บล.พาย:
CRC: Central Retail Corporation PCL
กำไรปกติ 1Q24 ดีกว่าที่เราและตลาดคาดจากการควบคุมค่าใช้จ่าย
รายงานกำไรสุทธิทรงตัว YoY ที่ 2.2 พันล้านบาท แต่หลังตัดรายการพิเศษจะมีกำไรปกติที่ 2.5 พันล้านบาท (+14%YoY, -13%QoQ) ดีกว่าที่เราและ BB Consensus คาด 13% กำไร 1Q24 คิดเป็น 28% ของประมาณการกำไร ปี 2024 การเติบโต YoY มาจากยอดขายที่เติบโต 6%YoY จาก SSSG ที่ +1%YoY (ไทย ทรงตัว YoY, เวียดนาม +2%, อิตาลี +9%) บวกกับการควบคุมค่าใช้จ่ายที่ดี แม้ว่าอัตรากำไรขั้นต้นจะอ่อนตัวลง YoY จากสัดส่วนการขายสินค้าที่มีอัตรากำไรต่ำเพิ่มขึ้น การลดลง QoQ เป็นปัจจัยฤดูกาลเราเชื่อว่าหลังจีนเริ่มส่งสัญญาณการฟื้นตัวของเศรษฐกิจ ในเดือน มี.ค.2024 จะเป็นปัจจัยหนุนให้ประเทศเวียดนามที่พึ่งพาการส่งออกและประเทศไทยที่มีรายได้พึงพิงกับประเทศจีนจะทยอยฟื้นตัวตาม ขณะที่ราคาหุ้นปรับตัวลดลง 24% YTD’2024 เป็นโอกาสในการเข้าสะสม เราคงคำแนะนำ “ซื้อ” มูลค่าพื้นฐาน 43.00 บาท
กำไร 1Q24 ยังคงทรงตัว YoY
- ธุรกิจค้าปลีกอาหาร (41% ของยอดขาย) มียอดขาย 2.4 หมื่นล้านบาท (+7%YoY) ใน 1Q24 ผลจาก SSSG กลุ่มค้าปลีกอาหารที่ +4%YoY (ไทย +2% และเวียดนาม +5%) และมีการขยายสาขา Go wholesale 4 สาขาใน 4Q23 และ 1 สาขาใน 1Q24 ทำให้ EBITDA สำหรับธุรกิจค้าปลีกอาหารเพิ่มขึ้น YoY เป็น 2.5 พันล้านบาท (+13%YoY)
- ธุรกิจฮาร์ดไลน์ (32% ของยอดขาย) มียอดขาย 1.9 หมื่นล้านบาท (+4%YoY) ใน 1Q24 ผลจากการเปิดสาขาไทวัสดุ 7 สาขาในช่วง 12 เดือนที่ผ่านมา แม้ว่าจะมีการปิดสาขา BNB 1 สาขาระหว่างไตรมาส และมี SSSG กลุ่มฮาร์ดไลน์ที่ -5%YoY (ไทย -3% และเวียดนาม -20%) โดยมาจาก SSSG ของไทวัสดุที่ -4%YoY ใน 1Q24 ใกล้เคียงกับ 4Q23 จากการปรับปรุงสาขา ซึ่งจะแล้วเสร็จใน 2Q24 นอกจากนี้ที่เวียดนามยังมีผลกระทบจากผู้บริโภคระมัดระวังการใช้จ่าย แต่การควบคุมค่าใช้จ่ายที่ดีทำให้ EBITDA สำหรับธุรกิจฮาร์ดไลน์เพิ่มขึ้น YoY เป็น 2.4 พันล้านบาท (+7%YoY)
- ธุรกิจแฟชั่น (27% ของยอดขายรวม) มียอดขาย 1.6 หมื่นล้านบาท (+9%YoY) ใน 1Q24 ผลจาก SSSG กลุ่มแฟชั่นที่ +2%YoY (ไทยทรงตัว YoY, อิตาลี +9%) ตามจำนวนนักท่องเที่ยวที่เพิ่มขึ้น และปัจจัยบวกจากมาตรการ Easy E-Receipt ของรัฐบาล ทำให้ EBITDA ธุรกิจแฟชั่น YoY ที่ 4.1 พันล้านบาท (+11%YoY)
- รายได้ค่าเช่าและค่าบริการที่ 2.4 พันล้านบาท (+7%YoY) หนุนจากอัตราการเช่าที่สูงขึ้นเป็น 89% ใน 1Q24 จาก 88% ใน 1Q23 อัตราค่าเช่าเฉลี่ยที่สูงขึ้น 6%YoY และพื้นที่ให้เช่าที่เพิ่มขึ้นเป็น 744,000 ตร.ม. (+1%YoY)
คาดผลประกอบการปี 2024 เติบโตต่อเนื่อง
- เราคงมุมมองเชิงบวกต่อการเติบโตปี 2024 จากการเน้นการเติบโตผ่านการปรับปรุงสาขา ธุรกิจใหม่ (Go Wholesale) และไทวัสดุ และเน้นการควบคุมต้นทุน โดยเราคาดกำไรปกติเติบโต 11% YoY ในปี 2024 หนุนจากรายได้เติบโต 5%YoY แบ่งเป็นรายได้ธุรกิจค้าปลีกอาหารที่ +6% ธุรกิจฮาร์ดไลน์ที่ +7% และธุรกิจแฟชั่นที่ +2% ขณะที่รายได้ค่าเช่าจะเติบโตจากการเปิดสาขา Go ที่เวียดนาม ขณะที่รายได้ค่าเช่าในไทยจะเติบโตจากอัตราการเช่าที่สูง
- การเติบโตของยอดขายสาขาเดิม (SSSG) ช่วง 10 วันของเดือนพ.ค. 2024 พลิกเป็นบวก 1%-3% จากเดือนเม.ย. 2024 ที่ติดลบ 1%-3%
คงคำแนะนำ “ซื้อ” ไทวัสดุคือพระเอก 2H24
มูลค่าพื้นฐาน 43.00 บาท คำนวณด้วยวิธีคิดลดกระแสเงินสด (DCF) ด้วย WACC 8.6% และ TG 2.5% เทียบเท่า 29xPE’24E ใกล้เคียงค่าเฉลี่ยกลุ่มพาณิชย์ไทย
