บล.เคจีไอ (ประเทศไทย):
Airports of Thailand (AOT.BK/AOT TB)
ประมาณการ 2Q67F: จะเป็นไตรมาสที่ดีที่สุดหลัง COVID-19
Event
ประมาณการ 2Q67F (มกราคม-มีนาคม 2567)
Impact
คาดว่าผลการดำเนินงานจะออกมาน่าพอใจใน 2Q67F
เราคาดว่ากำไรสุทธิของ AOT ใน 2Q67F จะอยู่ที่ 6.02 พันล้านบาท (+223.6% YoY, +32.0% QoQ) สะท้อนถึงการพื้นตัวอย่างต่อเนื่องของกำไร AOT ซึ่งกำไรสุทธิเพิ่มขึ้นเรื่อยๆ มาตั้งแต่ 1Q66 เรามองว่ากำไรของ AOT มีแนวโนมแข็งแกร่งเพราะเป็นช่วงเทศกาล (ปีใหม่และตรุษจีน) โดยใน 2Q67F สถิติเบื้องต้นของจำนวนผู้โดยสารและจำนวนเที่ยวบินที่ผ่านสนามบินของ AOT ยังอยู่ในเกณฑ์ดี โดย i) จำนวนผู้โดยสารเพิ่มขึ้น 32.3 ล้านคน (+22.3% YoY, +12.0% 000) และ ii) จำนวนเที่ยวบินเพิ่มขึ้นเป็น 188,820 เที่ยว (+15.3% YoY, +6.0% QoQ) เราคาดว่ารายได้จะอยู่ที่ 1.78 หมื่นล้านบาท (+61.6% YoY, +13.1% QoQ) ในขณะที่คาดว่า EBIT margin จะเพิ่มขึ้นเป็น 47.0% ใน 2Q67F จาก 27.2% ใน 2Q66 และ 41.0% ใน 1Q67 เราคาดว่ารายได้จากธุรกิจที่เกี่ยวกับการบินจะคิดเป็น 47% ของรายได้รวม ขณะที่คาดว่ารายได้จากธุรกิจที่ไม่เกี่ยวกับการบินจะคิดเป็น 53% ของรายได้รวมใน 2Q67F นอกจากนี้ เรายังคาดว่าผลประกอบการใน 2Q67F จะได้แรงหนุนจากการที่บริษัทบริหารค่าใช้จ่าย SG&A ได้ดี โดยสรุปแล้ว เราคาดว่ากำไรสุทธิของ AOT ใน 2Q67F และ 1H67F จะคิดเป็น 26.6% และ 46.7% ของประมาณการกำไรเต็มปีของเราที่ 2.27 หมื่นล้านบาท
ผลประกอบการมีแนวโนมจะแข็งแกร่งต่อเนื่องใน 2H67F
เมื่อมองต่อไปข้างหน้า เทศกาลสงกรานต์ (ปีใหม่ไทย) จะเป็นตัวขับเคลื่อนให้จำนวนผูโดยสารแข็งแกร่งในช่วง 3Q67F ซึ่งผู้บริหารของ AOT คาดว่าจะมีผู้โดยสารถึง 2.6 ล้านคน (+28.5% YoY) ในช่วงวันที่ 11-17 เมษายน แบ่งเป็นผู้โดยสารระหว่างประเทศ 1.65 ล้านคน (+46.0% YoY) และผู้โดยสารในประเทศ 0.96 ล้านคน (+6.59% YoY) นอกจากนี้ เรามองว่าธุรกิจของ AOT ยังมีแนวโน้มแข็งแกร่งจากการเปิดฟรีวีซ่าระหว่างนักท่องเที่ยวจีนและไทยตั้งแต่วันที่ 1 มีนาคม 2567 เรามองว่ามาตรการนี้จะช่วยหนุนการเติบโตของนักท่องเที่ยวจีนใน 2H67F และยังอาจจะทำให้สมมติฐานจำนวนนักท่องเที่ยวต่างชาติในปี 2567F ของ KGI ที่ 32 ล้านคนมี upside เพิ่มอีก ทั้งนี้ เราคาด่วาจำนวนนักท่องเที่ยวต่างชาติที่เพิ่มขึ้น 1 ล้านคนในปีนี้ จะทำให้ประมาณการกำไรของ AOT มี upside อีก 2% จากระดับปัจจุบัน
คงประมาณการกำไรปี FY67F และ FY68F
เรายังคงมองบวกกับแนวโน้มการพื้นตัวอย่างต่อเนื่องของทั้งธุรกิจที่เกี่ยวกับการบิน และไม่เกี่ยวกับการบิน โดยเรายังคงประมาณการกำไรสุทธิปี FY67F เอาไว้ที่ 2.27 หมื่นล้านบาท (+157.8% YoY) และปี FY68F ที่ 2.72 หมื่นล้านบาท (+20.0% Yo)
Valuation & Action
เรายังคงคำแนะนำซื้อ โดยประเมินราคาเป้าหมาย DCF ที่ 79.00 บาท (ใช้ WACC ที่ 9% และ TG ที่ 3%) เรายังคงชอบ AOT ในแง่ของ i) กำไรที่ฟื้นตัวอย่างรวดเร็วหลัง COVID-19 ii) ฐานะทางการเงินที่แข็งแกรง และ iii) ROE กลับมาอยู่ระดับที่น่าพอใจ (>15% ก่อน COVID)
Risks
COVID-19 กลับมาระบาดอีกระลอก, เศรษฐกิจถดถอย และความไม่สงบทางการเมืองของไทย
