บล.พาย:
CPALL: CP ALL PCL
คาด Ready-to-eat หนุนกำไร 2Q24 โต YoY
คาดรายงานกำไรงวด 2Q24 ที่ 6 พันล้านบาท (+33%YoY, -1%QoQ) หนุนจากยอดขายสาขาเดิมของ 7-11 ที่เติบโต 4.2%YoY จากยอดขายกลุ่มอาหารพร้อมทานที่เติบโตดี รวมกับการเติบโตของกำไรของ CPAXT จากการเติบโตของยอดขายสาขาเดิม (Makro +2.0% และ Lotus’s +4.1%) ขณะที่เราคาดว่าแนวโน้มกำไร 2H24 จะเติบโต YoY ต่อเนื่อง ตามการเพิ่มขึ้นของจำนวนนักท่องเที่ยว หลังผ่านจุดต่ำสุดของปีในเดือน พ.ค. บวกกับการเพิ่มสินค้าประเภท Ready-to-eat และ Ready-to-drinks รวมถึงสินค้าใหม่ๆจาก SME เราเชื่อว่า SSSG ที่มีโอกาสอ่อนตัวลงตามปัจจัยฤดูกาลช่วง 3Q24 เป็นโอกาสในการเข้าสะสม เราคงคำแนะนำ “ซื้อ” มูลค่าพื้นฐาน 79.00 บาท โดยไม่รวม upside จาก Digital wallet ราว 6.5% โดยเราเลือก CPALL เป็นหุ้นเด่นในกลุ่มค้าปลีก
คาดกำไร 2Q24 เติบโต YoY และทรงตัว QoQ
- คาดการเติบโตของยอดขายสาขาเดิม (SSSG) ที่ 4.2% ใน 2Q24 เทียบ กับ 4.9% ใน 1Q24 และ 7.9% ใน 2Q23 หนุนจากจำนวนลูกค้าต่อสาขาต่อวันที่เพิ่มขึ้นเป็น 1,025 คน (+3%YoY) ใน 2Q24 จาก 995 คนใน 2Q23 และ 972 คน ใน 1Q24 ตามแนวโน้มจำนวนลูกค้านักท่องเที่ยวที่เพิ่มขึ้น และการเพิ่มสินค้าประเภทอาหารพร้อมทาน ขนม และสินค้าจาก SME ส่วนยอดขายต่อบิลเพิ่มขึ้นทั้ง YoY และทรงตัว QoQ ที่ 85 บาทต่อบิล ใน 2Q24 จาก 84 บาทต่อบิล ใน 2Q23
- คาดเปิดสาขาใหม่ 170 แห่งระหว่างไตรมาส (+5%YoY) ทำให้มีจำนวนสาขารวม ณ สิ้นไตรมาส 2/24 ที่ 14,900 สาขา
- คาดรายได้จากธุรกิจร้านสะดวกซื้อ (CVS) มาจากกลุ่มอาหาร คิดเป็นสัดส่วน 75.5% ใน 2Q24 เพิ่มจาก 75.2% ใน 1Q24 และใกล้เคียงกับช่วงเดียวกันของปีก่อน ตามพฤติกรรมผู้บริโภคที่เปลี่ยนไป และจำนวน
นักท่องเที่ยวที่ฟื้นตัวขึ้น - คาดอัตรากำไรขั้นต้นจากธุรกิจร้านสะดวกซื้อเพิ่มขึ้นเป็น 27.3% ใน 2Q24 จาก 27.1% ใน 2Q23 และ 27.4% ใน 1Q24 หนุนจาก 1) อัตรากำไรกลุ่มสินค้าอาหารที่แข็งแกร่งเป็น 27.0% ใน 2Q24 จาก 26.9%
2Q23 ผลจากสัดส่วนรายได้จากกลุ่มสินค้าอาหารพร้อมทานที่เพิ่มขึ้น และ 2) อัตรากำไรกลุ่มสินค้าอื่นนอกจากอาหารขยายตัวเป็น 28.4% ใน 2Q24 จาก 27.8% ใน 2Q23 จากสัดส่วนรายได้ผลิตภัณฑ์ส่วนบุคคลที่คาดว่าจะสูงขึ้น ขณะที่คาดว่าสัดส่วนสินค้าประเภทบุหรี่ที่มีอัตรากำไรต่ำจะลดลง ทำให้อัตรากำไรรวมจะขยายตัว 20 bps YoY ใน 2Q24 ใกล้เคียงกับอัตรากำไรของ CPAXT ที่คาดว่าจะขยายตัว 20 bps YoY - อัตราส่วนค่าใช้จ่ายการขาย และบริหารต่อยอดขายสำหรับส่วนธุรกิจ ร้านสะดวกซื้อคาดว่าจะลดลงทั้ง YoY และ QoQ ที่ 27.6% ใน 2Q24 จาก 28.9% ใน 2Q23 และ 28.2% ใน 1Q24 จากยอดขายสาขาเดิมที่เติบโตทำให้เกิดการประหยัดต่อขนาด
- ขณะที่เราคาดว่าผลประกอบการจากธุรกิจค้าปลีกและค้าส่งภายใต้ CPAXT ขยายตัว 38%YoY ใน 2Q24 ผลจากการเติบโตของยอดขายสาขาเดิม (Makro +2.0% และ Lotus’s +4.1%) ใน 2Q24
คงคำแนะนำ “ซื้อ” แนวโน้ม SSSG สดใสต่อเนื่องใน 2H24
มูลค่าพื้นฐานที่ 79.00 บาท คำนวณด้วยวิธีคิดลดเงินสด (DCF) ด้วย WACC 7.9%, TG 2.0% เทียบเท่า 29.5xPE’24E ใกล้เคียงค่าเฉลี่ยกลุ่มพาณิชย์ไทย
