บล.พาย:
AMATA: Amata Corporation PCL
กำไร 2Q24 ต่ำคาดเพราะภาษี
เรายังคงแนะนำ “ซื้อ”โดยประเมินมูลค่าพื้นฐานที่ 30.3 บาท (15.5XPER’24E) ปัจจัยบวกยังคงมาจากความต้องการที่ดินที่ยังมีอยู่มากทั้งในประเทศไทยและเวียดนาม และแนวโน้มผลประกอบการในช่วง 2H24 ที่คาดว่าจะกลับมาขยายตัวได้อีกครั้งจากฐาน Backlog ที่มีอยู่กว่า 16,000 ล้านบาท อย่างไรก็ตามระยะสั้นให้ระมัดระวังเพราะกำไรสุทธิงวด 2Q24 ออกมาต่ำกว่าที่เราคาดไว้ ส่วนหนึ่งเกิดจากค่าใช้จ่ายในการบริหารที่เพิ่มขึ้น รวมกับภาษีจ่ายจากการขายหุ้นในบริษัทย่อยที่เวียดนาม ทั้งนี้แม้กำไรในช่วง 1H24 จะคิดเป็นสัดส่วนเพียง 31% ของกำไรทั้งปี แต่เรายังคงประมาณการทั้งปีไว้เท่าเดิมก่อนที่ 2,246 ล้านบาท (+19%YoY) เพราะฐาน Backlog ที่กล่าวไปข้างต้น ทั้งนี้ AMATA ประกาศจ่ายเงินปันผล 0.25 บาท/หุ้น XD 26 ส.ค. จ่าย 13 ก.ย.
2Q24 กำไรสุทธิ 231 ล้านบาท (-26%YoY,-50%QoQ)
- กำไรสุทธิงวด 2Q24 ของ AMATA เหลือเพียง 231 ล้านบาท (-26%YoY, -50%QoQ) ถ้าไม่รวมรายการพิเศษที่เป็นยอดขายทุน 39 ล้านบาท จะมีกำไรปกติ 270 ล้านบาท (+3%YoY, -30%QoQ) ต่ำกว่าที่เราคาด 38% สาเหตุหลักมาจากค่าใช้จ่ายในการบริหารที่เพิ่มขึ้น และภาษีจากการขายเงินลงทุนของบริษัทย่อยที่เวียดนาม
- รายได้ที่ 2,647 ล้านบาท +87%YoY สาเหตุหลักมาจากการโอนที่ดินที่เพิ่มขึ้นเป็น 163 ไร่ จาก 85 ไร่ใน 2Q24 และรายได้ค่าสาธารณูปโภคที่เพิ่มขึ้น 67%YoY ส่วนเทียบกับ 1Q24 ลดลงเล็กน้อย 2%QoQ จากยอดโอนที่ดินที่แม้ว่าปริมาณรวมจะเพิ่มขึ้น (163 ไร่ เทียบกับ 151 ไร่) แต่มีการโอนนิคมที่ชลบุรีที่มีมูลค่าสูงน้อยกว่า (14 ไร่ เทียบกับ 68 ไร่) แม้รายได้จากค่าเช่าจะเพิ่มขึ้น 8%QoQ ก็ตาม
- กำไรขั้นต้นที่ 31% ลดลงจาก 34% ใน 2Q23 และ 36% ใน 1Q24 เพราะรับรู้นิคมที่ชลบุรีน้อยกว่ารวมถึงกำไรขั้นต้นของธุรกิจสาธารณูปโภคที่ลดลงเหลือ 16% จาก 20% ใน 2Q23 และ 17% ใน 1Q24 เพราะต้นทุนเพิ่มขึ้น ส่วนค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารที่ 384 ล้านบาท (+40%YoY, +23%QoQ) เพิ่มขึ้นในส่วนของค่าใช้จ่ายในการบริหารตามจำนวนพนักงานในนิคมประเทศลาวที่อยู่ในช่วงเริ่มพัฒนา
- ส่วนแบ่งกำไรจากเงินลงทุนที่ 258 ล้านบาท -15%YoY เพราะธุรกิจไฟฟ้าลดลง แต่ +65%QoQ เพิ่มทั้งธุรกิจโรงไฟฟ้าและก๊าซธรรมชาติ
- ภาษีจ่ายที่ 164 ล้านบาท (+531%YoY, +17%QoQ) ส่วนหนึ่งมาจากภาษีจากการขายเงินลงทุนของบริษัทย่อยที่เวียดนามเข้ามาประมาณ 60 ล้านบาท (ส่วนกำไรรับรู้ผ่านส่วนของผู้ถือหุ้นประมาณ 250 ล้านบาท)
เป้ายอดขาย 1,800 ไร่ ในไทย มีโอกาสออกมาดีกว่าคาด
เรายังคงมองว่าเป้าการขายที่ดินในประเทศไทยที่บริษัทตั้งไว้ที่ 1,800 ไร่ มีโอกาสออกมาสูงกว่าได้หลังจาก 1H24 ขายได้ 1,003 ไร่ ซึ่งยังมีลูกค้ารายใหญ่ที่อยู่ระหว่างเจรจาอยู่อีกมาก อย่างไรก็ตามหากยอดขายที่ดินยังไม่เพิ่มขึ้นเรามองว่าจะกระทบกับผลประกอบการไม่มากนัก เพราะมี Backlog กว่า 16,000 ล้านบาท คาดว่าจะทยอยรับรู้ในช่วง 2H24-25 นี้
คงกำไรทั้งปีไว้เท่าเดิม คงคำแนะนำ “ซื้อ”
แม้กำไรสุทธิในช่วง 1H24 จะคิดเป็นสัดส่วนเพียง 31% ของกำไรทั้งปีที่เราคาดไว้ แต่ด้วยฐาน Backlog ที่อยู่ในระดับสูงจะทำให้ผลประกอบการในช่วง 2H24 มีโอกาสออกมาเพิ่มขึ้นได้ เราจึงคงประมาณการเดิมที่ 2,246 ล้านบาทไว้เท่าเดิมก่อน
คำแนะนำการลงทุน เรายังคงคำแนะนำ “ซื้อ” โดยประเมินมูลค่าเหมาะสม ที่ 30.3 บาท (15.5XPER’24E) AMATA ประกาศจ่ายเงินปันผล 0.25 บาท/หุ้น XD 26 ส.ค. จ่าย 13 ก.ย.
