บล.พาย:
CPALL: CP ALL PCL
กำไร 4Q23 โตแข็งแกร่งทั้ง YoY และ QoQ
มีกำไรสุทธิ 4Q23 ที่ 5.5 พันล้านบาท (+75%YoY) หลังตัดรายการพิเศษจะมีกำไรปกติ 5.6 พันล้านบาท (+93%YoY, 32% QoQ) ดีกว่าที่เราคาด 14% และตลาดคาด 17% กำไรที่เติบโตแข็งแกร่งมากจากผลประกอบการของธุรกิจร้านสะดวกซื้อ (CVS) ที่เติบโตจากยอดขายสาขาเดิมที่เติบโต 3.6%YOY พร้อมกับการฟื้นตัวของกำไรจาก CPAXT (Makro และ Lotus’s) ขณะที่เราคาดว่ากำไรปกติจะเพิ่มขึ้นเป็น 2.18 หมื่นล้านบาท (+21%YoY) ในปี 2024 หนุนจากยอดขายกลุ่มอาหารพร้อมทาน กลุ่มของใช้ส่วนตัวที่เติบโตตามการเดินทางที่เพิ่มขึ้น นักท่องเที่ยวที่ฟื้นตัวต่อเนื่อง รวมถึงต้นทุนทางการเงินที่ลดลง ขณะที่ราคาหุ้นปัจจุบันซื้อขายเพียง 23.5x PE’24E ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยการซื้อขายในรอบ 5 ปี คงคำแนะนำ “ซื้อ” มูลค่าพื้นฐาน 72.00 บาท
กำไรงวด 4Q23 เติบโตโดดเด่นที่สุดในกลุ่มค้าปลีก
- รายได้จากธุรกิจร้านสะดวกซื้อ (CVS) จะมาจากกลุ่มอาหาร คิดเป็น สัดส่วน 75.4% ใน 4Q23 เพิ่มจาก 74.0% ใน 4Q22 ตามพฤติกรรมผู้บริโภคที่เปลี่ยนไปและจำนวนนักท่องเที่ยวที่ฟื้นตัวขึ้น เห็นได้จากสัดส่วนยอดขายอาหารพร้อมทาน (RTE) ที่เพิ่มขึ้นเป็น 28%-29% เทียบ กับปี 2019 ที่ 25%-26% ตัวอย่างสินค้าที่เติบโตดี เช่น สลัดผัก แซนวิช
- การเติบโตของยอดขายสาขาเดิม (SSSG) ที่ 3.6% ใน 4Q23 เทียบกับ 3.5% ใน 3Q23 และ 15.0% ใน 4Q22 หนุนจากจำนวนลูกค้าต่อสาขาต่อ วันที่ 965 คน (+5%YoY) ใน 4Q23 เพิ่มขึ้นจาก 916 คนใน 4Q22 ตามจำนวนนักท่องเที่ยวที่ฟื้นตัว ขณะที่ยอดขายต่อบิลดีขึ้น QoQ แต่ลดลง YoY เป็น 84 บาท
- เปิดสาขาใหม่ 154 แห่ง (+5%YoY) ทำให้มีจำนวนสาขารวม ณ สิ้นปี 2023 ที่ 14,545 สาขา
- อัตรากำไรขั้นต้นจากธุรกิจร้านสะดวกซื้อเพิ่มเป็น 26.8% ใน 4Q23 จาก 26.5% ใน 4Q22 หนุนจากอัตรากำไรกลุ่มสินค้าอื่นนอกจากอาหารที่คาดว่าจะขยายตัวเป็น 28.2% ใน 4Q23 จาก 27.1% ใน 4Q22 และ 27.9% ใน 3Q23 จากสัดส่วนรายได้ผลิตภัณฑ์ส่วนบุคคลที่คาดว่าจะสูงขึ้น ทดแทนยอดขายบุหรี่ที่มีอัตรากำไรขั้นต้นต่ำที่ปรับตัวลดลง ขณะที่อัตรากำไรกลุ่มอาหารทรงตัว YoY ที่ 26.4% ใน 4Q23 จาก 26.7% ใน 3Q23 ผลจากสัดส่วนรายได้จากเครื่องดื่มแอลกอฮอลที่เพิ่มขึ้นตามการท่องเที่ยวที่ฟื้นตัว
- อัตราส่วนค่าใช้จ่ายการขายและบริหารต่อยอดขายสำหรับธุรกิจร้านสะดวกซื้อ ลดลง YoY เป็น 29.4% ใน 4Q23 จาก 30.1% ใน 4Q22 จากการประหยัดต่อขนาดและค่าไฟฟ้าต่อหน่วยที่ลดลง
- ขณะที่ผลประกอบการจากธุรกิจค้าปลีกและค้าส่งภายใต้ CPAXT ขยายตัว YoY ใน 4Q23 ผลจากการเติบโตของยอดขายสาขาเดิม (Makro +1.7% และ Lotus’s +5.5%) ใน 4Q23
คงคำแนะนำ “ซื้อ” มูลค่าพื้นฐาน 72.00 บาท
มูลค่าพื้นฐานที่ 72.00 บาท คำนวณด้วยวิธีคิดลดกระแสเงินสด (DCF) ด้วย WACC 7.9% และ TG 2.0% เทียบเท่า 29.5xPE’24E ใกล้เคียงค่าเฉลี่ยกลุ่มพาณิชย์ไทย
