บล.พาย:
OSP: Osotspa PCL.
กำไรปกติ 2Q24 ทำสถิติสูงสุดใหม่
รายงานกำไรสุทธิ 604 ล้านบาท หลังตัดรายการพิเศษจาก การตั้งด้อยค่าเงินลงทุนใน Basecamp Brews Limited (BCB) 315 ล้านบาท และตั้งสำรองเงินให้กู้ยืม บริษัท อินโนเวชั่น ออฟ เอ็กซ์พีเรียนซ์ จำกัด (iEX) 4 ล้านบาท จะมีกำไรปกติทำสถิติสูงสุดใหม่ที่ 923 ล้านบาท (+68%YoY, +11%QoQ) ใกล้เคียงกับที่เราและ BB consensus คาดกำไร 1H24 คิดเป็น 58% ของประมาณการกำไรปี2024 เราปรับเพิ่มคำแนะนำจาก “ถือ” เป็น “ซื้อ” มูลค่าพื้นฐาน 27.50 บาท ขณะที่เราคาดว่ายอดขายตลาดต่างประเทศมีแนวโน้มอ่อนตัวลง HoH ใน 2Q24 และ ส่วนแบ่งการตลาดเครื่องดื่มชูกำลังในประเทศยังมีแนวโน้มทรงตัว QoQ ต่อเนื่องใน 2H24 ในช่วง 46.0%-46.5% ในปี 2024-25
ยอดขายจากพม่าหนุนกำไร 2Q24 ดีขึ้น YOY และ QoQ
- ตลาดเครื่องดื่มชูกำลังในประเทศจะเติบโต 3% YoY ใน 2Q24 หนุนจากสภาวะอากาศที่ร้อนมากขึ้น โดยมีส่วนแบ่งของ OSP ในตลาดเครื่องดื่มชูกำลังของไทยจะลดลงเป็น 46.4% ใน 2Q24 จาก 47.5%
ใน 2Q23 แต่ทรงตัว QoQ จาก 46.4% ใน 1Q24 จากยอดขายลิโพ ที่เติบโต ยอดขาย M-150 น้ำผึ้ง ขณะที่ M-150 สีเหลืองเริ่มฟื้นตัว - มูลค่าตลาดเครื่องดื่มเพื่อสุขภาพปรับดีขึ้น 5%YoY ใน 2Q24 โดยมีส่วนแบ่งการตลาดจะเพิ่มขึ้นเป็น 45.9% ใน 2Q24 จาก 42.1% ใน 2Q23 และ 42.9% ใน 1Q24 หนุนจากทั้งยอดขายจาก C-Vitt, Calpis Lacto และ Peptein’s
- รายได้ 2Q24 ที่ 7.3 พันล้านบาท (+10%YoY, +1%QoQ) เพราะอานิสงส์จากยอดขายในประเทศ (สัดส่วนราว 60% ของยอดขายรวม) เพิ่มเป็น 4.3 พันล้านบาท (+4%YoY) สำหรับยอดขายผลิตภัณฑ์ส่วนบุคคลเพิ่มเป็น 715 ล้านบาท (+26%YoY) และยอดขายเครื่องดื่มระหว่างประเทศปรับเพิ่มเป็น 1.85 พันล้านบาท (+33%YoY) จากยอดขายในพม่าที่เติบโตได้ดีกว่าตลาด ผลจากการปรับราคาขายในช่วงที่ผ่านมา ซึ่งยอดขายทั้งสามส่วนสามารถหักลบกับยอดขายรับจ้างผลิต (OEM) ที่ลดลง YoY ได้
- อัตรากำไรขั้นต้น (GPM) ปรับดีขึ้นทั้ง YoY และ QoQ ทำสถิติสูงสุดใหม่ที่ 38.2% ใน 2Q24 จาก 34.0% ใน 2Q23 และ 36.5% ใน 1Q24 หนุนจากอานิสงส์จากการเพิ่มขึ้นของสัดส่วนการขายสินค้าในต่างประเทศซึ่งมีอัตรากำไรขั้นต้นสูงกว่าค่าเฉลี่ยเพิ่มขึ้น บวกกับการบริหารต้นทุนภายใต้โครงการ Fast Forward 10X
- อัตราส่วนค่าใช้จ่ายการขายและบริหารต่อยอดขายจะลดลง QoQ และ YoY ที่ 24.0% ใน 2Q24 จาก 24.8% ใน 2Q23 และ 24.7% ใน 1Q24 จากยอดขายที่เติบโตสูงและใช้งบการตลาดที่มีประสิทธิภาพ
คำแนะนำ “ซื้อ” แนวโน้มอ่อนตัวลง HoH เป็นโอกาสสะสม
มูลค่าพื้นฐาน 27.50 บาท คำนวณด้วยวิธีคิดลดกระแสเงินสด (DCF) ด้วย WACC 8.0% และ TG 1.5% เทียบเท่า 25xPE’25E หรือ -1SD ของค่าเฉลี่ยการซื้อขายในรอบ 3 ปี (เดิม 26.00 บาท) หลังปรับประมาณการกำไรปี 2024-25 ขึ้น 1%-6% เพื่อสะท้อนอัตรากำไรขั้นต้นที่ดีกว่าคาดหลังปิดเตาหลอมในปี 2023 บวกกับยอดขายในตลาดพม่าที่เติบโตดีจากการปรับราคาขาย
ประกาศจ่ายเงินปันผลระหว่างกาล 0.30 บาทต่อหุ้น คิดเป็นอัตราผลตอบแทนเงินปันผล 1.3% ขึ้นเครื่องหมาย XD วันที่ 29 ส.ค. 2024
