บล.ฟินันเซีย ไซรัส:
ASSETWISE (ASW TB)
ยอด Presales 1Q24 น่าประทับใจ
- ยอด Presales 1Q24 ทำระดับสูงสุดรายไตรมาสที่ 6.3 พันล้านบาท (+33% q-q, +65% y-y) แรงหนุนหลักจากความสำเร็จของการเปิดโครงการใหม่ในภูเก็ต
- คาดกำไรปกติ 1Q24 ลดลง q-q แต่โต y-y หนุนจากรับรู้ Backlog และคอนโดใหม่
- คงประมาณการกำไรปกติปีนี้ +37% y-y และราคาเหมาะสม 9.50 บาท ยังแนะนำซื้อ
ยอด Presales 1Q24 +33% q-q, +65% y-y ขับเคลื่อนจากภูเก็ต
ASW รายงานยอด Presales 1Q24 เร่งขึ้น 33% q-q และ 65% y-y ทำจุดสูงสุดรายไตรมาสที่ 6.3 พันล้านบาท แบ่งเป็นยอดขายคอนโด 5.8 พันล้านบาท (+33% q-q, +70% y-y) และแนวราบ 502 ล้านบาท (+35% q-q, +25% y-y) หนุนจากความสำเร็จของการเปิดตัวคอนโดในภูเก็ตของ TITLE โดยเปิดโครงการใหม่ 4 แห่ง มูลค่ารวม 1.2 หมื่นล้านบาท แบ่งเป็นคอนโด 3 แห่ง มูลค่า 1.1 หมื่นล้านบาท เป็นคอนโด ASW 1 แห่ง และ TITLE 2 แห่ง ทำให้ยอด Presales 1Q24 คิดเป็น 35% ของเป้าทั้งปีที่ 1.78 หมื่นล้านบาท (+8% y-y) ซึ่งมองว่าบรรลุได้ไม่ยาก โดย 2Q24 มีแผนเปิด Campus Condo 2 โครงการ มูลค่ารวม 2.5 พันล้านบาท ในทำเลศักยภาพ ทำให้คาดผลตอบรับน่าพอใจ
แนวโน้มความต้องการและยอดขายในภูเก็ตยังแข็งแกร่ง
โมเมนตัมการขายโครงการในภูเก็ต 1Q24 ยังไปได้ดี รับอานิสงส์ High Season ของการท่องเที่ยว และอุปสงค์ที่แข็งแกร่งโดยเฉพาะลูกค้าชาวรัสเซีย สะท้อนความคืบหน้าขายเพิ่มของคอนโด Title Lengendary Bangtao (มูลค่า 4.5 พันล้านบาท) ปัจจุบัน Take-up rate 84% จาก 70% ใน 4Q23 ที่เริ่มเปิดขาย รวมถึงผลตอบรับดีกว่าคาดของการเปิดตัว 2 คอนโดใหม่ใน 1Q24 อย่าง The Title Heritage Bangtao (มูลค่า 6 พ้นล้านบาท Take-up rate 52%) และ The Title Serenity Naiyang (มูลค่า 4 พันล้านบาท Take-up rate 25%) ช่วยหนุนความเชื่อมั่นของการเริ่มโอนคอนโด The Title Halo 1 ใน 2Q24 ซึ่งมี Backlog 1.35 พันล้านบาท (จากมูลค่าโครงการ 1.5 พันล้านบาท)
แนวโน้มกำไรปกติ 1Q24 คาดอ่อนลง q-q แต่เติบโต y-y
เบื้องต้นคาดกำไรปกติ 1Q24 ลดลง q-q แต่ดีขึ้น y-y ที่ 200-250 ล้านบาท (เทียบกับ 4Q23 ที่ 402 ล้านบาท และ 1Q23 ที่ 172 ล้านบาท) จากการโอนต่อเนื่องจาก 4Q24 ของ Kave Colony บวกกับมีคอนโดสร้างเสร็จใหม่อย่าง Atmoz Kanaal Rangsit (มูลค่า 1.6 พันล้านบาท มียอดขาย 54%) และคอนโด JV อย่าง Kave Seed Kaset (มูลค่า 1.3 พันล้านบาท มียอดขาย 68%) ซึ่งโอนได้เร็วกว่าจากแผนเดิมใน 2Q24 อีกทั้ง มีโอกาส บันทึกกำไรพิเศษจากการเซ็นสัญญา JV ใหม่ 1 โครงการ ขณะที่ 2Q24 โมเมนตัมกำไรคาดเร่งขึ้นดีจากการเริ่มโอนคอนโดใหม่เพิ่ม 3 แห่ง
คงประมาณการและราคาเหมาะสม 9.50 บาท ยังแนะนำซื้อ
เราคงประมาณการกำไรปกติปี 2024 ที่ 1.1 พันล้านบาท (+37% y-y) และคงราคาเหมาะสม 9.50 บาท ยังแนะนำซื้อ ราคาหุ้นเทรดบน PE20246.7x เทียบกับค่าเฉลี่ยอดีต 8.7x โดยปันผลงวดปี 2023 ที่จ่าย 0.25 บาท/หุ้น Yield 3% ขึ้น XD 30 เม.ย.
