บล.บัวหลวง:
B.Grimm Power (BGRIM TB / BGRIM.BK)
BGRIM – อากาศร้อนจะหนุนกลุ่มโรงไฟฟ้า SPP
กำลังการผลิตใหม่และอัตรากำไรขั้นต้นที่เพิ่มขึ้นจะหนุนกำไรหลักของ BGRIM อากาศร้อนในช่วงครึ่งแรกของปี 2567 จะหนุนความต้องการใช้ไฟฟ้า ส่งผลให้ราคาไฟฟ้าสูงขึ้น และสร้างผลบวกเชิงจิตวิทยาต่อกลุ่มโรงไฟฟ้า SPP และเราคาดว่าอัตราค่าไฟจะปรับตัวสะท้อนต้นทุนก๊าซมากขึ้นในปีนี้
กำไรหลักไตรมาส 4/66 จะเติบโตอย่างก้าวกระโดด YoY
เราคาดกำไรหลักไตรมาส 4/66 ที่ 329 ล้านบาท เติบโต 86% YoY หนุนจากกำไรของ BGPAT2 (โรงไฟฟ้า SPP ที่ใช้ก๊าซธรรมชาติขนาด 140 เมกะวัตต์ ซึ่งเริ่มดำเนินงานเชิงพาณิชไปเมื่อวันที่ 1 ต.ค. 2566) และ BGPAT3 (โรงไฟฟ้า SPP ที่ใช้ก๊าซธรรมชาติขนาด 140 เมกะวัตต์ ซึ่งเริ่มดำเนินงานเชิงพาณิชไปเมื่อวันที่ 1 ธ.ค. 2566) แต่กำไรหลักลดลง 50% QoQ เนื่องจากอัตราค่าไฟที่ลดลง QoQ จากความต้องการที่ต่ำลงจากปัจจัยทางฤดูกาล และค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารที่มากขึ้น BGRIM จะรายงานกำไรจากอัตราแลกเปลี่ยนจำนวนมาก ดังนั้นเราคาดว่ากำไรสุทธิไตรมาส 4/66 จะอยู่ที่ 470 ล้านบาท พลิกกลับเป็นกำไร YoY และเติบโต 37% QoQ
ฟื้นตัวอย่างแข็งแกร่งในไตรมาส 1/67
อัตราค่าไฟในไตรมาส 1/67 อยู่ที่ 4.18 บาท/กิโลวัตต์ชั่วโมง ลดลง 21% YoY แต่เพิ่มขึ้น 5% QoQ เราคาดว่าราคาเฉลี่ยก๊าซรวมของ PTT ในไตรมาส 1/67 จะอยู่ที่ 336 บาท/ล้าน btu ลดลง 28% YoY (เพิ่มขึ้น 1% QoQ) จาก 2 เหตุผลหลัก ได้แก่ 1) นโยบายราคาก๊าซปรับใหม่ที่ช่วยลดต้นทุนของกลุ่มโรงไฟฟ้า (ไม่มีการอุดหนุนอย่างมีนัยต่อบริษัทปิโตรเคมี) และ 2) หลังจากที่ PTT ไม่สามารถจัดหาก๊าซตามปริมาณตามสัญญา กกพ. จึงมีคำสั่งให้จ่ายค่าปรับจำนวน 4.3 พันล้านบาท ผ่านการลดราคาก๊าซสำหรับรอบเดือนม.ค.-เม.ย. 2567 กำไรหลักของโรงไฟฟ้า SPP จะเพิ่มขึ้นทั้ง YoY (ต้นทุนก๊าซ ที่ลดลงมากกว่าค่าไฟฟ้า) และ QoQ (อัตราค่าไฟเพิ่มขึ้นเร็วกว่าต้นทุนก๊าซ) เราคาดกำไรหลักไตรมาส 1/67 ที่ 481 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 27% YoY และ 53% Q0Q หนุนจากอัตรากำไรขั้นต้นที่สูงขึ้นของกลุ่มโรงไฟฟ้า SPP การส่งไฟและกำไรทั้งไตรมาสของ BGPAT 2 และ 3 ที่มากขึ้น
อากาศที่ร้อนจัด-หนุนอุปสงค์ในช่วงครึ่งแรกของปี 2567
บนสมมติฐานที่อุณหภูมิสูงมากในไตรมาส 2/67 การใช้ไฟฟ้าจะเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็ว โดยเฉพาะอย่างยิ่งเพื่อการทำความเย็น ซึ่งเป็นประโยชน์ต่อกลุ่มโรงไฟฟ้า SPP ที่อาจส่งไฟฟ้าไปยัง IU ได้มากขึ้น ส่งผลให้รายได้สูงขึ้น ความ ต้องการก๊าซที่เพิ่มขึ้น อาจส่งผลให้ราคาค่าไฟฟ้าสูงขึ้น หากกกพ. ปรับขึ้นค่า Ft สำหรับรอบเดือน พ.ค.-ส.ค. สอดคล้องกับราคาก๊าซที่อาจสูงขึ้น ซึ่งจากการนำเข้า LNG ที่มากขึ้น (เมื่อความต้องการก๊าซเพิ่มขึ้น PTT จะนำเข้า LNG มากขึ้น) หากอัตราค่าไฟเพิ่มขึ้น จะสร้างจิตวิทยาเชิงบวกต่อหุ้นกลุ่มโรงไฟฟ้า SPP ขนาดใหญ่ อย่าง BGRIM
อัตราค่าไฟจะปรับตัวสอดคล้องกับต้นทุนค่าก๊าซหรือไม่?
นายกเศรษฐา ทวีสิน กล่าวเมื่อเร็วๆ นี้ว่า การลดอัตราค่าไฟฟ้าโดยไม่ใส่ใจกลไกตลาดจะทำให้ค่าไฟราคาถูกในระยะสั้นเท่านั้น ภาระที่ กฟผ. ต้องรับผิดชอบค่าก๊าซอาจส่งผลเสียต่อเศรษฐกิจในระยะยาว เราจึงคาดว่าอัตราค่าไฟปี 2567 จะสะท้อนการเปลี่ยนแปลงของต้นทุนก๊าซมากยิ่งขึ้น ดังนั้นอัตรากำไรของโรงไฟฟ้า SPP จะฟื้นตัวขึ้น โดยบนสมมุติฐานว่าแนวโน้มราคาก๊าซไม่เปลี่ยนแปลงมากนัก กกพ. ควรคงอัตราค่าไฟไว้ในช่วง 4.15-4.25 บาท/กิโลวัตต์ชั่วโมง ตลอดช่วงที่เหลือของปี 2567 เราเห็นโอกาสในการ “ซื้อเก็งกำไร” ต่อ BGRIM ก่อนการการประชุมของกกพ. ในเดือน เม.ย. เกี่ยวกับอัตราค่าไฟฟ้าสำหรับรอบเดือน พ.ค. – ส.ค.
