บล.ฟินันเซีย ไซรัส:
CP ALL (CPALL TB)
แนวโน้ม 1Q24 ยังเติบโตได้ทั้ง 3 ธุรกิจ
- ผู้บริหารตั้งเป้าหมายปี 2024 เติบโตต่อเนื่อง พร้อม GPM ที่ขยายตัว 0.2% y-y
- ปรับประมาณการกำไรปกติปี 2024-26E ขึ้น 5%, 1% และ 2% ตามลำดับ จาก GPM ของธุรกิจ CVS สูงกว่าที่คาด
- คงคำแนะนำ ซื้อ ราคาเป้าหมาย 77 บาท
เป้าหมายปี 2024 ยังเติบโตต่อเนื่อง
โทนประชุมนักวิเคราะห์เป็นบวกเล็กน้อย จาก SSSG ที่ยังบวกได้ต่อเนื่องและอัตรากำไรขั้นต้น (Gross margin) ยังทรงตัวในระดับสูงจาก Product mix ของ Ready-to-Eat (RTE) เพิ่มขึ้น และบุหรี่ที่มี Margin ต่ำลดลง ผู้บริหารให้เป้าหมาย SSSG ปี 2024 เติบโต 3-5% ตามการเติบโตของ GDP และ Inflation รวมถึงตั้งเป้าอัตรากำไรขั้นต้นของธุรกิจร้านสะดวกซื้อ (CVS) เพิ่มขึ้นโดยเฉลี่ย 0.2% y-y
กลยุทธ์ในปี 2024 เน้นการขยาย&ปรับปรุงสาขา, O2O และพัฒนาสินค้า F&B
การปรับปรุงสาขาที่เจาะกลุ่มลูกค้ามากขึ้นผ่าน 3 แนวคิดใหม่ ได้แก่ 1) Convenience food เพิ่มสินค้าพรีเมี่ยมและเน้นสินค้า RTE เช่น All select กาแฟพรีเมียมบน All cafe 2) Convenience mart เน้นกลุ่มสินค้าอาหารแห้ง อาหารสดแช่แข็ง และแพ็คสินค้าใหญ่ขึ้น 3) Convenience HBW (ALLife) เน้นกลุ่มสินค้า personal care & health care ที่เกี่ยวกับ health and beauty นอกจากนี้ยังพัฒนาร้านรูปแบบ “7 ชุมชน” โดยมีพื้นที่จอดรถและร้านค้าเช่าในพื้นที่ การพัฒนาสินค้าพรีเมียม โดยมีแผนออกกาแฟพรีเมียม All select รวมถึงสินค้า RTE ที่ร่วมกับแบรนด์และเชฟชื่อดัง และขยายเมนู RTE ในกลุ่มอาหารญี่ปุ่นและอาหารเกาหลี รวมถึงกลุ่มสินค้าที่ขายเฉพาะร้าน 7-Eleven
ปรับประมาณการขึ้น 1-5% จากกำไรปกติปี 2023 ดีกว่าคาด
เราปรับประมาณการกำไรปกติของ CPALL ในปี 2024-26E ขึ้น 1-5% จากกำไรปกติปี 2023 ดีกว่าที่คาดจากอัตรากำไรขั้นต้นของ CVS ที่ดีกว่าที่คาด โดยปี 2024-26E คาดกำไรปกติเติบโต 16%, 17% และ 13% ตามลำดับ แนวโน้ม 1Q24 คาดว่าจะเติบโตได้ y-y หนุนจาก SSSG ที่ยังเป็นบวกทั้ง 3 ธุรกิจ โดยธุรกิจ CVS ยังเติบโตได้ 3-4% ขณะที่ธุรกิจค้าส่งและค้าปลีกเติบโตใกล้เคียงกัน 4-5%
คงคำแนะนำ ซื้อ ราคาเป้าหมาย 77 บาท
คงคำแนะนำ ซื้อ ราคาเป้าหมาย 77 บาท แนวโน้มระยะสั้นและในปี 2024 ยังเติบโต ตามการพื้นตัวของนักท่องเที่ยวและการบริโภคในประเทศ รวมถึงการเติบโตของ O2O โดยเราคาดกำไรปกติ ปี 2024-26E เฉลี่ย 3 ปีเติบโต 15% CAGR รวมถึง Valuation ยังอยู่ในระดับน่าสนใจ ปัจจุบันเทรดบน 2024E P/E 24 เท่า (ค่าเฉลี่ย 5 ปี -2SD)
Investment thesis
CPALL เป็นผู้ประกอบธุรกิจร้านสะดวกซื้อ (CVS) ที่ใหญ่ที่สุดในประเทศไทย และมีการขยายสาขาอย่างต่อเนื่อง รวมถึงการขยายสาขาไปในประเทศกัมพูชา และประเทศลาว ณ 2023 มีสาขาในประเทศไทยทั้งหมด 14,545 สาขา, ประเทศกัมพูชา 82 สาขา และประเทศลาว 3 สาขา
ภายหลังการรวมธุรกิจของ CPAXT (ซื้อ, ราคาเป้าหมาย 2024 ที่ 36 บาท) โดย CPALL ถือหุ้น 59.9% ทำให้ CPALL ดำเนินธุรกิจ 3 ธุรกิจหลัก ได้แก่ ธุรกิจร้านสะดวกซื้อ,ธุรกิจค้าส่ง, ธุรกิจค้าปลีกเราเชื่อว่า CPALL จะได้รับผลบวกจากการฟื้นตัวของการบริโภคในประเทศ รวมทั้งมาตรการกระตุ้นกำลังซื้อในประเทศ โดยเราคาดกำไรปกติปี 2024-26E เติบโตเฉลี่ย 15% CAGR
Company profile
ดำเนินธุรกิจร้านสะดวกซื้อภายใต้เครื่องหมายการค้า 7-Eleven และให้สิทธิแก่ผู้ค้าปลีกรายอื่นในการดำเนินธุรกิจในประเทศไทย และลงทุนในธุรกิจสนับสนุนธุรกิจ CVS เช่น ผลิตและจำหน่ายอาหารสำเร็จรูปและเบเกอรี่ รวมถึงการลงทุนในธุรกิจศูนย์จำหน่ายสินค้าแบบชำระเงินสดและบริการตนเองภายใต้ชื่อ “แม็คโคร”
Catalysts
ปัจจัยบวกต่อราคาหุ้น ได้แก่ 1) การบริโภคในประเทศและอุตสาหกรรมท่องเที่ยวฟื้นตัวกว่าที่คาด 2) ผลการดำเนินงานของธุรกิจค้าส่งและค้าปลีกดีกว่าที่คาด
Risks to our call
ความเสี่ยง 1) อัตราการเติบโตของยอดขายสาขาเดิม (SSSG) น้อยกว่าที่คาด 2) อัตรากำไรขั้นต้นน้อยกว่าที่คาด 3) ค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารต่อยอดขายสูงกว่าที่คาด
