บล.ฟินันเซีย ไซรัส:
INDEX LIVING MALL (ILM TB)
กำไรสุทธิ 2Q23 ATH 1Q24 คาดยอดขายยังโต y-y
- ผู้บริหารตั้งเป้ารายได้ปี 2024 เติบโตเป็นเลข 2 หลัก (เราคาดโต 7.8%) หนุนจากการฟื้นตัวของภาคท่องเที่ยว ยอดขายสาขาเดิมและช่องทางออนไลน์สูงขึ้น
- ปรับประมาณการกำไรสุทธิปี 2024-25E ขึ้น 2.0%, 2.2% ตามลำดับ
- คงคำแนะนำซื้อ คงราคาเป้าหมายที่ 26.70 บาท (DCF; WACC 8.4%, TG 2%)
ผู้บริหารให้เป้ารายได้ปี 2024 เติบโต 2 หลัก (Double-digit growth)
ผู้บริหารให้เป้ารายได้ปี 2024 เติบโต Double digits (เราคาดโต 7.8%) หนุนจากสาขาในพื้นที่ท่องเที่ยว 6 สาขา ตามการฟื้นตัวของภาคท่องเที่ยว ซึ่งปัจจุบันมีสัดส่วนรายได้ราว 35-40% ของรายได้รวม และการขยายสาขาใหม่ 2 สาขาที่รัตนาธิเบศร์ และ DecorScape ร้านเฟอร์นิเจอร์ระดับ Luxury ที่ทองหล่อ รวมถึงยอดขายออนไลน์ที่ยังเติบโตต่อเนื่อง รวมถึงรายได้จากการให้เช่าที่ได้รับการตอบรับที่ดีจาก 2 สาขาล่าสุด ที่มี Occupancy rate 100% และจะรับรู้ LitleWalk กรุงเทพกรีฑาเต็มปี (เปิด ต.ค. 23)
2Q24 ยัง Focus ที่ช่องทางขายหน้าร้านและออนไลน์
ปี 2024 นอกจากการเติบโตของสาขาเดิม บริษัทยังมีแผนที่จะขยายสาขาใหม่ 2 สาขา รัตนาธิเบศร์ (ทดแทนสาขาเดิม) แบ่งเป็นร้าน Index Living Mall พื้นที่ขายราว 7,000 ตร.ม. และ LittleWalk อีกราว 10,000 ตร.ม. ซึ่งคาดว่าจะเปิดในช่วง ธ.ค. 2024 และการเปิด DecorScape ร้านเฟอร์นิเจอร์ระดับ Luxury ที่ทองหล่อ คาดว่าจะเปิดในช่วงเดือนก.ย. 2024 ทั้งนี้บริษัทมีแผนขยายสาขา Index Living Mall และ LittleWalk อย่างละ 1-2 สาขา ในแต่ละปี โดยปี 2025 มีแผนเปิด Index Living Mall ที่สระบุรีในรูปแบบอาคารประหยัดพลังงาน และ LittleWalk รามคำแหง คาดว่าจะเปิดในช่วง 1Q25
ปรับกำไรสุทธิปี 2024-25E ขึ้น จากปี 2023 ที่ดีกว่าที่คาด
กำไรสุทธิปี 2023 เท่ากับ 726 ลบ. (+10% y-y) ดีกว่าที่เราคาด 5% ถือเป็นปีที่ทำสถิติกำไรสุทธิสูงสุดนับตั้งแต่ก่อตั้ง โดยเฉพาะในพื้นที่จังหวัดท่องเที่ยว รวมถึงช่องทางออนไลน์ที่เติบโตได้ต่อเนื่อง เราปรับประมาณการปี 2024-25E ขึ้น 2% จากกำไรสุทธิปี 2023 ดีกว่าที่คาด โดยปี 2024 คาดกำไรสุทธิ 786 ลบ. (+8.3% y-y) หนุนจากยอดขายหน้าร้านโดยเฉพาะในสาขาท่องเที่ยว คาด SSSG ที่ 6% และยอดขายออนไลน์ที่ยังเติบโตได้ต่อเนื่อง โดยคาดกำไรสุทธิปี 2024-26E เติบโตเฉลี่ย 7.7% CAGR
คงคำแนะนำ ซื้อ และคงราคาเป้าหมายที่ 26.70 บาท
คงคำแนะนำซื้อ ราคาเป้าหมาย 26.70 บาท ปัจจุบัน Valuation ยังไม่แพง เทรดบน 2024E P/E 13.3 เท่า ระยะสั้น 1Q24E คาด SSSG เติบโตได้ 7-8% สูงสุดในกลุ่ม Commerce ที่เราศึกษาอยู่ หนุนจากการฟื้นตัวของภาคการท่องเที่ยว
Investment thesis
ILM มีผลประกอบการเติบโตต่อเนื่อง หากไม่รวมช่วง Covid-19 โดยมีช่องทางการขายที่หลากหลายทั้งในรูปแบบหน้าร้าน (physical stores),งานโครงการ (Project), ออนไลน์ (online channels) รวมถึงเป็น Distributor ในการขายต่างประเทศ บริษัทได้อนิสงค์ต่อการฟื้นตัวของภาคท่องเที่ยว โดยสัดส่วนรายได้จากสาขาท่องเที่ยวคิดเป็น 30-40% ของรายได้รวม บริษัทมีแผนการขยายสาขา 2-3 สาขาต่อปี นอกจากนี้บริษัทยังมีรายได้จากการให้เช่าภายใต้แบรนด์ The Walk และ Little Walk ซึ่งเป็นศูนย์การค้าแบบเปิด หรือ Community Mall โดยได้รับการตอบรับที่ดี โดยมีอัตราการเช่าเฉลี่ย (Occupancy rate) มากกว่า 85% โดย 2 สาขาล่าสุดคือ Litte Walk ลาดกระบังและกรุงเทพกรีฑา มี Occupancy rate 100%
Company profile
ILM ประกอบธุรกิจร้านค้าปลีกจำหน่ายเฟอร์นิเจอร์และของตกแต่งบ้านครบวงจรในประเทศไทย ภายใต้แบรนด์ร้านค้า “Index Living Mal!”และแบรนด์อื่น ๆ รวมทั้งจำหน่ายสินค้าผ่านช่องทางอื่นๆ ทั้งออนไลน์และออฟไลน์ ที่ครอบคลุมลูกค้าทั้งในประเทศไทย และต่างประเทศนอกจากนี้ยังมีธุรกิจพื้นที่ให้เช่าภายใต้รูปแบบคอมมูนิตี้มอลล์ ภายใต้แบรนด์ “The Walk” “Litle Walk” และ “Index Mall” รวมถึงพื้นที่เช่าในสาขาของ Index Living Mall
Catalysts
ปัจจัยสนับสนุนสำหรับ ILM ได้แก่ 1) การฟื้นตัวของการบริโภคและการ ท่องเที่ยวในประเทศ 2) การฟื้นตัวของภาคอสังหาริมทรัพย์
Risks to our call
ความเสี่ยง 1) Same-store sales growth (SSSG) เติบโตน้อยกว่าที่คาด 2) GPM ต่ำกว่าที่คาด 3) ค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารสูงกว่าที่คาด
