บล.พาย:
TVO: Thai Vegetable Oil PCL
2Q24 กำไรดี กลับมาจ่ายปันผลในอัตราสูง
TVO มีกำไรสุทธิ 2Q24 ที่ 550 ล้านบาท (+1,463%YoY, +78%QoQ) หากไม่รวมรายการพิเศษกำไรปกติจะอยู่ที่ 470 ล้านบาท ดีขึ้น 67%QoQ และพลิกจากที่ขาดทุน 73 ล้านบาทใน 2Q23 ยังคงเกิดจากต้นทุนที่ลดลงมากกว่าราคาขาย ทำให้กำไรขั้นต้นสูงถึง 10.8% แม้ว่ารายได้จะลดลง 20%YoY, -6%QoQ ก็ตาม ขณะที่แนวโน้มถั่วเหลืองโลกราคาปรับตัวลดลงแรงหลังสต๊อกท้ายฤดูปี 24/25 คาดว่าจะสูงเป็นสถิติใหม่ อย่างไรก็ตามทาง TVO มีการขายล่วงหน้าไปบ้างแล้วจึงได้รับผลกระทบไม่มากนักในช่วง 3Q24 นี้ ทั้งนี้เราปรับกำไรทั้งปีขึ้นจากเดิม 63% เป็น 1,503 ล้นบาท (+106%YoY) หลัง 1H24 ออกมาดี ทั้งนี้ TVO จ่ายปั่นผล 1H24 จำนวน 0.8 บาท/หัน XD 23 ส.ค. จ่าย 6 ก.ย.
2Q24 กำไรสุทธิ์ 308 ลบ. (+141%YoY,-2%QoQ)
- TVO มีกำไรสุทธิ 2Q24 ที่ 550 ล้านบาท (+1,463%YoY,+78%QoQ) แต่ถ้าไม่รวมรายการพิเศษที่ส่วนใหญ่เป็นกำไรจากตราสารอนุพันธ์ 45 ล้านบาท และกำไรจากอัตราแลกเปลี่ยน 29 ล้านบาท จะมีกำไรปกติที่ 470 ล้านบาท พลิกจากที่ขาดทุน 73 ล้านบาทใน 2Q23 และเพิ่มขึ้น ถึง 67%QoQ ได้รับผลดีจากต้นทุนที่ลดลงและเงินปันผลรับ
- รายได้อยู่ที่ 7,238 ล้านบาท (-20%YoY, -6%QoQ) ลดลงทั้งในส่วนของกากถั่วเหลืองราคาเนื้อสัตว์ในประเทศไม่จูงใจให้เลี้ยง และการแข่งขันในประเทศที่เพิ่มขึ้น รวมกับธุรกิจน้ำมันถั่วเหลืองภาคอุตสาหกรรมที่ลดลงตามต้นทุนแต่ในส่วนของน้ำมันถั่วเหลืองเพื่อการบริโภคเพิ่มขึ้นหลังส่วนต่างกับน้ำมันปาล์มเริ่มลดลง
- กำไรขั้นต้นอยู่ที่ 10.8% ดีขึ้นจาก 1.3% ใน 2Q23 และ 6.8% ใน 1Q24 เกิดจากต้นทุนที่ลดลงมากกว่ารายได้ (ต้นทุนเมล็ดถั่วเหลืองลดลงประมาณ 11%QoQ แต่ราคาขายลดลงเพียง 9%QoQ) ค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารอยู่ที่ 212 ล้านบาท (-5%YoY, +11%QoQ) เทียบกับ ปีก่อนลดลงตามค่าขนส่งและการส่งออกที่ลดลง
- รวมแล้วในช่วง 1H24 TVO มีกำไรสุทธิ 859 ล้านบาท (+426%YoY)
คาดผลผลิตถั่วเหลืองปีหน้าโตแรง กดดันราคาโลกร่วง
ราคาถั่วเหลืองตลาดโลกในช่วง 3 เดือน ที่ผ่านมาลดลงแรงโดยติดลบกว่า 19% จนหลุดระดับ 10 เหรียญสหรัฐฯ/บุชเชล ต่ำกว่าที่ TVO คาดไว้ที่ 11-12 เหรียญสหรัฐฯ/บุชเชล เกิดจากปริมาณสต๊อกถั่วเหลืองท้ายฤดู (Ending Stock) ปี 24/25 ของสหรัฐฯ สูงกว่าคาดการ์เดิมถึง 30 มาอยู่ที่ระดับ 560 ล้านบุชเชล และส่งผลให้ปริมาณสต๊อกท้ายฤดูของโลกเพิ่มเป็น 134.3 ล้านตัน โดยทาง TVO คาดว่าราคาถั่วเหลืองโลกช่วง 1-3 เดือนข้างหน้ายังอยู่ในระดับ 90-10.50 เหรียญสหรัฐฯ/บุชเชล ทั้งนี้ปัจจัยบวกอยู่ที่สภาพอากาศที่บราซิลที่อาจจะแล้งกว่าปกติ จะทำให้ผลผลิตในปี 24/25 ออกมาต่ำกว่าคาดได้ (บราชิลจะเริ่มเพาะปลูกช่วงไตรมาส 4 ของปี)
2Q24 ออกมาดี ปรับกำไรทั้งปีเพิ่ม
กำไรสุทธิงวด 2Q24 ที่ออกมาดี ขณะที่ราคาขายแม้ว่าราคาตลาดโลกจะลดลง แต่สำหรับ TVO มีการขายล่วงหน้าไปบางส่วนจึงทำให้ราคาขายเฉลี่ยช่วง 3Q24 จะลดลงจาก 2Q24 ไม่มากนัก เมื่อรวมกับในช่วง 4Q24 ที่จะมีกำลังการผลิตใหม่เข้ามา (ช้ากว่าเดิม 1 ไตรมาส) จะมาชดเชยราคาขายที่มีแนวโน้มลดลงได้ ทำให้เราปรับกำไรทั้งปีขึ้นจากเดิม 63% มาอยู่ที่ 1,503 ล้านบาท (+106%YoY) สำหรับคำแนะนำการลงทุน ด้วยผลประกอบการที่ออกมาดี เราจึงคงคำแนะนำ “ซื้อ” และประเมิน มูลค่าเหมาะสมที่ 25.3 บาท (15XPER’24E) ทั้งนี้ TVO จ่ายปันผล 1H24 จำนวน 0.8 บาท/หุ้น XD 23 ส.ค. จ่าย 6 ก.ย.
