บล.พาย:
BBL: Bangkok Bank PCL
กำไรใน 3Q24 แกร่งหนุนจากกำไรพอร์ตลงทุน
เราคงคำแนะนำ “ซื้อ” ด้วยมูลค่าพื้นฐานที่ 174 บาท ผลกำไรสุทธิใน 3Q24 อยู่ที่ 12.5 พันล้านบาท (+9.9% YoY, +5.7% QoQ) ปัจจัยที่หนุนกำไรออกมาแข็งแกร่งกว่าคาด ส่วนสำคัญมาจากผลกำไรสุทธิจาก FVTPL ผลบวกจากบรรยากาศการลงทุนฟื้นตัว ขณะที่ NPL ratio เพิ่มเป็น 3.4% และ Coverage ratio ลดลง แต่อยู่ระดับสูงที่ 266.6%
ขณะที่แนวโน้มกำไรใน 4Q24 คาดปรับลดลง QoQ จากปัจจัยฤดูกาล ด้านค่าใช้จ่ายดำเนินงาน และการอ่อนตัวของ NIM แต่กำไรจะสามารถปรับขึ้น YoY ทำให้คาดว่ากำไรสุทธิในปี 2024 เติบโตราว 5% YoY และโตระดับปานกลางต่อเนื่องที่ 4.2%/5.6% ในปี 2025-26 ด้าน ROE คาดว่าจะทรงตัวที่ 8.0-8.1% ในปี 2024-26 เรามองว่าแม้กำไรเติบโตปานกลาง แต่ราคาหุ้นไม่แพงซื้อขายที่ 0.5x PBV’25E หรือ -1SD ต่อ ค่าเฉลี่ย 10 ปี และมีอัตราผลตอบแทนเงินปันผลสูงที่ 4.8-5.3% ในปี 2024-26
กำไรสุทธิใน 3Q24 เติบโต YoY แต่ลดลง QoQ
- กำไรสุทธิใน 3Q24 ออกมาที่ 12.5 พันล้าน (+9.9% YoY, +5.7%QoQ) ดีกว่าคาด 6% เพราะผลกำไรสุทธิจากเครื่องมือทางการเงินที่วัดด้วยมูลค่ายุติธรรมผ่านกำไรหรือขาดทุน (FVTPL) สูงกว่าคาด ปัจจัยหนุนกำไรสุทธิเพิ่มขึ้น YoY และ QoQ เพราะ (1) ผลกำไรสุทธิจาก FVTPL สูงขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ (+374% YoY, +51% QoQ) ล้อกับภาวะการลงทุนที่ฟื้นตัว (2) ผลขาดทุนด้านเครดิตที่คาดจะเกิดขึ้น (ECL) ลดลง และ (3) รายได้ค่าธรรมเนียมปรับสูงขึ้น โดยเฉพาะจากค่าธรรมเนียมประกันผ่านธนาคาร และการบริการกองทุนรวม
- สินเชื่อลดลงตามคาด 3% QoQ ส่วนใหญ่จากการปรับลดลงในภาคอุตสาหกรรมการผลิตและการพาริชย์ และภาคธุรกิจอื่นๆ ส่งผลให้สินเชื่อใน 9M24 ลดลง 1.2% YTD แม้เรามองว่าความต้องการ สินเชื่อจะกลับมาขยายตัวได้ 4Q จากปัจจัยฤดูกาลจากการจับจ่ายใช้จ่ายสูงขึ้นปลายปี และการส่งออก แต่เราคาดว่าทั้งปี 2024 สินเชื่ออาจขยายตัวกว่าเป้าหมายของเราที่ 2% YoY และต่ำกว่าเป้าหมายธนาคารคาดที่เติบโต 3-5%
- หนี้เสียเพิ่มขึ้นราว 5% QoQ และฐานสินเชื่อหดตัวทำให้ NPL ratio เพิ่มขึ้นเป็น 3.4% (เทียบกับเป้าหมาย <3.25% ในปี 2024) ขณะที่ Coverage ratio แม้ลดลง แต่อยู่ระดับแข็งแกร่งที่ 266.6%
สินเชื่อชะลอตัว และ NIM ลดลงส่งผลกำไรสุทธิโตชะลอตัว
- ใน 4Q24 ปัจจัยฤดูกาลที่ค่าใช้จ่ายการดำเนินงานสูงขึ้น และรายได้ดอกเบี้ยสุทธิที่ลดลงทำให้คาดว่ากำไรสุทธิใน 4Q24 จะลดลง QoQ แต่กำไรจะปรับสูงขึ้น YoY เพราะรายได้ค่าธรรมเนียมเพิ่มขึ้น และสำรองหนี้ฯ ลดลง
- แม้ระดับการตั้งสำรองหนี้ฯ ลดลง แต่ด้วยสินเชื่อโตชะลอตัว และส่วนต่างดอกเบี้ยสุทธิ (NIM) อ่อนตัวลง เราคาดการเติบโตของกำไรสุทธิปี 2024 ชะลอตัวที่ 5.1%/4.2%/5.6% ในปี 2024-26 (2023:
+42.1%) ขณะที่ ROE ทรงตัวที่ 8.0-8.1% ในปี 2024-26
คงคำแนะนำ “ซื้อ” มูลค่าพื้นฐาน 174 บาท
คงคำแนะนำ “ซื้อ” ด้วยมูลค่าพื้นฐานที่ 174 บาท ประเมินด้วยวิธี GGM (ROE 8%, Terminal growth 2%) อิง 0.57x PBV’24E หรือ -0.75SD
