บล.พาย:
AAV: Asia Aviation PCI
ปี 24 ลุยเส้นทางญี่ปุ่นเพิ่ม
เรายังคงแนะนำ “ซื้อ” เช่นเดิม เพราะมองว่าผลประกอบการปี 24 ยังคงเห็นการเติบโตได้ต่อเนื่องจากปลายปี 23 ด้วยแรงหนุนจากการท่องเที่ยวที่ฟื้นตัว รวมกับการเปิดเส้นทางใหม่ทั้งในประเทศจีน และประเทศญี่ปุ่น จะทำให้จำนวนผู้โดยสารของ AAV ปรับตัวเพิ่มขึ้นได้ นอกจากนี้ด้วยการบินเส้นทางต่างประเทศเพิ่มทำให้ราคาค่าโดยสาร ยังคงรักษาระดับสูงได้ ซึ่งมาชดเชยแรงกดดันของราคาน้ำมันที่หากยืนสูงต่อได้ ขณะที่ผลประกอบการงวด 4Q23 มีกำไรสุทธิ 2,814 ล้านบาท แต่ถ้าไม่รวมรายการพิเศษอย่างกำไรจากอัตราแลกเปลี่ยนกว่า 2,300 ล้านบาท จะมีกำไรปกติประมาณ 420 ล้านบาท ดีกว่าที่เราคาดไว้ถึง 10 เท่า สาเหตุมาจากการควบคุมต้นทุนที่ดี และค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารที่ลดลงมากกว่าคาด
ปี 24 ตั้งเป้าผู้โดยสาร 20-21 ล้านคน พร้อมเปิดญี่ปุ่นเพิ่ม
- ปี 24 AAV คาดว่าด้วยการท่องเที่ยวที่คาดว่าจะฟื้นตัวต่อเนื่อง ทำให้มีาผู้โดยสารเพิ่มตามโดยผู้บริหารคาดที่ 20-21 ล้านคน (เราใช้สมมติฐานที่ 21 ล้านคน) สำหรับค่าโดยสารเฉลี่ยทั้งปีคาดว่าจะยังคงยืนในระดับสูงได้จากช่วงปลายปี 23 ได้รับผลดีจากการเปิดเส้นทางบินระหว่างประเทศมากขึ้น
- โดยเส้นทางหลักอย่างประเทศจีน AAV มองว่าการฟื้นตัวยังเป็นแบบค่อยเป็นค่อยไป อาจจะต้องรอดูหลังเปิดฟรีวีซ่าอีกครั้ง โดยเดือน มี.ค.คาดว่าจะมีจำนวนเที่ยวบินไปจีน 93 เที่ยวบิน/สัปดาห์ เพิ่มขึ้นจากค่าเฉลี่ย 83 เที่ยวบิน/สัปดาห์ในช่วง 4Q23 แต่ยังต่ำกว่าก่อนโควิดที่มีจำนวน 140 เที่ยวบิน/สัปดาห์ โดยจำนวนที่นั่งถ้าเทียบกับก่อนโควิดเฉลียทั้งปีคาดว่าจะอยู่ที่ระดับ 47% (ตลาดอินเดียและเอเชียที่ไม่รวม จีนและอาเซียนมากกว่าก่อนโควิดแล้ว)
- นอกจากนี้ยังเตรียมเปิดบินไปประเทศญี่ปุ่น โดยผ่านเมืองไทเป และเกาสง เพิ่มอีก 3 แห่ง ได้แก่ ไทเป -โอซาก้า ไทเป-โอกินาว่า และเกาสง-นาริตะ คาดว่าจะเริมเห็นในช่วงกลางปีนี้
- สำหรับแผนการเพิ่มเครื่องบินคาดว่าภายในสิ้นปีนี้จะมีเครื่องบินเพิ่ม 4 ลำ และทำให้จำนวนฝูงบินมีทั้งสิ้น 60 ลำ จาก 56 ลำ ณ สิ้นปี 23 โดยลำใหม่จะเน้นไปที่รุ่น A321 neo เพื่อขยายเส้นทางบินที่ไกลขึ้นหรือใช้ในเส้นทางที่มีความต้องการสูง
4Q23 กำไรสุทธิ 2,814 ล้านบาท
AAV มีกำไรสุทธิช่วง 4Q23 ที่ 2,814 ล้านบาท ถ้าไม่รวมรายการพิเศษที่ส่วนใหญ่คือกำไรจากอัตราแลกเปลี่ยนกว่า 2,394 ล้านบาท จะมีกำไรปกติที่ 420 ล้านบาท กลับมากำไรปกติอีกครั้งหลังจากขาดทุนไปในช่วง 3Q23 ได้รับผลดีจากการเป็นช่วง High Seasons ของการท่องเที่ยวทำให้มีจำนวนผู้โดยสารอยู่ที่ 5.1 ล้านคน (+26%YoY,+12%QoQ) และค่าโดยสารที่สูงถึง 2,029 บาท/คน (+23%YoY,+13%Q∞Q) รวมทั้งปี AAV มีกำไรสุทธิ 466 ล้านบาท จากที่ขาดทุน 8,030 ล้านบาท ในปี 22 ถ้าไม่รวมรายการพิเศษจะมีกำไรสุทธิ 110 ล้านบาท เป็นการกลับมามีกำไรสุทธิอีกครั้งหลังขาดทุนมาตั้งแต่ปี 19
ผู้นำสายการบินต้นทุนต่ำ แนะนำ “ซื้อ”
เรามองว่า AAV เป็นผู้นำสายการบินต้นทุนต่ำในประเทศทำให้ได้รับผลดีจากการฟื้นตัวของภาคการท่องเที่ยว โดยเราคาดว่าปี 24 จะมีกำไรสุทธิ 1,542 ล้านบาท เติบโตต่อเนื่อง เราจึงคงคำแนะนำ “ซื้อ” เช่นเดิม โดยประเมินมูลค่าเหมาะสมที่ 3.42 บาท (11.6XEV/EBITDA’24E)
