บล.พาย:

GLOBAL: Siam Global House PCL

SSSG ยังมีแนวโน้มอ่อนตัวลง

แม้ว่าจะมีการเปิดจ่ายงบประมาณตั้งแต่ปลายเดือน เม.ย. 2024 แต่ตัวเลขการเติบโตของยอดขายสาขาเดิม (SSSG) ของกลุ่มค้าปลีก วัสดุก่อสร้าง กลับมีทิศทางอ่อนตัวลงตามภาพของกำลังซื้อผู้บริโภคและอสังหาฯ ที่ชะลอตัว เราปรับลดคำแนะนำลงจาก “ซื้อ” เป็น “ถือ” มูลค่าพื้นฐานที่ 15.30 บาท (เดิม 19.00 บาท) หลังปรับลดประมาณการกำไรปี 2024-25 ลง 8%-9% เพื่อสะท้อน SSSG ที่อ่อนแอ โดยเราคาดว่า SSSG ช่วง 3Q24 จะยังคงติดลบ YoY สอดคล้องกับ SSSG เดือน ก.ค. 2024 ติดลบ 6%-7% YoY

กำลังซื้อที่ชะลอตัวยังกดดัน SSSG ใน 2H24

  • คาดยอดขายสาขาเดิมจะยังคงติดลบในช่วง 3Q24 จากกำลังซื้อที่ชะลอตัว ขณะที่การเข้าสู่ลานีญาทำให้กดดันงานก่อสร้าง ส่งผลให้ SSSG เดือน ก.ค. 2024 ติดลบ 6%-7% YoY เทียบกับ -3% ในเดือน มิ.ย. 2024 และ -2% ในเดือน พ.ค. 2024
  • ในแง่การขยายสาขา บริษัทมีแผนเปิด 9 สาขาในปี 2024 แบ่งเป็น 8 สาขาในประเทศ (The Nine, พิมาย, ปัตตานี, จะนะ, สว่างแดนดิน, ลำปลายมาศ, สวรรคโลก, บ้านดุง) และ 1 สาขาที่กัมพูชา (พระตะบอง)
    หากเป็นไปตามแผนของบริษัทสิ้นปี 2024 จะมี 93 สาขา แบ่งเป็นสาขาในประเทศ 91 แห่ง สาขาในกัมพูชา 2 แห่ง ซึ่งยอดขายจากสาขาในกัมพูชาคิดเป็นราว 2% ยอดขายรวมในปี 2023
  • นอกจากนี้ยังมีสาขาในต่างประเทศอื่นๆ (เมียนมา, ลาว, อินโดนีเซีย) ที่รับรู้ผ่านส่วนแบ่งกำไร มีแผนขยายเพิ่มราว 6 สาขาเป็น 40 สาขาจาก 34 สาขาในปี 2023

กำไร 2Q24 เติบโต YoY และ QoQ

  • กำไรเติบโต YoY ในช่วง 2Q24 จากอัตรากำไรขั้นต้นที่ดีขึ้น 123 bps YoY แม้ว่าจะมีค่าใช้จ่ายในการเปิดสาขาใหม่ ทำให้ค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารเพิ่มขึ้น 133 bps YoY เป็น 18.1% ใน 2Q24 จาก 16.7% ใน 2Q23 ขณะที่ยอดขายใน 2Q24 เพิ่มขึ้นเล็กน้อยเป็น 8.7 พันล้านบาท (+2%YoY, -1%QoQ) จากสาขาใหม่ที่เปิดกว่า 9 สาขาในช่วง 12 เดือนที่ผ่านมา แม้ว่า SSSG จะติดลบ -2.3% YoY
  • การขยายสาขาช่วง 2Q24 : เปิดสาขาสาขาในประเทศ 3 แห่งระหว่างไตรมาส ทำให้ ณ สิ้น 2Q24 บริษัทมีสาขาทั้งหมด 89 แห่ง (จาก 80 แห่งใน 2Q23 หรือเพิ่มขึ้น 11%YoY) แบ่งเป็นสาขาในประเทศ 87 สาขา และ สาขาในกัมพูชา 2 สาขา
  • โดยปกติแล้วช่วงไตรมาสที่ 2 จะเป็นช่วง Low season กว่าไตรมาส ที่1 แต่ SSSG ที่ติดลบลดลงเป็น -2.5% ใน 2Q24 เทียบกับ -5.4% ใน 1Q24 และอัตรากำไรขั้นต้น (GPM) ที่ขยายตัว 160 bps QoQ เป็น 26.6% ใน 2Q24 เพิ่มขึ้นจาก 25.0% ใน 1Q24 ผลจากอัตรากำไรกลุ่มสินค้า House brands จากการบริหารจัดการโปรโมชั่นที่มีประสิทธิภาพมากขึ้น และอัตรากำไรของสินค้าเหล็กที่ขยายตัว ทำให้กำไร 2Q24 ยังขยายตัวได้ QoQ เล็กน้อย

คำแนะนำ “ถือ” SSSG ยังมีทิศทางอ่อนตัว MoM

มูลค่าพื้นฐาน 15.30 บาท คำนวณด้วยวิธีคิดลดเงินสด (DCF) ด้วย WACC 8.0% และ TG 2.5% เทียบเท่า 25xPE’25E ใกล้เคียงค่าเฉลี่ยกลุ่มสินค้าซ่อมแซมและตกแต่งบ้านของไทย

- Advertisement -

บทความที่เกี่ยวข้องเพิ่มเติมจากผู้เขียน