Investment thesis
นอกเหนือจากการพัฒนาโครงการในกรุงเทพฯและปริมณฑล รวมถึง EEC บริษัทยังเดินหน้ากระจายพอร์ต ทั้งทำเล และกลุ่มลูกค้าเป้าหมาย โดยสิ้นปี 2022 บริษัทเริ่มจับมือกับผู้พัฒนาอสังหาฯ ท้องถิ่นในภูเก็ตเพื่อพัฒนา Luxury Pool Vila ในภูเก็ต ขณะที่ล่าสุด3023 ประกาศเข้าลงทุนในหุ้น TITLE 67.61% ซึ่งพัฒนาคอนโด Leisure ในภูเก็ตและมีจุดแข็งด้านที่ดินในมือที่พัฒนาโครงการได้ถึง 1.4 หมื่นล้านบาท พร้อมมีประสบการณ์และเครือข่าย Agent ที่แข็งแกร่ง เพื่อต่อยอดการขยายการลงทุนได้เร็วขึ้น และขับเคลื่อนต่อศักยภาพการเติบโตตั้งแต่ปี 2024 เป็นต้นไป
Company profile
ASW ก่อตั้งในปี 2005 ประกอบธุรกิจหลักคือ ธุรกิจพัฒนาอสังหาริมทรัพย์เพื่อขาย ทั้งแนวสูง ได้แก่ คอนโด Low Rise และ High Rise รวมถึงแนวราบ ได้แก่ บ้านเดี่ยว ทาวน์โฮม และโฮมออฟ ฟิศ นอกจากนี้ ยังประกอบธุรกิจบริการที่เกี่ยวเนื่องกับธุรกิจพัฒนาอสังหาฯ ได้แก่ อสังหายเพื่อให้เช่า, รับฝากขายฝากเช่าอสังหาฯ และ ตัวกลางในการรับชำระเงินจากลูกค้าต่างประเทศ โดยจุดเด่นของ ASW คือมุ่งเน้นการออกแบบพื้นที่โครงการที่ตอบสนองความ ต้องการลูกค้า รวมถึงสิ่งอำนวยความสะดวกที่ครบครัน ฟังก์ชั่นการใช้งานคุ้มค่า
Catalysts
ปัจจัยหนุนต่อการเติบโตคือ 1) ความสำเร็จของการเปิดตัวโครงการใหม่และความคืบหน้าการขายของสินค้าเหลือขาย 2) แผนขยายธุรกิจ ทั้งการเข้าซื้อหุ้น TITLE เพื่อเข้ารุกตลาดอสังหายภูเก็ต และการเปิดโครงการใหม่เพิ่มขึ้นอย่างมีนัย ซึ่งกระจายในทำเลที่มีศักยภาพทั้งกรุงเทพฯ และจังหวัดใหม่ รวมถึงการร่วมทุนกับพันธมิตรในโครงการ JV ใหม่ ซึ่งอาจทำให้มีการบันทึกกำไรพิเศษ Share premium
Risks to our call
ความเสี่ยงต่อประมาณการ 1) การรับรู้ Backlog ล่าช้ากว่าแผน และการเลื่อนโอนคอนโดใหม่ 2) การเปิดโครงการใหม่ต่ำกว่าแผน 3) Take-up rate โครงการใหม่ต่ำกว่าคาด 4) เศรษฐกิจและกำลังซื้อชะลอตัว 5) การ ก่อสร้างล่าช้าและการแข่งขันรุนแรง 6) อัตราการปฏิเสธสินเชื่อจากธนาคารและยอดยกเลิกจากลูกค้าสูงขึ้น
