บล.บัวหลวง:
DELTA – มาร์จิ้นมีอัพไซด์
Delta Electronics (Thailand) (DELTA TB / DELTA.BK)
Recommend : คำแนะนำพื้นฐาน: ซื้อเก็งกำไร เป้าหมายพื้นฐาน: 113.00 บาท
ผู้บริหารของ DELTA ให้มุมมองเชิงระมัดระวัง แม้ว่าตัวเลขในไตรมาส 2/67 จะปรับตัวโดดเด่น เรามองเห็นอัพไซด์มากกว่าดาวน์ไซด์ต่อกำไร แม้ว่ามูลค่าจะอยู่ในโซนที่แพงแล้ว แต่การปรับตัวลดลงของราคาหุ้นเป็นโอกาสในการเข้าซื้อเก็งกำไร
มุมมองที่ระมัดระวังต่อการเติบโตของยอดขาย
DELTA ยังคงคาดการเติบโตของยอดขายที่ 10-20% สำหรับปี 2567 เทียบกับเราคาดที่ 11% อิงตามเป้าหมายของบริษัท การเติบโตของยอดขายในครึ่งหลังของปี 2567 คาดว่าจะอยู่ที่ 8-27% YoY และ 7-26% HoH อย่างไร ก็ตาม แนวโน้มอุปสงค์ผลิตภัณฑ์มีความหลากหลาย ผลิตภัณฑ์ที่เกี่ยวกับ AI เติบโตมากกว่า 100% YoY แต่ยังคงคิดเป็นสัดส่วนน้อยกว่า 10% ของยอดขายทั้งหมด บริษัทคาดว่าสัดส่วนนี้จะเกิน 10% ภายในสิ้นปี 2567ยอดขายผลิตภัณฑ์ที่เกี่ยวข้องกับ Data center (ไม่รวม Al) เพิ่มขึ้น 3% YoY และ 16% QoQ ในไตรมาส 2/67 หลังจากการเติบโตที่ซะลอตัวในไตรมาส 4/66-1/67 และคาดว่าจะเติบโตต่อเนื่องไปจนถึงครึ่งหลังของปี 2567 หนุนจากงบลงทุนที่เพิ่มขึ้นในคลาวด์ของ Hyperscalers สำหรับยอดขาย EV การเติบโตในยุโรปจะยังคงมีอยู่ต่อเนื่อง (เน้นที่ premium OEMs) ในครึ่งหลังของปี 2567 ขณะที่มีมุมมองที่ระมัดระวังในตลาดสหรัฐฯเนื่องจากอุปสงค์ที่อ่อนแอและความชัดเจนในระยะสั้นที่จำกัด การปรับสินค้าคงคลังในผลิตภัณฑ์อุปโภคบริโภค อุตสาหกรรม พัดลมและความร้อน และโทรคมนาคมคาดว่าจะดำเนินต่อไปในครึ่งหลังของปี 2567
แต่มีอัพไซด์ต่ออัตรากำไรขั้นต้น
อัตรากำไรขั้นต้นของ DELTA เพิ่มขึ้นจาก 21% ในไตรมาส 1/67 มาอยู่ที่ 26.9% ในไตรมาส 2/67 หลายปัจจัยมีส่วนทำให้อัตรากำไรขั้นต้นเพิ่มขึ้น รวมถึงการปรับมูลค่าวัตถุดิบครั้งเดียวในไตรมาส 1/67 (1.9%) การกลับรายการสำรองสินค้าคงคลัง (0.7%) การอ่อนค่าของเงินบาทเทียบกับดอลลาร์สหรัฐ (0.9%) การปรับสัดส่วนผลิตภัณฑ์ที่ดีขึ้น และประสิทธิภาพการผลิตที่สูงขึ้น (ประมาณ 2.4%) ปัจจัยดังกล่าวคาดว่าจะดำเนินต่อไปในครึ่งหลังของปี 2567 (ยกเว้นผลประโยชน์จากอัตราแลกเปลี่ยน) หรืออาจปรับตัวดีขึ้นต่อเนื่องเนื่องจากปริมาณขายที่สูงขึ้นนำไปสู่ประสิทธิภาพที่สูงขึ้น ปัจจัยที่ไม่แน่นอนยังคงเป็นการกลับรายการสำรองสินค้าคงคลัง โดยมียอดคงเหลืออยู่ที่ประมาณ 6 พันล้านบาท บริษัทได้คงประมาณการอัตรากำไร ขั้นต้นสำหรับปี 2567 ไว้ที่ประมาณ 23-24% เทียบกับประมาณการของเรา ที่ 25% ดังนั้นเรามองเห็นอัพไซด์มากกว่าดาวน์ไซด์ต่ออัตรากำไรขั้นต้น
เติบโตแข็งแกร่งในครึ่งหลังของปี 2567
คลื่นลูกแรกของผลิตภัณฑ์ Al ของ DELTA จะเป็นระบบพลังงาน DC ที่ให้บริการ GPU โดยมีส่วนร่วมจาก DELTA-Taiwan (DELTA-Thailand ต้องจ่ายค่าลิขสิทธิ์และค่าบริการให้กับ DELTA-Taiwan) บริษัทตั้งเป้าค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารต่อยอดขายที่ 12-12.5% สำหรับปี 2567 ในระยะกลางถึงยาว ผลิตภัณฑ์ของ DELTA เองจะมีส่วนร่วมมากขึ้น เนื่องจากมีผลิตภัณฑ์ใหม่อยู่ในขั้นตอนการพัฒนาและทดลองใช้งาน เช่น อุปกรณ์ระดับชั้นวางและระบบระบายความร้อน ผลิตภัณฑ์ที่ผลิตในประเทศไทยเหล่านี้จะหนุนความสามารถในการทำกำไรที่สูงขึ้น
เราคาดการเติบโตของยอดขายของ DELTA ที่ 5% YoY และ QoQ ในไตรมาส 3/67 โดยคาดอัตรากำไรขั้นตันที่ 26.2% และค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารต่อยอดขายที่ 12.7% โดยรวมเราคาดว่ากำไรหลักจะอยู่ที่ 5.9 พันล้านบาทในไตรมาส 3/67 เพิ่มขึ้น 17% YoY แต่ลดลง 4% QoQ สำหรับปี 2567 เราคาดว่ากำไรหลักจะอยู่ที่ 2.2 หมื่นล้านบาท เพิ่มขึ้น 24% YoY เทียบกับประมาณการตลาดที่ 2.0 หมื่นล้านบาท
อ่านบทวิเคราะห์ฉบับเต็มได้ที่
