บล.พาย:
MC: MC Group PCL
กำไรงวด FY3Q24 ทรงตัว YoY
รายงานกำไรสุทธิ FY3Q24 (ม.ค.- มี.ค. 2024) ทรงตัว YoY ที่ 165 ล้านบาท (+7%YoY, -42%QoQ) ใกล้เคียงกับที่เราและ BB consensus คาด กำไร FY9M24 คิดเป็น 82% ของประมาณการกำไร FY2024 กำไรที่ทรงตัว YoY เป็นผลจาก 1) การเติบโตของยอดขายสาขาเดิม (SSSG) ที่ +0.2%YoY เทียบกับ 8.0% ใน FY2Q24 และมีสาขาลดลง 1 สาขาจาก 4Q23 และเพิ่มขึ้น 33 สาขาจาก 1Q23 (+6%YoY) ซึ่งเป็นผลจากการลดสินค้าล้าสมัยและกิจกรรมส่งเสริมการขายทำให้มีอัตรากำไรต่ำกว่าปกติ ขณะที่ FY4Q24 (ม.ค. – มี.ค. 2024) อัตรากำไรกลับสูงภาวะปกติที่ 65% และมี SSSG ช่วง 10 วันแรกของเดือน พ.ค. 2024 กลับมาบวกได้ 5% จากเดือนเม.ย. 2024 ที่ยังทรงตัว YoY ท่ามกลางกำลังซื้อที่ชะลอตัว ปัจจุบัน MC ให้ผลตอบแทนเงินปันผลที่ 6%-7% สำหรับปี FY2024-25 คงคำแนะนำ “ซื้อ” มูลค่าพื้นฐาน 16.00 บาท
กำไรทรงตัว YoY ใน FY3Q24
- รายได้งวด FY3Q24 ที่ 995 ล้านบาท (+4%YoY, -24%QoQ) ยอดขายที่เติบโต YoY มาจากยอดขายสาขาใหม่จากการขยาย Mc Outlet ในช่วงก่อนหน้า แม้ว่ายอดขายสาขาเดิมจะ +0.2%YoY ในช่วง FY3Q24 ยอดขายออนไลน์ที่เติบโตเป็น 90 ล้านบาท (+3%YoY) จากยอดขายช่องทาง TikTok และสามารถชดเชยยอดขายในห้างสรรพสินค้าที่ลดลงเป็น 187 ล้านบาท (-13%YoY) และยอดขายช่องทางอื่นๆ ที่ลดลง ขณะที่ยอดขายลดลง QoQ ตามปัจจัยฤดูกาล
- บริษัทมีจุดขายเพิ่มขึ้น 33 แห่งจากปีก่อน (+6%YoY) ณ สิ้น FY2Q24 แต่ลดลง 1 จุดขายจากไตรมาสก่อน ทำให้มีจำนวนจุดขายรวม 569 แห่ง ประกอบด้วย ร้านค้าปลีกของตนเอง 421 แห่ง, ห้างค้าปลีกสมัยใหม่ 133 แห่ง, รถ Mobile Unit 6 คัน และร้านค้าในต่างประเทศ 9 สาขา
- อัตรากำไรขั้นต้น (GPM) ลดลงทั้ง YoY และ QoQ เป็น 62.6% ใน FY3Q24 จาก 64.9% ใน FY3Q23 และ 64.0% ใน FY2Q24 ผลจากการทำกิจกรรมส่งเสริมการขายที่เพิ่มขึ้น
- อัตราส่วนค่าใช้จ่ายการขายและบริหารต่อยอดขายที่ 42.0% ใน FY3Q24 ลดลังจาก 44.3% ใน FY3Q23 ตามยอดขายที่เพิ่มขึ้น
- สินค้าคงคลัง ณ สิ้น FY3Q24 เพิ่มขึ้นเป็น 1.35 พันล้านบาท จาก 1.3 พันล้านบาท (+4%YoY) ตามยอดขาย แต่คุณภาพสินค้าคงคลังดีขึ้น มีสินค้าล้าสมัยไม่ถึง 15% ของสินค้าคงคลังทั้งหมด ลดลงจาก 30%-40% ในช่วง 2 ปีก่อน
คงคำแนะนำ “ซื้อ” มูลค่าพื้นฐาน 16.00 บาท
MC มิสถานะเงินสดสุทธิมูลค่า 1.5 พันล้านบาท ทำให้พร้อมทำดิล M&A ใหม่ๆ ยิ่งกว่านั้น บริษัทมีประวัติการจ่ายผลตอบแทนเงินปันผลที่สูงกว่า 5% มาอย่างสม่ำเสมอตลอดช่วง 10 ปีที่ผ่านมา โดยเราคาดว่าบริษัทจะจ่าย ปันผลในอัตรา 100% ของกำไรสุทธิ ด้วยแนวโน้มผลประกอบการที่แข็งแกร่งต่อเนื่อง เราจึงคงคำแนะนำ “ซื้อ” มูลค่าพื้นฐาน 16.00 บาท คำนวณด้วยวิธีคิดลดกระแสเงินสด (DCF) ด้วย WACC 10% และ TG 1% เทียบเท่า 16xPE’FY25E ใกล้เคียงค่าเฉลี่ย 5 ปี หรือคิดเป็น 20% จาก ค่าเเลี่ยกลุ่มเครื่องนุ่งห่มในตลาดโลก
