บล.ฟินันเซีย ไซรัส:
BANGKOK DUSIT MEDICAL SERVICES (BDMS TB)
กำไร 1Q24 อาจทำสถิติสูงสุดใหม่ 1Q24
- คาดกำไรปกติ 1Q24 จะทำสถิติสูงสุดใหม่และโต 16% y-y เป็น 4.0 พันลบ. โดยได้ปัจจัยผลักดันจากรายได้จากผู้ป่วยทั้งชาวไทยและต่างชาติ
- คาดโมเมนตัมการเติบโตของกำไรดีต่อเนื่องใน 2Q24 จากผลกระทบจากเทศกาลรอมฎอนที่ลดลง
- คงคำแนะนำซื้อ ที่ราคาเป้าหมาย 35.0 บาท (DCF)
คาดรายได้ 1Q24 จะทำสถิติสูงสุดใหม่และโต 11% y-y
เราคาดว่ารายได้ 1Q24 จะโต 11% y-y โดยรายได้จากผู้ป่วยชาวไทยน่าจะโต 10% y-y เนื่องจากตัวเลขผู้ป่วยไข้หวัดใหญ่ โรคทางเดินหายใจและโควิดยังทรงตัวในระดับสูงมาตั้งแต่ 4Q23 รายได้จากผู้ป่วยชาวต่างชาติน่าจะโต 12-14% y-y โดยได้ปัจจัยผลักดันจากผู้ป่วยชาวจีน โดยเฉพาะอย่างยิ่งผู้ป่วยชาวจีนที่อาศัยอยู่ในประเทศไทยและผู้ป่วยชาวยุโรปจากฤดูการท่องเที่ยว อย่างไรก็ดี รายได้จากผู้ป่วยชาวตะวันออกกลางน่าจะค่อนข้างทรงตัว y-y การเติบโตของผู้ป่วยชาวสหรัฐอาหรับเอมิเรตส์ การ์ต้าและซาอุดีอาระเบียน่าจะหักล้างกับผู้ป่วยชาวคูเวตที่ลดลง (คาดว่าจะลดลงในอัตราสองหลัก y-y) เนื่องจากรัฐบาลดูเวตได้ปรับและลดการรับประกันการจ่ายสำหรับประชาชนชาวคูเวตที่มารับการรักษาในต่างประเทศ เราคาดว่า EBITDA margin จะปรับตัวดีขึ้นเป็น 25.0% (เทียบกับ 24.6% ใน 1Q23) จากรายได้ที่โตดีซึ่งทำให้เราคาดว่ากำไรปกติ 1Q24 จะโต 16% y-y และทำสถิติสูงสุดใหม่ที่ 4.0 พัน ลบ.
รีแบรนด์เปาโลพหลโยธินเป็นพญาไทพหลโยธิน
เมื่อเร็ว ๆ นี้ BMS ได้รีแบรนด์เปาโลพหลโยธินเป็นพญาไทพหลโยธิน เพื่อปรับปรุงบริการโดยรวม และให้สอดคล้องกับวิถีชีวิตของประชากรในบริเวณดังกล่าว เปาโลพหลโยธิน (ขนาด 220 เตียง) รายงานรายได้ 2.5 พัน ลบ. ในปี 2023 (2-3% ของรายได้รวม) เราเชื่อว่าโรงพยาบาลดังกล่าวมีศักยภาพที่จะปรับปรุงรายได้และ EBITDA margin ให้เท่ากับพญาไท 2 (ขนาด 262 เตียง) ซึ่งตั้งอยู่ห่างออกไปแค่ 3 กม. และสร้างรายได้ 5พัน ลบ. ในปี 2023
คาดกำไรปกติปี 2024 จะโต 14% เป็น 16.4 พัน ลบ.
เราคาดว่ากำไรจะมีโมเมนตัมการเติบโตที่ดีต่อเนื่องใน 2Q24 จากฐานที่ต่ำ และผลกระทบจากเทศกาลรอมฎอนที่ลดลงใน 2Q24 เมื่อเทียบกับใน 2Q23 (เทศกาลรอมฎอนเริ่มตั้งแต่วันที่ 10 มี.ค. ถึง 9 เม.ย. ในปี 2024 เทียบกับ 22 มี.ค. ถึง 21 เม.ย. ในปี 2023) ในปี 2024 เราคาดว่ารายได้จะโต 10% (เทียบกับเป้าหมายของบริษัทฯ ที่ 10-12%) และ EBITDA margin จะปรับตัวดีขึ้นเป็น 24.7% (เทียบกับเป้าหมายของบริษัทฯ ที่ 24-25% และตัวเลขจริงที่ 24.2%ในปี 2023) ซึ่งจะทำให้กำไรปกติปี 2024 โต 14% เป็น 16.4 พัน ลบ.
หุ้นมีการซื้อขายในระดับการประเมินมูลค่าที่น่าสนใจ
เราคงประมาณการและราคาเป้าหมายปี 2024 ของเราที่ 35.0 บาท (DCF) BDMS มีการซื้อขายในระดับการประเมินมูลค่าที่น่าสนใจที่ 28x ของค่า 2024E P/E ซึ่งต่ำกว่าค่าเฉลี่ย 5 ปีย้อนหลังที่ 31x
