บล.พาย: 

SPALI: Supalai PCL

คาดกำไร 3Q24 ทำระดับสูงสุดในปี 2024

เราคงคำแนะนำ “ซื้อ” และปรับไปใช้มูลค่าพื้นฐานปี 2025 ที่ 23.10 บาท โดยเราจะมีมุมมองเป็นบวกต่อกำไรสุทธิใน 3Q24 อยู่ที่ 1.9 พันล้านบาท (+57% YoY, +16% QoQ) คาดได้รับอานิสงค์จาก 1) สัดส่วนการรับรู้รายได้คอนโดอัตรากำไรสูงมากขึ้น 2) การขายพื้นที่สำนักงานที่มีอัตรากำไรที่สูงและ 3) การโอนคอนโดมูลค่าสูง 1.1 พันล้านบาท จำนวน 1 โครงการ โดยมีกำหนดการเปิดตัวคอนโดอีก 4 โครงการใน 4Q24 ที่จะมาเติมยอด Backlog สะสมที่เดิมอยู่ในระดับต่ำ ซึ่งจะเพิ่มโอกาสในการผลักดันยอดขายคอนโดในปี 2025 สอดรับกับความต้องการที่ปรับตัวดีขึ้นใน 2H24

คาดกำไรสุทธิใน 3Q24 เติบโตทั้ง YoY และ QoQ

  • เรามองว่ากำไรสุทธิใน 3Q24 จะแข็งแกร่งอยู่ที่ 1.9 พันล้านบาท (+57% YoY, +17% QoQ) เนื่องจากความต้องการที่อยู่อาศัยที่สูงขึ้น โดยเฉพาะกลุ่มคอนโดพร้อมโอน ประกอบกับกำหนดการโอน Supalai Loft Phasi Charoen Station (มูลค่ารวม 1.1 พันล้านบาท ซึ่งขายแล้ว 96%) ถึงแม้อุปสงค์แนวราบจะไม่ดีเท่ากับที่คาดไว้ในช่วงต้นปี ไม่สอดคล้องกับการเร่งเปิดในปี 2024 จากการแข่งขันด้านราคาที่สูงต่อเนื่อง
  • อัตรากำไรขั้นต้น (GPM) มีแนวโน้มเติบโตดีอยู่ที่ 36.9% (+0.3 ppts YoY, +0.7 ppts QoQ) จากการขายพื้นที่ออฟฟิศให้เช่าบางส่วน และการโอนกรรมสิทธิคอนโดที่มีอัตรากำไรสูงพิเศษต่อเนื่องจากใน 2024 คาดผลประกอบการ 3Q24 มีแนวโน้มปรับตัวดีขึ้นทั้ง YoY และ QoQ
  • เรามองว่าผลประกอบการใน 3Q24 จะทำสถิติสูงสุดของปี 2024 จาก
    1. การรับรู้คอนโดที่มีอัตรากำไรสูง 3 โครงการต่อเนื่องจากใน 2Q24
    2. การโอนกรรมสิทธิ Supalai Loft Phasi Charoen Station ที่ขายแล้วคิดปืน 96% ของมูลค่ารวม 1.1 พันล้านบาท และ 3) อุปสงค์คอนโด ที่ปรับตัวดีขึ้นจากยอด Presales ที่เติบโต (+25% YoY, +6% QoQ) ถึงแม้ความต้องการแนวราบจะทรงตัว ฟื้นตัวช้ากว่าที่ตลาดคาดก็ตาม

