บล.พาย:
COCOCO: Thai Coconut PCL.
กำไร 2Q24 ทำจุดสูงสุดใหม่พร้อมส่วนแบ่งตลาดที่เพิ่มขึ้น
รายงานกำไรสุทธิ 2Q24 ที่ 227 ล้านบาท (+73%YoY) หลังตัดรายการพิเศษมีกำไรปกติ 221 ล้านบาท (+48%YoY, +15%QoQ) ใกล้เคียงกับที่เราและ BB consensus คาดหนุนจากยอดขายที่เติบโต YoY จากทั้งน้ำมะพร้าวและกะทิ GPM ขยายตัว YoY จากสัดส่วนยอดขายน้ำมะพร้าวที่เพิ่มขึ้น พร้อมกับค่าใช้จ่ายต่อยอดขายที่ควบคุมได้ดี เรายังคงมุมมองเชิงบวกต่อโอกาสการเติบโตในตลาดน้ำมะพร้าวในจีน และส่วนแบ่งการตลาดที่เพิ่มขึ้น โดยเราคาดผลประกอบการ 3Q24 จะทำสถิติสูงสุดใหม่ต่อเนื่องตามกำลังการผลิตที่เพิ่มขึ้น บวกกับยอดขายกะทิที่เข้าสู่ช่วงไฮซีซัน ขณะที่ราคาต้นทุนมะพร้าวเริมทยอยลดลง MoM
กำไร 2Q24 เติบโตทั้ง YoY และ QoQ
- ยอดขายใน 2Q24 ที่ 1.57 พันล้านบาท (+41%YoY, +14%QoQ) แบ่งเป็นน้ำมะพร้าว 56%, กะทิ 36%, อาหารสัตว์ 6%, อื่นๆ 2% ของรายได้รวม
- ยอดขายน้ำมะพร้าว 874 ล้านบาท (+83%YoY, +40%QoQ) ทำสถิติสูงสุดใหม่ ใน 2Q24 หนุนจากปริมาณขายที่เพิ่มขึ้นตามกำลังการผลิตที่เพิ่มเป็น 2.6 แสนตันต่อปี (+67%YoY) ใน 2Q24
- ยอดขายกะทิ 560 ล้านบาท (+7%YoY, -2%QoQ) ใน 2Q24 หนุนจากยอดขายในตลาดอเมริกาและยุโรปที่เติบโต
- ยอดขายอาหารสัตว์เลี้ยง 99 ล้านบาท (+6%YoY, -29%QoQ) ใน 2Q24 ตามอุตสาหกรรมที่เติบโต ซึ่งมาจากทั้งยอดขายสินค้าภายใต้ตราสินค้าของลูกค้า (OEM) และการขายผ่านช่องทาง Online ภายใต้แบรนด์ Moochie ที่มากขึ้น ส่วนยอดขายสินค้าอื่นๆ ยังเติบโตต่อเนื่อง YoY
- อัตรากำไรขั้นต้น (GPM) ขยายตัวเป็น 27.6% ใน 2Q24 จาก 26.0% ใน 2Q23 ผลจาก GPM ของธุรกิจน้ำมะพร้าวและอาหารสัตว์เลี้ยงที่ดีขึ้น
- GPM สำหรับน้ำมะพร้าวที่ 28.9% ใน 2Q24 จาก 27.7% ใน 2Q23 และ 28.2% ใน 1Q24 ผลจากการบริหารต้นทุนน้ำมะพร้าวที่มีประสิทธิภาพ
- GPM สำหรับกะทิที่ 26.1% ใน 2Q24 จาก 27.4% ใน 2Q23 ผลจากสัดส่วนสินค้าที่มีอัตรากำไรขั้นต้นต่ำขายได้มากขึ้น
- อัตราส่วนค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารต่อยอดขายลดลงเป็น 12.7% ใน 2Q24 จาก 12.8% ใน 2Q23 ผลจากการประหยัดต่อขนาดผลจากรายได้ที่เติบโตแข็งแกร่ง แม้ว่าจะเพิ่มขึ้น QoQ จากค่าใช้จ่ายพนักงานเพื่อรองรับการเติบโต
น้ำมะพร้าวยังมีแนวโน้มสดใสต่อเนื่อง
เรายังคงมุมมองเชิงบวกต่อโอกาสการเติบโตในตลาดน้ำมะพร้าวในจีน เห็นได้จากแน่วโน้มการนำเข้าน้ำมะพร้าวของประเทศจีนที่สูงขึ้น YoY อย่างต่อเนื่อง นอกจากนี้ปี 2024 เราคาดว่าผลประกอบการ 3Q24 จะทำสถิติสูงสุดใหม่ต่อเนื่องจากกำลังการผลิตที่เพิ่มขึ้นเป็น 2.6 แสนตันต่อปี จาก 0.95 แสนตันใน 2Q23 และ 1.7 แสนตันใน 1Q24 นอกจากนี้เราเชื่อว่าความกังวลเรื่องต้นทุนมะพร้าวจะทยอยคลี่คลายไปจากการที่บริษัทได้ล็อคต้นทุนวัตถุดิบไว้แล้ว บวกกับราคามะพร้าวที่เริมทยอยลดลง MoM ในเดือนมิ.ย. และก.ค. 2024
คงคำแนะนำ “ซื้อ” ยังมีพื้นที่ให้โตอีกมากในตลาดน้ำมะพร้าว
มูลค่าพื้นฐาน 15.30 บาท คำนวณด้วยวิธีคิดลดกระแสเงินสด (DCF) ด้วย WACC9.0% และ TG 3% เทียบเท่า 24xPE’24E ใกล้เคียงค่าเฉลี่ยกลุ่มเครื่องดื่ม
