บล.ฟินันเซีย ไซรัส:
GENESIS FERTILITY CENTER (GFC TB)
คาดกำไร 1Q24 แข็งแรงต่อเนื่อง
- คาดกำไรสุทธิ 1Q24 เพิ่มขึ้น 9% q-q และ 29% y-y รับปีมังกรตลาด IVF ยังเติบโตดีต่อเนื่อง จากการแต่งงานที่ช้า แพทย์ด้านนี้มีน้อย
- คาดกำไรสุทธิปี 2024 +36% y-y หนุนจากการเปิดสาขาใหม่ 2 แห่ง
- ปรับเพิ่มคำแนะนำเป็น “ซื้อ” จาก Upside ที่เปิดกว้าง
คาดกำไรสุทธิ 1Q24 เพิ่มขึ้น 9% q-q และ 29% y-y รับปีมังกร
เราคาดกำไรสุทธิ 1Q24 อยู่ที่ 24 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 9% q-q และ 29% y-y รับปีมังกร โดยคาดรายได้เพิ่มขึ้น 8% q-q และ 27% y-y จากทั้งจำนวนผู้มีบุตรยากที่เข้ามารับบริการรักษามีจำนวนเพิ่มขึ้น และรายได้การให้บริการตรวจโครโมโซมเพิ่มขึ้น ซึ่งเป็นผลจากการทำกิจกรรมการตลาดและกิจกรรมส่งเสริมการขายรับปีมังกร ขณะที่ต้นทุนการให้บริการปรับขึ้นเล็กน้อยจากการขายยาที่เพิ่มขึ้น ส่งผลให้อัตรากำไรขั้นต้นปรับลงเล็กน้อยมาอยู่ที่ 48.6% จาก 49.7% ใน 4Q23 แต่ใกล้เคียงกับ 1Q23 ส่วนค่าใช้จ่ายดำเนินงานและบริหารปรับขึ้นเล็กน้อยจากจำนวนพนักงานที่เพิ่มขึ้นเพื่อรองรับการขยายสาขา
ตลาด IVF ยังเติบโตดีต่อเนื่อง จากการแต่งงานที่ช้า แพทย์ด้านนี้มีน้อย
จากอัตราการเกิดของไทยที่อยู่ในระดับต่ำ และแนวโน้มการตั้งท้องที่ล้าช้า จะช่วยหนุนให้ตลาด IVF เติบโตต่อเนื่อง อีกทั้งประเทศไทยเป็นหมุดหมายของการรักษาผู้มีบุตรยากของโลก เนื่องจากไทยมีจุดแข็งรอบด้าน อาทิ แพทย์ที่มีความชำนาญการสูง ระดับค่ารักษาที่ต่ำกว่าต่างประเทศมาก อัตราความสำเร็จในการตั้งครรภ์สูง มี Lab ที่ทันสมัย และคลินิกที่มีความปลอดภัย มาตรฐานสากล อีกทั้งลูกค้าสามารถเดินทางมาท่องเที่ยวควบคู่กับการรักษา โดย medicaltourism.com คาด Fertiity tourism จะเติบโตเฉลี่ย 14.6% CAGR
คาดกำไรสุทธิปี 2024 +36% y-y หนุนจากการเปิดสาขาใหม่ 2 แห่ง
เรายังคงคาดกำไรสุทธิปี 2024 อยู่ที่ 105 ล้านบาท +36% y-y และปี 2025 อยู่ที่ 130 ล้านบาท +23.5% y-y จากผลการเปิดสาขาใหม่ สุวรรณภูมิ-พระราม 9 และอุบลราชธานีปลาย 2024 อีกทั้งบริษัทได้การนำเอาเทคโนโลยี่ช่วยการเจริญพันธ์ ขยายห้อง LAB ที่เป็นมาตรฐานสากลเพื่อรองรับลูกค้าต่างชาติที่จะเข้ารับบริการเป็นปีแรก ขณะที่เราน่าจะเริ่มเห็นลูกค้าจากประเทศจีนเพิ่มขึ้นในช่วง 2H24 หลังบริษัทได้ว่าจ้าง Agency เพื่อนำลูกค้าจากประเทศจีนเข้ามารับบริการรักษามีบุตรยาก และจะเป็นปีแรกที่บริษัทจะมีลุกค้าต่างประเทศเข้ามาอยู่ในบริษัท
