บล.ฟินันเซีย ไซรัส:
PRARAM 9 HOSPITAL (PR9 TB)
Hale and hearty start to 2024
- คาดกำไรปกติ 1Q24 จะกระโดดเพิ่ม 31% y-y เป็น 143 ลบ. โดยได้ปัจจัยผลักดันจากรายได้ผู้ป่วยชาวไทยและชาวจีนที่อยู่ในไทยที่เติบโตดี
- 2 ปัจจัยบวก: 1) ศักยภาพในการจับตลาดตะวันออกกลาง และ 2) การปรับราคาเมื่อตอนต้นปี
- คงคำแนะนำซื้อ ที่ราคาเป้าหมาย 24.0 บาท (DCF)
คาดรายได้และอัตรากำไรจะปรับตัวดีขึ้น y-y ใน 1Q24
เราคาดว่ารายได้ 1Q24 จะโต 13% y-y เป็น 1.1พัน ลบ. โดยรายได้จากผู้ป่วยชาวไทยน่าจะโต 10-12% y-y ในขณะที่รายได้จากผู้ป่วยต่างชาติน่าจะกระโดดเพิ่ม 20-25% y-y จากฐานที่ต่ำและรายได้จากผู้ป่วยชาวจีนที่อยู่ในไทยที่เพิ่มขึ้น ปริมาณผู้ป่วยในเฉลี่ยน่าจะเพิ่มเป็น 120-130 เตียง/วัน (เทียบกับ 106 เตียงใน 1Q23) เราคาดว่า EBITDA margin จะปรับตัวดีขึ้นเป็น 23% (เทียบกับ 21% ใน 1Q23) จากรายได้ที่โตดี ในภาพรวมเราคาดว่ากำไรปกติ 1Q24 จะกระโดดเพิ่ม 31% y-y เป็น 143 ลบ.
ตลาดตะวันออกกลางอาจช่วยเพิ่มรายได้ 3-5%
เมื่อไม่นานมานี้ PR9 ได้จัดตั้งทีมการตลาดต่างประเทศใหม่เพื่อติดต่อตัวแทนในการหาผู้ป่วยชาวตะวันออกกลางเพิ่มขึ้น เราคาดว่าตัวเลขผู้ป่วยในตลาดดังกล่าวจะเพิ่มขึ้นใน 3Q24 ซึ่งจะช่วยหนุนรายได้จากผู้ป่วยต่างชาติให้อยู่ในเกณฑ์ดี โดยอาจเพิ่มจาก 14% ของรายได้รวมในปี 2023 เป็น 18-19% ในปี 2024 (เทียบกับที่เราคาดไว้ที่ 15%) เราคาดว่ารายได้จากผู้ป่วยชาวตะวันออกกลางที่เพิ่มขึ้นทุก ๆ 1% จะทำให้ประมาณการกำไรปกติปี 2024E เพิ่ม 2% ในขณะที่ปัจจัยอื่นคงที่ นอกจากนี้ PR9 ยังปรับขึ้นค่าบริการทางการแพทย์สำหรับผู้ป่วยนอกจาก 250 บาท เป็น 350 บาท และค่าห้องผู้ป่วยในอีก 10% ไปเมื่อเร็ว ๆ นี้ ปัจจัยดังกล่าวน่าจะช่วยเพิ่มอัตรากำไร เนื่องจากค่าธรรมเนียมที่เพิ่มขึ้นน่าจะไหลเข้าสู่ผลกำไร
คาดกำไรปกติปี 2024 จะโต 18% เป็น 656 ลบ.
เราคาดว่ารายได้จะโต 10% ในปี 2024 (เทียบกับที่บริษัทฯ คาดที่ 10-15%) โดยได้ปัจจัยผลักดันจากปริมาณผู้ป่วยที่สูงขึ้น 5% รวมถึงราคาและ Revenue Intensity ที่เพิ่มขึ้น 5% เราคาดว่า EBTDA margin จะปรับตัวดีขึ้นจาก 22.5% ในปี 2023 เป็น 23.9% ในปี 2024 ในขณะที่อัตรากำไรขั้นต้นน่าจะปรับตัวดีขึ้น 0.9 ppts เป็น 14.2% ในปี 2024 (เทียบกับที่บริษัทฯ คาดที่ 1-2 ppts) ซึ่งทำให้เราคาดว่ากำไรปกติปี 2024 จะกระโดดเพิ่ม 18% เป็น 656 ลบ. ประมาณการของเรายังมี Upside อยู่บ้าง เนื่องจากเรายังไม่ได้รวมตัวเลขผู้ป่วยชาวตะวันออกกลางที่สูงขึ้นผ่านทีมการตลาดต่างประเทศใหม่ไว้ในประมาณการของเรา
ปรับเพิ่มประมาณการกำไรปกติ หุ้นมีการซื้อขายโดยมีระดับการประเมินมูลค่าที่น่าสนใจ
เราปรับเพิ่มประมาณการกำไรปกติปี 2024-25 ขึ้น 9-10% เพื่อสะท้อนแนวโน้ม 1Q24 ที่อยู่ในเกณฑ์ดี ซึ่งทำให้ได้ราคาเป้าหมายปี 2024 ใหม่ที่ 24 บาท (DCF) PR9 มีการซื้อขาย โดยมีระดับการประเมินมูลค่าที่ไม่แพงเพียง 23x 2024E P/E (เทียบกับค่าเฉลี่ยของกลุ่มฯ ที่ 25x) หุ้นมีปัจจัยบวกอยู่ที่การเติบโตของกำไร 1H24 ที่อยู่ในเกณฑ์ดีถึง 25-30% y-y และโมเมนตัมกำไรที่คาดว่าจะแตะระดับสูงสุดใน 3Q24 จากปัจจัยด้านฤดูกาลและผู้ป่วยชาวตะวันออกกลางที่คาดว่าจะเพิ่มขึ้น
