG 3% เทียบเท่า 36xPE’24E ใกล้เคียงค่าเฉลี่ยกลุ่มเครื่องดื่มชูกำลัง ประกาศจ่ายเงินปันผลระหว่างกาล 0.5 บาทต่อหุ้น คิดเป็นอัตราผลตอบแทนเงินปันผลที่ 0.6% ขึ้น XD วันที่ 29 ก.พ. 2024

- Advertisement -

บทความที่เกี่ยวข้องเพิ่มเติมจากผู้เขียน