บล.พาย:
BJC: Berli Jucker PCL
คาดหวังการเร่งตัวของ SSSG ในช่วงที่เหลือของปี
ประชุมนักวิเคราะห์เมื่อวานนี้ออกมาในโทนกลางๆ การเติบโตของยอดขายสาขาเดิม (SSSG) ช่วง 12 วันแรกของเดือน พ.ค. 2024 พลิกบวกได้ +3% ถึง +4% จาก -1% ถึง 3% ในเดือน เม.ย. 2024 โดยเราคาดผลประกอบการช่วง 2Q24-4Q24 ยังคงถูกกดดันจากต้นทุนทางการเงินและอัตราภาษีที่เพิ่มขึ้น เราคงคำแนะนำ “ถือ” ที่มูลค่าพื้นฐาน 22.50 บาท เราคาดกำไรปกติทรงตัว YoY ในปี 2024 กดดันจากดอกเบี้ยจ่ายและอัตราภาษีจ่ายที่เพิ่มขึ้นและกลับมาฟื้นตัว 14%YoY ในปี 2025 รับปัจจัยบวกจากการปรับปรุงสาขาในปี 2024 พร้อมด้วยกำลังซื้อในโซนภาคอีสานและภาคเหนือที่ฟื้นตัว
ประชุมนักวิเคราะห์ออกมาในโทนกลางๆ
- มีการปรับลดลงเป้าหมายการเติบโตของรายได้ของุกกลุ่มธุรกิจจาก +7% ถึง +9% YoY เป็น +5% ถึง +7% YoY ในปี2024 แบ่งเป็นธุรกิจค้าปลีกสมัยใหม่ (+4% ถึง +6%YoY) ธุรกิจบรรจุภัณฑ์ (+1% ถึง +3%YoY) ธุรกิจสินค้าอุปโภคบริโภค (+5% ถึง +7%YoY) ธุรกิจกลุ่มสินค้าและบริการทางเวชภัณฑ์และเทคนิค (+7% ถึง +9%YoY) ซึ่งสูงกว่าประมาณการเราที่ +3% YoY ในปี 2024
- คงเป้าหมายอัตราการทำกำไรขยายตัว 80 ถึง 100 bps YoY ใน 2024 เทียบกับประมาณการเราที่ 60 bps YoY (ในช่วง 1Q24 +60 bps YoY)
- ธุรกิจค้าปลีกสมัยใหม่ (59% ของ EBITDA ใน 1Q24)
- SSSG ช่วง 12 วันแรกของเดือน พ.ค. 2024 พลิกกลับมาบวกได้ 3% ถึง 4% จาก -1% ถึง -3% ในเดือน เม.ย. 2024 แต่อย่างไรก็ตามช่วง 2QTD’24 ยังคงติดลบ 1%-3% แม้ว่าจะมีการทำกิจกรรมส่งเสริมการขายใกล้เคียงกับ 1Q24 ซึ่งการติดลบส่วนใหญ่มาจากสาขาในต่างจังหวัดโซนภาคอีสานภาคเหนือ ภาคตะวันตกที่มีกำลังซื้อของผู้บริโภคชะลอตัวลง หากเราดูแค่สาขาท่องเที่ยว 60 สาขา ยังคงมี SSSG เป็นบวก 4% ถึง 6% ในช่วง 1Q24 เทียบกับสาขาที่ไม่ใช่สาขาท่องเที่ยวที่ -1% ถึง -3% ในช่วง 1Q24
- ยังคงเป้าหมายอัตรากำไรขั้นต้น (GPM) ขยายตัว 50 bps YoY จากการปรับปรุงระบบโลจิสติกที่ดีขึ้น การเพิ่มสัดส่วนสินค้า Private label ขณะที่อัตรากำไรขั้นต้นช่วง 1Q24 ที่ +10 bps YoY เนื่องจากมีการจัดกิจกรรมส่งเสริมการขาย
- บริษัทมีแผนเปิดคลังสินค้าแห่งใหม่ที่บางประอิน ขนาด 89 ม 332 ตร.ม. ช่วงกลางปี 2025 แทนที่คลังสินค้าเดิมที่เป็นการเช่ากับ DHL ที่วังน้อยเพื่อเป็นการบริหารความเสี่ยง
- มีแผนปรับปรุงสาขา 18 สาขา ในปี 2024 ทำเสร็จแล้ว 9 สาขาใน 1Q24 ทยอยแล้วเสร็จปลาย 2Q24
- ความคืบหน้าล่าสุดของ พื้นที่ขนาด 21,700 ตร.ม. ที่ชั้น 5-7 ของบิ๊กซีสาขาราชดำริ (2.1% ของพื้นที่เช่ารวม) พื้นที่ 3,000 ตร.ม.ของชั้น 7 นำสิ่ง ศักดิ์สิทธิมาเป็นที่สักการะ ซึ่งจะแล้วเสร็จ ก.ค. 2024 ส่วนอีก 18,706 ตร.ม. จะทำเป็นพื้นที่เช่า ตลาดนัด ร้านอาหาร ซึ่งจะแล้วเสร็จ พ.ย. 2024
- ธุรกิจอื่นๆ อาทิ ธุรกิจบรรจุภัณฑ์ ธุรกิจสินค้าอุปโภคบริโภค ธุรกิจกลุ่มสินค้าและบริการทางเวชภัณฑ์และเทคนิค มีแนวโน้มฟื้นตัวได้ทั้งยอดขายและอัตรากำไรในช่วง 2H24 จากการออกสินค้าใหม่ งบประมาณภาครัฐที่ทยอยเบิกจ่ายและประโยชน์จากต้นทุนวัตถุดิบที่ลดลง การปรับปรุงการผลิตภายในบริษัท
- เป้าอัตราภาษีจ่ายในกรอบ 20% – 24.6% ในปี 2024 โดยเราใช้สมมติฐานอัตราภาษีจ่ายที่ 21% ในปี 2024 และ 20% ในปี 2025 เป็นต้นไป
คำแนะนำ “ถือ” กำลังซื้อที่อ่อนแอยังกดดันผลประกอบการ
มูลค่าพื้นฐาน 22.50 บาท คำนวณด้วยวิธีคิดลดกระแสเงินสด (DCF) ด้วย WACC 7.5% และ TG 1.0%) ใกล้เคียง 0.7 เท่า PBV และเทียบเท่า 22.5xPE’24E ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยกลุ่มค้าปลีก