ปรับเพิ่มคำแนะนำเป็น “ซื้อ” จาก Upside ที่เปิดกว้าง
เราปรับเพิ่มคำแนะนำจาก ถือ เป็น ซื้อ จาก upside ที่เปิดกว้าง หลังราคาหุ้นปรับลงกว่า 15% ในช่วงเดือนที่ผ่านมา และยังคงราคาเป้าหมายเดิม 12 บาท อิง PE 25 เท่า ใกล้เคียงกับค่าเฉลี่ยของกลุ่ม Heath care
Investment thesis
GFC เป็นคลินิกมีบุตรยากแบบครบวงจร โดยมีอัตราความสำเร็จในการตั้งครรภ์ด้วยวิธี ICSI ของบริษัทอยู่ที่ประมาณ 61-68% สูงกว่าค่ากลางของธุรกิจที่ระดับ 40-45% คาดว่าบริษัทจะยังคงศักยภาพในการเติบโตในปี 2023-24 ได้อย่างต่อเนื่อง โดยมีปัจจัยหนุนหลักมาจากการเปิดคลินิกสาขาใหม่ สาขาสุวรรณภูมิ-พระราม 9 และสาขาอุบลราชธานีปลาย 2024 และเพิ่มสัดส่วนลูกค้าต่างชาติเพิ่มมากขึ้น รวมถึงรายได้บริการตรวจโครโมโซม และฝากไข่เพิ่มมากขึ้นหลังมีขยาย LAB เพิ่ม และมีแผนรุกลูกค้าชาวต่างชาติมากขึ้นโดยเฉพาะชาวจีน ซึ่งบริษัทได้เริ่มจ้าง Agency ของลูกค้าคนจีนไว้แล้ว 1 ราย เมื่อต้นเดือนก.พ. 2024
Company profile
GFC ก่อตั้งปี 2016 โดย รศ. นพ. พิทักษ์ เลาห์เกริกเกียรติ แพทย์ผู้ชำนาญการด้านสุตินารีเวชร่วมกับทีมแพทย์ และนักวิทยาศาสตร์ด้านการเจริญพันธ์ เปิดคลินิกมีบุตรยากที่เริ่มตั้งแต่ให้บริการคำปรึกษาตลอดจนการเลือกวิธีรักษาที่เหมาะสม และการนำนวัตกรรมและเทคโนโลยีช่วยการเจริญพันธุ์ที่ทันสมัยแห่งหนึ่งของไทยที่มีประสบการณ์กว่า 20 ปี โดยมีอัตราความสำเร็จในการตั้งครรภ์ด้วยวิธี ICSI ของบริษัทอยู่ที่ 61-68% สูงกว่าค่าเฉลี่ยของธุรกิจที่ระดับ 40-45%
www.genesisfertilitycenter.co.th
Catalysts
- โครงการขยายสาขาใหม่ 2 แห่ง ประกอบด้วย สาขาสุวรรณภูมิ-พระราม 9 และอุบลราชธานี ที่อยู่ระหว่างการก่อสร้าง และคาดว่าจะเริ่มเปิดดำเนินงานประมาณปลาย 2024 จากปัจจุบันที่มีเพียงสาขาพระราม 3 เพียงสาขาเดียว
- บริษัทขยายฐานลูกค้าต่างชาติเพิ่มขึ้นหลังลงทุนห้องแลปเพิ่มในปี 2024
Risks to our call
ความเสี่ยงที่จะทำให้ประมาณการของเราต่ำกว่าคาด คือ เกิดวิกฤติด้านสาธารณะสุข เช่น โรดระบาดโควิด หรือเกิตเหตุข้อพิพาทด้านกฎหมายและต้นทุนในการรักษา โดยเฉพาะยาที่ใช้ในการรักษากรณีมีบุตรยากมีราคาสูงขึ้นกว่าคาด
