บล.ฟินันเซีย ไซรัส:
SRINANAPORN MARKETING (SNNP TB)
จุดเริ่มต้นที่ดีใน 1Q24
- SNNP ตั้งเป้าการเติบโตของรายได้ปี 2024 ที่ 15-18% y-y โดยได้ปัจจัยผลักดันจากการเติบโตทั้งภายในประเทศ (+10-15% y-y) และต่างประเทศ (+20-25% y-y)
- เราคาดว่ากำไรสุทธิ 1Q24 จะเป็นจุดต่ำสุดของปีนี้ และคาดว่ากำไรจะโตต่อเนื่องตลอด 2Q-4Q24
- คงคำแนะนำซื้อ ที่ราคาเป้าหมาย 22 บาท
ข้อมูลเชิงบวกจากงานประชุมของ Finansia เมื่อวานนี้
SNNP ตั้งเป้ารายได้ในปี 2024 โต 15-18% y-y โดยได้ปัจจัยผลักดันจากการเติบโตทั้งภายในประเทศ (+10-15% y-y) และต่างประเทศ (+20-25% y-y) โดยเฉพาะอย่างยิ่งในเวียดนาม ซึ่ง SNNP ตั้งเป้าการเติบโตไว้ที่ 20-25% y-y บริษัทฯ ได้สร้างสายการผลิตที่โรงงานใหม่ครบทั้ง 3 สาย ซึ่งปัจจุบันมีอัตราการใช้กำลังการผลิตอยู่ที่ 30-40% และวางแผนเพิ่มตัวเลขดังกล่าวเป็น 65-70% ภายในสิ้นปีนี้ นอกจากนี้บริษัทฯ ยังคาดด้วยว่าการเติบโตจะเร่งตัวขึ้นในประเทศอื่น ๆ ประกอบด้วยฟิลิปปินส์ เกาหลีใต้และจีน บริษัทฯ ตั้งเป้าเพิ่มอัตรากำไรขั้นต้นเป็น 30-31% ในปี 2024 จาก 28.6% ในปี 2023 โดยได้ปัจจัยผลักดันจากอัตรากำไรขั้นต้นที่สูงขึ้นในเวียดนามและการเปิดตัวสินค้าใหม่ที่มีอัตรากำไรสูงขึ้น
คาดกำไร 1Q24 จะเพิ่มเล็กน้อย y-y
เราคาดกำไรสุทธิ 1Q24 ที่ 160 ลบ. (-3% q-q, +3.9% y-y) คาดกำไรลดลง q-q จาก Low season ของธุรกิจ แต่โต y-y จาก 1) รายได้รวมที่คาดว่าจะโต 6% ด้วยลประกอบการที่ดีในตลาด Modern trade และเวียดนามและ 2) คาดอัตรากำไรขั้นต้นเพิ่มเป็น 28.5% จาก 28.2% ใน 1Q23 นอกจากนี้ผู้บริหารยังระบุสินค้าใหม่ (Jele Fit) ได้รับการตอบรับที่ดี ทำรายได้มากกว่าเป้าหมายที่วางไว้ และเป็นสินค้าที่มีอัตรากำไรขั้นต้นสูงกว่าผลิตภัณฑ์เดิม ในอนาคต SNNP วางแผนเปิดตัวสินค้าใหม่ในกลุ่ม Supplementary อย่างต่อเนื่องใน 2Q-3Q24
คาดกำไรจะโตต่อเนื่องตลอด 2Q-4Q24
หากกำไร 1Q24 ออกมาตามคาด จะคิดเป็น 20% ของประมาณการกำไรทั้งปีของเรา เราคิดว่ากำไร 1Q24 จะเป็นจุดต่ำสุดของปีนี้ และคาดว่ากำไรจะทยอยปรับขึ้นใน 2Q-3Q24 ก่อนแตะระดับสูงสุดใน 4Q24 โดยได้ปัจจัยหนุนจากปัจจัยด้านฤดูกาล รายได้ที่สูงขึ้นจากผลิตภัณฑ์ใหม่และการฟื้นตัวของอำนาจในการซื้อของผู้บริโภคในเวียดนาม เราคาดว่ารายได้จากเวียดนามจะทำสถิติสูงสุดใหม่ใน 4Q24 SNNP ตั้งเป้าการเติบโตของรายได้ระยะยาวที่ 15% CAGR เป็น 1.2 หมื่นลบ. ในปี 2028 ปัจจุบันบริษัทฯ มีกำลังการผลิตมากพอที่จะสนับสนุนการเติบโตจากการดำเนินงานนี้
คงคำแนะนำซื้อที่ราคาเป้าหมาย 22 บาท
เราคงประมาณการกำไรสุทธิปี 2024 ที่ 785 ลบ. (+23.4% y-y) และราคาเป้าหมายที่ 22 บาท (27x 2024E P/E) เรามีมุมมองเชิงบวกต่อศักยภาพในการเติบโตของ SNNP ในช่วงที่เหลือของปีนี้ โดยได้ปัจจัยหนุนจากโอกาสในการขยายตลาดส่งออก ราคาเป้าหมายของเรามี Upside อยู่ที่ 24%
