บล.พาย:
AAV: Asia Aviation PCL.
เตรียมเปิดเส้นทางต่างประเทศเพิ่ม
เรายังคงแนะนำ “ซื้อ” เช่นเดิม โดยมองว่า AAV เป็นผู้ประกอบการที่ได้รับผลดีจากภาคการท่องเที่ยวที่ฟื้นตัว ซึ่งล่าสุดคาดว่าผู้โดยสารทั้งปีจะไปได้ถึงระดับ 20 ล้านคน รวมถึงบริษัทยังคงมีแผนเปิดเส้นทางใหม่เพิ่ม โดยเฉพาะเส้นทางต่างประเทศอย่างประเทศอินเดีย ขณะที่จีนมีโอกาสเพิ่มขึ้นเช่นกันหลังเปิดฟรีวีซ่า ขณะที่ผลประกอบการงวด 2Q24 ออกมามีกำไร 84 ล้านบาท พลิกจากที่ขาดทุน 1,013 ล้านบาทใน 2Q23 แต่หากไม่รวมรายการพิเศษจะมีกำไร 381 ล้านบาท และทำให้กำไรปกติในช่วง 1H24 สูงถึง 2,000 ล้านบาท เราจึงปรับกำไรทั้งปีขึ้นจากเดิม 55% มาอยู่ที่ 2,392 ล้านบาท โดยปรับค่าโดยสารขึ้นเป็น 2,000 บาท/ที่นั่ง จากเดิม 1,800 บาท/ที่นั่ง
2Q24 กำไรสุทธิ์ 84 ล้านบาท
- AAV มีกำไรสุทธิ 84 ล้านบาท แต่ถ้าไม่รวมรายการพิเศษอย่างขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยน 226 ล้านบาท และขาดทุนด้านเครดิตอีก 71 ล้านบาท จะมีกำไรปกติ 381 ล้านบาท (-4%YoY, -77%QoQ) เทียบกับปีก่อนการลดลงดังกล่าวเกิดจากภาษีที่กลับมาเป็นค่าใช้จ่าย (2Q23 เป็นรายได้ภาษี) ส่วนเทียบกับ 1Q24 เป็นผลตามฤดูกาล
- รายได้ที่ 11,485 ล้านบาท (+14%YoY, -17%QoQ) มีจำนวนผู้โดยสาร 5 ล้านคน (+7%YoY,-9%QoQ) ค่าโดยสารเฉลี่ย 1,900 บาท/ที่นั่ง (+9%YoY,-9%QoQ) ส่วนรายได้ค่าบริการเสริม (Ancillary income) อยู่ที่ 1,975 ล้านบาท (+4%YoY, -15%QoQ) หรือเฉลี่ยที่ 397 บาท/คน (-3%YoY, -7%QoQ) การลดลงดังกล่าวส่วนหนึ่งเป็นค่าธรรมเนียมการซื้อตั๋วที่ผู้โดยสารหันไปซื้อจากตัวแทนจำหน่ายแทน
- กำไรขั้นต้นที่ 13.1% ดีขึ้นจาก 10% ใน 2Q23 หลังมีการปรับค่าโดยสารขึ้นแต่ลดลงจาก 18.5% ใน 1Q24 เป็นผลตามฤดูกาลที่ทำให้ค่าโดยสารลดลง ค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารที่ 673 ล้านบาท (+3%YoY,+11%QOQ)
- ดอกเบี้ยจ่ายที่ 631 ล้านบาท ทรงตัวจากปีก่อนและไตรมาสก่อนหน้าภาษีรับรู้เป็นค่าใช้จ่าย 21 ล้านบาท จากที่รับรู้เป็นรายได้ 289 ล้านบาท ใน 2Q23 และ 128 ล้านบาท ใน 1Q24
- รวมแล้วช่วง 1H24 AAV มีกำไรปกติ 2,056 ล้านบาท (+377%YoY)
2H24 เพิ่มเส้นทางต่างประเทศโดยเฉพาะอินเดีย
ภาพรวมในช่วง 2H24 AAV ยังคงมีแผนเปิดเส้นทางบินใหม่ๆ เพิ่มเพื่อรองรับกับความต้องการเดินทางระหว่างประเทศ โดยเฉพาะเส้นทางประเทศอินเดียที่ปัจจุบันมีส่วนแบ่งการตลาดประมาณ 15% หลังจากภาครัฐสามารถเจรจาเพิ่มจำนวนที่นั่งได้แล้ว ขณะที่การรับเครื่องบินรุ่นใหม่อย่าง A321 มา 2 ลำในเดือน มิ.ย.-ก.ค. ทำให้ AAV สามารถเพิ่มความถี่เส้นทางบินได้ระยะไกลขึ้น อย่างเช่นประเทศญี่ปุ่น เป็นต้น ทั้งนี้ AAV ยังคงตั้งเป้าผู้โดยสารทั้งปีไว้ที่ 20-21 ล้านคน โดยมองจำนวนนักท่องเที่ยวเข้าไทยที่ระดับ 37 ล้านคน
ปรับกำไรขึ้นจากเดิม 55% และยังคงแนะนำ “ซื้อ”
จากกำไรปกติในช่วง 1H24 ที่ออกมาสูงกว่ากำไรทั้งปีที่เราประเมินไว้แล้ว เราจึงปรับกำไรทั้งปีขึ้น 55% มาอยู่ที่ 2,392 ล้านบาท (+414%YoY) ผ่านการปรับค่าโดยสารขึ้นเป็น 2,000 บาท/ที่นั่ง เมื่อรวมกับการที่ AAV จะได้รับผลดีจากการท่องเที่ยวที่ฟื้นตัวอย่างต่อเนื่อง เราจึงคงคำแนะนำ “ซื้อ”โดยประเมินมูลค่าเหมาะสมที่ 2.82 บาท (11.6XFV/EBITDA’24F)
