บล.พาย:
CPN: CENTRAL PATTANA PCL
3Q24 สะดุดบ้างเพราะบ้านและค่าเงิน
เราคาดกำไรสุทธิงวด 3Q24 จะออกมาต่ำสุดในนับตั้งแต่ 2Q23 โดยได้รับผลกระทบหลัก 2 ประการ ได้แก่ รายได้จากธุรกิจอสังหาริมทรัพย์ที่ชะลอตัว หลังรับรู้ไปมากในไตรมาสที่ผ่านมา และผลกระทบจากค่าเงินบาทที่แข็งค่าขึ้นทำให้มีผลขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยนเข้ามากว่า 300 ล้านบาท แต่ธุรกิจหลักอื่นยังดีอยู่ทั้งในกลุ่มค่าเช่า ศูนย์อาหาร และโรงแรม โดยเราคาดไว้ที่ 3,924 ล้านบาท (-6%YoY, -14%QoQ) สำหรับแนวโน้มช่วง 4Q24 เราคาดว่าจะเห็นรายได้กลับมาเติบโตจาก 3Q24 ได้จากผลดีของการเป็นช่วง High Seasons ของธุรกิจ ทั้งนี้เรายังแนะนำ “ซื้อ” เช่นเดิมเพราะมองว่าจะได้รับผลดีจากการท่องเที่ยวที่ปรับตัวเพิ่มขึ้น
คาดกำไรสุทธิ 3Q24 3,924 ล้านบาท (-6%YoY,-14%QoQ)
- เราคาดกำไร 3Q24 ที่ 3,924 ล้านบาท (-6%YoY,-14%QoQ) เป็นระดับต่ำสุดนับตั้งแต่ 2Q23 ได้รับผลกระทบจากรายได้ธุรกิจอสังหาริมทรัพย์ที่ลดลง หลังจากกลุ่มบ้านเดี่ยวเริ่มเห็นผลกระทบจากการปฏิเสธสินเชื่อของสถาบันการเงิน และผลขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยนหลังค่าเงินบาทแข็งค่าขึ้น
- รายได้จากธุรกิจหลักที่ 11,910 ล้านบาท ทรงตัวจากปีก่อนแต่ลดลง 8%QoQ โดยธุรกิจที่รายได้ลดลงมากคืออสังหาริมทรัพย์ที่ลดลงกว่า 50% ทั้ง YoY,QoQ เพราะมีการเร่งโอนคอนโดไปมากในช่วง 2Q24 และอัตราการปฏิเสธสินเชื่อของลูกค้ากลุ่มบ้านเดี่ยวที่เพิ่มเป็น 30 – 40% จากเดิมอยู่ในระดับ 20% อย่างไรก็ตาม ธุรกิจอื่นยังดูดี โดยเทียบกับปีก่อนธุรกิจศูนย์การค้าค่าเช่าเพิ่มขึ้น9%YoY จากการเปิดศูนย์ใหม่ในช่วงต้นปี เช่นเดียวกับรายได้ศูนย์อาหารที่คาดว่าจะเพิ่มขึ้น 18%YoY ส่วนธุรกิจโรงแรมมีรายได้เพิ่มขึ้น 20%YoY หลังโรงแรมภายใต้ชื่อ Centara มีผลประกอบการดีขึ้น ส่วนเทียบกับ 2Q24 รายได้ค่อนข้างทรงตัวยกเว้นศูนย์อาหารที่ลดลงเพราะเป็นฤดูฝน และโรงแรมที่ลดลงเล็กน้อยเพราะเป็นช่วง Low Seasons ของ Hilton พัทยา
- กำไรขั้นต้นรวมคาดที่ 5 6% ดีขึ้นจาก 52% ใน 3Q23 และ 54% ใน 2Q24 เพราะกำไรขันต้นธุรกิจค่าเช่า เพิ่มหลังต้นทุนค่าไฟลดลง และกำไรขั้นต้นธุรกิจอสังหาริมทรัพย์ดีขึ้นหลังรับรู้คอนโดในห้องที่มีราคาสูงมากขึ้น ค่าใช้จ่ายในการขายคาดไว้ที่ 2,223 ลบ. (+27%YoY, +11%Q0Q) ส่วนหนึ่งมาจากผลขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยน
- ส่วนแบ่งกำไรจากบริษัทร่วมคาดที่ 625 ล้านบาท (+8%YoY, 19%QoQ) การเติบโตหลักมาจาก Mega Bangna ดอกเบี้ยจ่ายเพิ่มขึ้น 46%YoY, มาอยู่ที่ 961 ล้านบาท เพราะมีค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยจากการต่อสัญญาที่ดินเซ็นทรัลปิ่นเกล้าและอัตราดอกเบี้ยที่เพิ่มขึ้น จากการ Re-finance
4Q24 รายได้โตแต่กำไรยังต้องลุ้น
แนวโน้มช่วง 4Q24 เราคาดว่ารายได้จะกลับมาเติบโตจาก 3Q24 เพราะเป็นช่วง High Seasons ของภาคการท่องเที่ยว แต่ในส่วนของกำไรสุทธิยังต้องติดตาม เพราะจะมีค่าใช้จ่ายทางการตลาดเข้ามาเพิ่ม
แนะนำ “ซื้อ” เพราะระยะยาวยังดูดี
เรายังคงคำแนะนำ “ซื้อ” ด้วยมูลค่าเหมาะสม 89 บาท (25 XPER’24E) มีปัจจัยบวกจากการที่ภาพรวมระยะยาว CPN จะได้รับผลดีจากการฟื้นตัวของภาคการท่องเที่ยวและการเปิดศูนย์ใหม่ที่ยังมีอย่างต่อเนื่อง เช่น ศูนย์กระบี่และดุสิตเซ็นทรัลปาร์ค ที่จะเปิดช่วง 2H25 แต่ระยะสั้นอาจจะได้รับแรงกดดันจากผลประกอบการงวด 3Q24 ที่คาดว่าจะชะลอตัวตามที่กล่าวไปข้างต้น