เปิดตัวคอนโดใหม่ใน 4Q24 หนุนยอดขายปี 2025 เติบโต

  • ใน 4Q24 มีกำหนดการเปิดตัวโครงการใหม่ทั้งหมด 10 โครงการ มูลค่ารวม 1.4 หมื่นล้านบาท ซึ่งจะมีโครงการคอนโด 4 โครงการ ได้แก่ Supalai Tyme Charoen Nakorn (มูลค่า 2.1 พันล้านบาท), Supalai Blu Sathorn-Ratchaphruek (มูลค่า 2.4 พันล้านบาท), Supalai Sense
    Khao Rang Phuket (มูลค่า 800 ล้านบาท) และ Supalai Kram Khao Tao (มูลค่า 480 ล้านบาท)
  • คาดจะเพิ่มยอดสะสม Backlog คอนโดที่เดิมต่ำ (ปัจจุบันอยู่ที่ 8 พันล้านบาท) ให้สูงขึ้น เพื่อสอดรับกับอุปสงค์ที่มีแนวโน้มเติบโต และการผ่อนคลายแรงกดดันของภาระดอกเบี้ย ผลักดันยอดขายคอนโดในปี 2025
    โดยใน 4 โครงการจะมีกำหนดโอนกรรมสิทธิต่อไปในปี 2026 และ 2028

คงคำแนะนำ “ซื้อ” และปรับไปใช้มูลค่าพื้นฐานปี 2025

ประเมินมูลค่าพื้นฐานปี 2025 ที่ 23.1 บาท คำนวณด้วย Justified P/E จากการคิดลดเงินปันผล (GGM) โดยมี COE 8.9% และ TG 2.5% เทียบเท่า 7.11 PE’25 ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยกลุ่มธุรกิจอสังหาริมทรัพย์เพื่อที่อยู่อาศัย

Earnings Review

  • เราคาดว่ากำไรสุทธิใน 3Q24 จะเป็นจุดสูงสุดของปี 2024 อยู่ที่ 1.9 พันล้านบาท (+57% YoY, +17% QoQ) เนื่องจาก 1) รายได้ที่คาดแข็งแกร่งจากความต้องการคอนโดพร้อมโอนที่สูงขึ้น ประกอบกับการโอนกรรมสิทธิ Supalai Loft Phasi Charoen Station (มูลค่ารวม 1.1 พันล้านบาท ซึ่งขายแล้ว 96%) และ 2) อัตรากำไรขั้นต้นที่มีแนวโน้มเติบโต จากการขายพื้นที่ออฟฟิศให้เช่าบางส่วน และการโอนกรรมสิทธิคอนโดที่มีอัตรากำไรสูงพิเศษต่อเนื่องจากใน 2Q24
  • รายได้มีโอกาสทำจุดสูงสุดของปี โดยเรามองว่าอาจเติบโตทั้ง YoY และ QoQ อยู่ที่ 9 พันล้านบาท (+28% YoY, +16% QoQ) จากการเปิดโครงการใหม่สะสม 9M24 ที่สูง 3.7 หมื่นล้านบาท (+69% YoY) และยอดสะสม Backlog ที่เติบโตอยู่ที่ 1.3 หมื่นล้านบาทใน 3Q24
  • เราประเมินว่า GPM ใน 3Q24 ทรงตัว Q0Q อยู่ที่ 36.9% (+0.3 ppts YoY, +0.7 ppts QoQ) เนื่องจากมีแนวโน้มที่สัดส่วนการรับรู้คอนโคอัตรากำไรสูงจะสูงขึ้นอยู่ที่ราว 35% ของยอดรวม (-3 ppts YoY, +4 ppts QoQ) ในขณะที่มีการขายพื้นที่สำนักงานที่มีอัตรากำไรสูงกว่าคอนโดปกติบางส่วน
  • SG&A ต่อยอดขายคาดปรับตัวลดลง QoQ อยู่ที่ 12% (-1.7 ppts YoY, -0.7 ppts QoQ) จากการรับรู้รายได้ที่ปรับตัวดีขึ้นทั้ง YoY และ Q0Q ขณะที่ค่าใช้จ่ายการบริหารและการตลาดคาดเติบโตอยู่ที่ 1.1 พันล้านบาท (+12% YoY, +9% QoQ)
- Advertisement -

บทความที่เกี่ยวข้องเพิ่มเติมจากผู้เขียน