SIRI ยอด presales และกำไรปกติในไตรมาส 2/67 จะเติบโต

คาดยอด preseales ไตรมาส 2/67 โตทั้ง qoq และ yoy

• เราคาดในไตรมาส 2/67 ยอด presales ของ SIRI จะอยู่ที่ 1.07 หมื่นล้านบาท เพิ่มขึ้น 11.9% qoq และ 6.7% yoy เป็นการเพิ่มขึ้นจากโครงการที่มีอยู่ในปัจจุบัน ทั้งที่อยู่อาศัยแนวราบและคอนโดมิเนียม โดยไตรมาส 2/67 SIRI เปิดตัว 13 โครงการใหม่ (แนวราบ 7, คอนโดมิเนียม 6 ) มูลค่ารวม 1.33 หมื่นล้านบาท
• โครงการใหม่ที่ได้เสียงตอบรับดี คือ Else Krungthep Kreetha มูลค่า 280 ล้านบาท ขายได้100%, Mekin Haus มูลค่า 1.17 พันล้านบาท ขายได้ 45% และ Saransiri Srinakarin มูลค่า 1.3 พันล้านบาท ขายได้ 23% ดังนั้น presales ในครึ่งปีแรกนี้ น่าจะเพิ่มขึ้น 11.8% yoy เป็น 2.026 หมื่นล้านบาท หรือคิดเป็น 50.4% ของประมาณการในปี 67 ของเรา จึงคงประมาณการ presales ปีนี้ที่ 4.02 หมื่นล้านบาท เพิ่มขึ้น 7.1% yoy
• แต่ยอด presales ปีนี้อาจมี upside risk เพราะ presales ในไตรมาส 4/67 น่าจะทำสถิติสูงสุดของปีนี้ จากการเปิดตัวโครงการที่อยู่อาศัยระดับไฮ-เอนด์ แบรนด์ Narasiri และ Setthasiri ย่านบางนา และโครงการ Narinsiri Krungthep Kreetha

กำไรจากการดำเนินงานปกติเพิ่มขึ้น

• เราคาด SIRI จะทำกำไรสุทธิ 1.32 พันล้านบาทในไตรมาส 2/67 ทรงตัว qoq และลดลง 18.9% yoy และจะมีกำ ไรจากการดำเนินงานปกติ 1.18 พันล้านบาท เพิ่มขึ้น 16.6% qoq และ 3.6% yoy จาก SG&A ที่ลดลงและส่วนแบ่งกำไรจากเงินลงทุนใน JV ที่เพิ่มขึ้น ขณะเดียวกันรายได้จากธุรกิจอสังหาฯน่าจะลดลง 3.4% qoq แต่เติบโต 7.4% yoy เป็น 8.6 พันล้านบาท
• ส่วนอัตรากำไรขั้นต้น (GPM) จากการขายอสังหาฯ คาดจะลดลงจาก 34.8% ในไตรมาส 1/67 เป็น 32.5% ในไตรมาส 2/67 ซึ่งเรามองว่าน่าจะเป็นเพราะโครงการ Narasiri Krungthep Kreetha ที่มี GPM มียอดโอนกรรมสิทธ์ลดลง

คงเป้ายอดโอนกรรมสิทธิ์ปีนี้ที่ 4.05 หมื่นล้านบาท

• เราคงประมาณการยอดโอนกรรมสิทธิ์ในปี 67 อยู่ที่ 4.05 หมื่นล้านบาท เพิ่มขึ้น 9.7% yoy และคาดยอดโอนจะแตะจุดสูงสุดไตรมาส 4/67 จาก presales และส่วนแบ่งกำไรจาก JV ที่เพิ่มขึ้น ขณะที่ยอด backlog ของ SIRI ตามข้อมูลวันที่ 12 พ.ค.67 สามารถประกันยอดโอนแล้ว 58% ของประมาณการทั้งปี จึงคาดว่า SIRI จะมีกำปกติเติบโตเฉลี่ย 3.3% CAGR ในปี 67-68 นำโดยการเติบโตของธุรกิจอสังหาฯ รวมถึง The Standard International Holdings (SI) ที่ SIRI ถือหุ้น 69% ขาดทุนสุทธิลดลง ซึ่งเราคาดว่า SI จะขาดทุน 4 ล้านเหรียญสหรัฐฯปี 67 ก่อนถึงจุดคุ้มทุนปี 68

ยังแนะนำ “ซื้อ” ราคาเป้าหมาย 2.02 บาท

• เรายังคงประมาณการกำไรปกติต่อหุ้นของ SIRI ปี 67-69 และราคาเป้าหมายที่ 2.02 บาท ซึ่งเท่ากับ P/E 6.9 เท่า ในปี 68 หรือ +0.25SD ของ P/E ล่วงหน้า 12 เดือนเฉลี่ยห้าปีย้อนหลัง เรายังแนะนำ “ซื้อ” SIRI เพราะมองว่าธุรกิจอสังหาฯจะเติบโตแข็งแกร่ง, ส่วนแบ่งขาดทุนจาก SI ลดลง, ยังมีอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลสูงที่ 9.5-9.8%ในปี 67-68
• แต่ SIRI จะมี downside risk หากบริษัทเปิดโครงการใหม่ล่าช้าและยอดโอนกรรมสิทธิ์อ่อนตัวกว่าคาด ซึ่งจะกระทบประมาณการยอดโอนและกำไรสุทธิของเรา ส่วนปัจจัยบวกคือการปรับลดอัตราดอกเบี้ยและยอดขายสต็อกโครงการที่สูงกว่าคาด