บล.ฟินันเซีย ไซรัส:
SYNEX (THAILAND) (SYNEX TB)
ผ่านจุดต่ำสุดไปแล้ว
- ผู้บริหารให้เป้ารายได้ปี 2024 แตะ 40,000 ลบ. หรือเติบโต 10% หนุนจากการฟื้นตัวของตลาด PCs พร้อมสินค้าที่มาพร้อมกับเทคโนโลยี AI
- คาดกำไรปกติปี 2024-26E เติบโตเฉลี่ย 24% จากการเติบโตของทุกกลุ่มธุรกิจ
- คงคำแนะนำ ซื้อ ราคาเป้าหมาย 13 บาท
ผู้บริหารให้เป้าหมายรายได้ปี 2024 แตะ 40,000 ลบ. หรือเติบโต 10%
บริษัทให้เป้ารายได้ปี 2024 ที่ 40,000 ลบ. คิดเป็นการเติบโตที่ 10% (เราทำ 8.4%) จากการฟื้นตัวของกลุ่ม Consumer (38% ของยอดขาย) หนุนจากรอบการเปลี่ยนเครื่อง PCs/Notebook ที่ซื้อในช่วงปี 2020-21 รวมถึงการเปลี่ยนเทคโนโลยีนำ AI เข้ามาช่วยประมวลผลเป็น NPC (Neural processing unit) กลุ่ม Communication (40% ของยอดขาย) ยังหนุนจากยอดขายของกลุ่ม Apple, Samsung รวมถึง Honor ที่เติบโต ต่อเนื่อง กลุ่ม Commercial (22% ของยอดขาย) เชื่อว่ายอดขายจะกลับมาเติบโตเด่นใน 2H24 ภายหลังจากการอนุมัติงบประมาณ (8% ของยอดขายเป็น government base)
เชื่อว่าปี 2023 เป็น bottom ไปแล้ว
กำไรสุทธิปี 2023 ที่ 513 ลบ. (-37% y-y) หากไม่รวมกำไรจากอัตราแลกเปลี่ยน 80 ลบ. ทำให้มีกำไรปกติ 433 ลบ. (-41% y-y) ใกล้เคียงกับที่เราคาด เราคาด 435 ลบ. จากยอดขายในกลุ่ม Consumer ลดลง 11% ตามภาพรวมตลาด PCs ที่อ่อนแอ รวมถึง Vendor ต่างๆ กังวลเรื่องราคาขาย และ Product mixed กลุ่ม Communication สูงขึ้น ทำให้ GPM ลดลงเป็น 4.0% จาก 4.6% ในปี 2022 และค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยที่ปรับสูงขึ้น
คาดกำไรปกติปี 2024 ฟื้นตัว และคาดเห็นการเพิ่มขึ้นของยอดขายในทุกกลุ่ม
ปี 2024 เราคาดกำไรปกติ 610 ลบ. (+41% y-y) หนุนจากการฟื้นตัวในกลุ่ม Consumer ตามรอบการเปลี่ยนเครื่องและเทคโนโลยีที่อัพเดทขึ้น, GPM คาดฟื้นตัวขึ้นเป็น 4.2% (จาก 4.0% ในปี 2023) หนุนจาก Product mixed ของกลุ่ม Consumer ที่เน้นสินค้า High margin จากทั้ง PC gaming, Nintendo switch รวมถึงการบุกตลาด Software ที่จะสร้างรายได้แบบ Recurring และมี Margin สูงกว่า Hardware ภาพรวมระยะสั้น 1Q24 คาดกำไรปกติฟื้นตัวได้ทั้ง q-q, y-y จากมาตรการ Easy E-receipt และการเปิดตัว Samsung S24 เร็วกว่าปีที่แล้วราว 2 อาทิตย์ หนุนยอดขายในกลุ่ม Phone
คงคำแนะนำ ซื้อ และคงราคาเป้าหมายที่ 13 บาท
เราคงคำแนะนำ ซื้อ ราคาเป้าหมาย 13 บาท อิง Target P/E ที่ 18 เท่า ใกล้เคียงค่าเฉลี่ย 5 ปี -0.5 SD โดยช่วงปี 2024-25 มองตลาด PCs น่าตื่นเต้นกว่า Smartphone เนื่องจากการ implementation ของ AI ที่ช่วยทั้งเรื่องการประมวลผล และ Data security โดย IDC คาดการเติบโตของตลาด PCs ทั่วโลกปี 2024-25 เติบโตเฉลี่ย 3.7% CAGR เทียบกับตลาด Smartphone ที่ 2.8% CAGR
Investment thesis
SYNEX เป็นผู้นำในด้าน IT distributor ภายใต้การดำเนินธุรกิจกว่า 30 ปี โดยบริษัทมุ่งที่จะเป็นผู้นำในการจัดจำหน่ายสินค้าและให้บริการแบบครบวงจรด้าน IT ไปสู่การเติบโตที่มั่นคงและยั่งยืนภายใต้กลยุทธ์ “No.1 IT Ecosystem” เราคาดรายได้รวมในปี 2024-26E เติบโตเฉลี่ย 23.6% CAGR จากการฟื้นตัวของกลุ่มสินค้า Consumer electronics รวมถึงการ Implementation ของ AI เข้ากับระบบการประมวลผล (NPU; Neural Processing Unit) ซึ่งจะเข้ามาช่วยให้การทำงานมีประสิทธิภาพมากขึ้น รวมถึงการมุ่งเน้นในกลุ่ม Gaming ที่มีมูลค่าตลาดสูง และการบุกตลาด Software ที่มีรายได้สม่ำเสมอ และ Margin ที่ดี ประกอบกับธุรกิจ Communication ที่มีการเติบโตต่อเนื่องอย่าง Brand Apple ร่วมถึงบริษัทเป็น Exclusive distributor ของ Honor ที่มีการเติบโตได้ดี
Company profile
SYNEX เป็นผู้จัดจำหน่ายคอมพิวเตอร์ อุปกรณ์ต่อพ่วงคอมพิวเตอร์ซอฟท์แวร์ ระบบสารสนเทศ และวัสดุสิ้นเปลืองที่ใช้กับคอมพิวเตอร์โดย มีฐานลูกค้าที่เป็นผู้ประกอบการคอมพิวเตอร์ทั้งที่เป็นร้านค้าปลีกและค้าส่งทั่วประเทศ ผู้ผลิตคอมพิวเตอร์ภายใต้เครื่องหมายการค้าของตัวเอง รวมถึงห้างสรรพสินค้า ห้างค้าปลีกขนาดใหญ่.
Catalysts
ปัจจัยบวกต่อราคาหุ้น 1) การฟื้นตัวของกำลังซื้อในประเทศ 2) นโยบายการกระตุ้นเศรษฐกิจของภาครัฐ 3) โครงการภาคเอกชนและภาครัฐที่เริ่มกลับมาลงทุนด้าน IT ซึ่งจะช่วยกระตุ้นยอดขายในกลุ่มสินค้า Commercial (8% ของยอดขายรวมเป็น Government base) 4) การพัฒนาเทคโนโลยีใหม่ ๆ เช่น Al Processors
Risks to our call
ความเสี่ยง 1) การฟื้นตัวของสินค้าในกลุ่ม PC ช้ากว่าที่คาด 2) สินค้าขาดแคลน 3) อัตราแลกเปลี่ยนผันผวน
