บล.พาย:
SC: Asset Corporation PCL.
เน้นตลาดบ้านราคาสูงที่ความต้องการยังดี
เรายังคงคำแนะนำ “ซื้อ” เช่นเดิม โดยปรับมูลค่าเหมาะสมได้ใหม่ที่ 4.4 บาท (7.5XPER‘24E) ทั้งนี้เราปรับกำไรปี 24 ลงเล็กน้อยมาอยู่ที่ 2,529 ล้านบาท (+0.5%YoY) เพื่อสะท้อนถึงดอกเบี้ยจ่ายที่เพิ่มขึ้น หลังมีการเร่งขยายการลงทุนในกลุ่ม Engine 2 มากขึ้นทั้งในส่วนของธุรกิจโรงแรมที่ล่าสุดมีความชัดเจนของโรงแรมแห่งที่ 3 ที่พัทยา รวมถึง ธุรกิจคลังสินค้าที่เตรียมซื้อที่ดินแปลงที่ 5 เพิ่ม ขณะที่ธุรกิจหลักปี 24 จะเน้นการเปิดโครงการในกลุ่มบ้านราคา 10 ล้านบาทขึ้นไป เพราะทาง SC มองว่าเป็นกลุ่มที่ยังมีความต้องการอย่างมาก และได้รับผลกระทบน้อยจากการปฏิเสธสินเชื่อของสถาบันการเงิน ส่วนกำไรสุทธิงวด 4Q23 อยู่ที่ 851 ล้านบาท (-9%YoY,+69%QoQ) ทั้งนี้ SC จ่ายปันผลงวด 2H23 อีก 0.16 บาท/หุ้น XD 2 พ.ค. จ่าย 21 พ.ค.
เน้นตลาดบ้าน 10 ล้านบาทขึ้นไป
- ปี 24 SC มีแผนเปิดโครงการใหม่ 17 โครงการ แบ่งเป็นแนวราบ 15 โครงการมูลค่า 25,000 ล้านบาท และคอนโด 2 โครงการมูลค่า 5,000 ล้านบาท ซึ่งโครงการแนวราบจะเปิดในกลุ่มราคา 10 ล้านบาท ขึ้นไปมีสัดส่วนกว่า 85% ตลาดกลุ่มดังกล่าวเป็นตลาดที่ทาง SC มีความแข็งแกร่งอย่างมาก และมียอดยกเลิก (ทั้งจากทางสถาบันการเงินและลูกค้า) ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยของกลุ่ม โดยมีเพียง 9% (ทั้งกลุ่ม SC อยู่ที่ระดับ 12.5%) นอกจากนี้ หากพิจารณาจากความต้องการในปี 23 ที่ผ่านมาจะพบว่ายอดความต้องการบ้านในกลุ่ม 20 ล้านบากขึ้นไปเพิ่มขึ้น 13%YoY สวนทางกับภาพรวมกลุ่มบ้านเดี่ยวที่ลดลง 6% YOY
- สำหรับ Engine 2 ล่าสุดมีความคืบหน้าเพิ่มเติมในส่วนของธุรกิจโรงแรมที่มีการแจ้งสถานที่สำหรับโรงแรมแห่งที่ 3 ที่พัทยา โดยจะเปิดที่นา จอมเทียน ช่วงปี 25 ซึ่งจะทำให้จำนวนห้องทั้งหมดของ SC เพิ่มเป็น 548 ห้อง จากปัจจุบันที่มี 79 ห้อง ด้านคลังสินค้าปัจจุบันมีเปิดแล้ว 1 แห่งที่นครสวรรค์ และมีการเช็นสัญญาอีก 3 แห่งที่จะทยอยเปิดตั้งแต่ปี 24-25 นี้ ที่บางนา กม. 20 บางนา กม. 22 และแหลมฉบัง ล่าสุด SC มีแผนที่จะจัดหาคลังสินค้าเพิ่มอีก 1 แห่ง พื้นที่รวมประมาณ 50,000 ตร.ม. ซึ่งจะทำให้มีพื้นที่เช่ารวมกว่า 210,000 ตร.ม. ส่วนอพาร์ตเมนต์ที่สหรัฐแห่งที่ 4 อยู่ระหว่างปรับปรุง โดยในอนาคตอาจจะมีการขายสินทรัพย์ดังกล่าวออกไปบ้าง
4Q23 กำไรสุทธิ 851 ล้านบาท (-9%YoY, +69%QoQ)
4Q23 SC มีกำไรสุทธิ 851 ล้านบาท (-9%YoY, +69%QoQ) สูงสุดของปี แต่มีรายการพิเศษอย่างผลขาดทุนจากการปรับปรุงมูลค่ายุติธรรมของอสังหาริมทรัพย์เพื่อการลงทุนกว่า 117 ล้านบาท ถ้าไม่รวมกำไรปกติจะอยู่ที่ 968 ล้านบาท (-1%YoY, +92%QoQ)
แนะนำ “ซื้อ” เพราะจุดเด่นตรงการเป็นผู้นำกลุ่มบ้านหรู
เรายังคงคำแนะนำ “ซื้อ” เช่นเดิม จากปัจจัยบวกเรื่องการเป็นผู้นำในกลุ่มบ้านราคาสูงที่ได้รับผลกระทบต่ำจากการปฏิเสธสินเชื่อของสถาบันการเงิน นอกจากนี้ SC ยังประกาศจ่ายปันผลงวด 2H23 อีก 0.16 บาท/ หุ้น XD 2 พ.ค. จ่าย 21 พ.ค. (รวมทั้งปีจ่าย 0.24 บาท/หุ้น คิดเป็นผลตอบแทนเงินปันผล 6%)
4Q23 ได้ดีจากคอนโด
- รายได้ช่วง 4Q23 อยู่ที่ 8,818 ล้านบาท (+21%YoY,+59%QoQ) โดยรายได้จากธุรกิจอสังหาริมทรัพย์อยู่ที่ 8,513 ล้านบาท (+21%YoY, +63%QoQ) แบ่งเป็นแนวราบ 5,809 ล้านบาท (+11%YoY +36%QoQ) และคอนโด 2,705 ล้านบาท (+47%YoY,+177%QoQ) ขณะที่ยอด Presales อยู่ที่ 7,295 ล้านบาท (+0.1%YoY, -13%QoQ)
- กำไรขั้นต้นที่ 30.8% ลดลงจาก 33.5% ใน 4Q22 และ 32.8% ใน 3Q23 ส่วนหนึ่งเป็นผลจากการทำการตลาดในช่วงปลายปีที่ทำให้ต้องมีการลดราคาเพื่อกระตุ้นยอดขาย ค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารที่ 1,424 ล้านบาท (+13%YoY, +29%QoQ)
- ดอกเบี้ยจ่าย 100 ล้านบาท (+54%YoY,+8%QoQ) เป็นผลจากการขยายการลงทุนไปยัง Engine 2 มากขึ้น รวมทั้งปี SC มีรายได้ 24,487 ล้านบาท (+14%YoY) และมีกำไรสุทธิ 2,482 ล้านบาท (-3%YoY) ส่วนกำไรปกติที่ 2,502 ล้านบาท (-4%YoY)
