บล.ฟินันเซีย ไซรัส:
SCGJWD LOGISTICS (SJWD TB)
พร้อมสำหรับการเติบโตที่แข็งแกร่ง
- เราคาดรายได้ปี 2024 เติบโต 12% อยู่ในกรอบ guidance ของผู้บริหารที่ตั้งเป้า 10-15% และคาดกำไรปกติ 1.2 พันล้านบาท (+28% y-y)
- ในช่วง 3 ปีข้างหน้า (ปี 2024-26) เราคาดกำไรปกติเติบโต 14% CAGR สูงกว่ารายได้ที่คาดขยายตัว 9% CAGR
- ยืนยันคำแนะนำซื้อ ราคาเป้าหมาย 23 บาท
รายได้จาก 4 ธุรกิจดาวเด่นคิดเป็นเพียง 16% ของรายได้รวม
เราได้จัดงานเยี่ยมชมกิจการของ SJWD ที่แหลมฉบังวานนี้ โดยได้เยี่ยมชมธุรกิจคลังสินค้าทั่วไป คลังสินค้าอันตราย ลานจอดพักรถยนต์ ที่แหลมฉบัง และห้องเย็นแบบ Multi-temperatre ที่บางนา กม. 22 ซึ่งเป็นธุรกิจดาวเด่นของ SUWD มาโดยตลอด ในปี 2023 ทั้ง 4 ธุรกิจนี้สร้างรายได้รวมกัน 3.7 พันล้านบาท แต่คิดเป็นสัดส่วนเพียง 16%ของรายได้รวมหลังรวมธุรกิจของ SCGL เข้ามาแล้ว (ซึ่งทำให้รายได้ในกลุ่ม Transportation ของ SCGL มีสัดส่วน 50% ของรายได้รวม) อย่างไรก็ตาม ธุรกิจทั้ง 4 ยูนิตนี้มีอัตรากำไรขั้นต้นที่สูงกว่าธุรกิจอื่นมาก
แต่มีสัดส่วนถึง 39% ของกำไรขั้นต้น
ธุรกิจลานจอดพักรถยนต์ (Automotive yard management) เป็นธุรกิจที่มีอัตรากำไรขั้นตันสูงสุดในกลุ่ม 39% ในปี 2023 รองลงมาเป็นคลังสินค้าอันตราย (DG) มีอัตรากำไรขั้นต้น 38% ห้องเย็นมีอัตรากำไรขั้นต้น 37% และคลังสินค้าทั่วไปมีอัตรากำไรขั้นต้น 22% เมื่อรวมกำไรขั้นต้นของทั้ง 4 ธุรกิจนี้มีจำนวน 1.2 พันล้านบาทในปี 2023 คิดเป็นสัดส่วนถึง 39% ของกำไรขั้นต้นทั้งกลุ่มบริษัท (แม้ว่าจะสร้างรายได้เพียง 16% ของทั้งกลุ่มก็ตาม) ผู้บริหารตั้งเป้ารายได้กลุ่ม Automotive เติบโตประมาณ 10% ในปี 2024 ขณะที่กลุ่มห้องเย็นจะมีห้องเย็นเพิ่มอีก 2 แห่ง คือห้องเย็นเฟส 2 ของที่จ.สระบุรี รองรับความต้องการที่เพิ่มขึ้นของกลุ่มสินค้าเนื้อสัตว์และน้ำผลไม้ และ SCG Nichirei เฟส 3 (คาดแล้วเสร็จและเปิดให้บริการเดือน มิ.ย. 2025)
การเติบโตที่แข็งแกร่งครั้งใหม่กำลังเริ่มต้น
สำหรับปี 2024 ผู้บริหารตั้งเป้ารายได้รวมเติบโต 10-15% กำไรควรเติบโตจากกำไรปกติปี 2023 ซึ่งอยู่ที่ 924 ล้านบาทซึ่งเป็นกำไรที่ไม่รวมค่าใช้จ่ายพิเศษจากการรวม SCGL เราคาดรายได้ปี 2024 โต 12% อยู่ในกรอบเป้าหมายของบริษัท และคาดกำไร 1.2 พันล้านบาท (+28% y-y) ไม่รวมส่วนแบ่งกำไรจาก ANI และ SWIFT และกำไรจากการสินทรัพย์บางส่วนเข้ากอง REIT ทั้งนี้ ประมาณการในช่วง 3 ปีข้างหน้า (ปี 2024-26) เราคาดกำไรปุกติเติบโต 14% CAGR สูงกว่าการเติบโตของรายได้ที่คาด +9% CAGR จากการเพิ่มขึ้นของอัตรากำไรขั้นต้นและการบริหาต้นทุนที่มีประสิทธิภาพ
ยืนยันคำแนะนำซื้อ ราคาเป้าหมาย 23 บาท
เราคงราคาเป้าหมาย 23 บาท (DCF, WACC 9.2%, LTG 3% ซึ่งคิดเป็น Implied P/E ปี 2024 ที่ 35x และลดลงเหลือ 27x ในปี 2026E ปัจจุบัน SJWD ซื้อขายที่ P/E เพียง 23x ต่ำกว่าค่าเฉลี่ย 5 ปีย้อนหลังที่ 27x และซื้อขายต่ำเพียง 11 เท่าของ EV/EBITDA ในปี 2024 ยังคงยืนยันคำแนะนำซื้อ
