บล.กรุงศรีฯ:
KSS Research Update : TOP (Buy; TP73.5)
Neutral ต่อรายงานขาดทุนสุทธิ 3Q24 ที่ -4,218 ลบ. ใกล้เคียงตลาดคาด (ต่ำกว่าเราคาด ที่ -3,906 ลบ. เพราะ fx gain ที่เกิดจากการ mark to market หนี้สิน น้อยกว่าคาด หากมองที่ขาดทุนปกติจะใกล้เคียงคาด)
- ขาดทุนสุทธิ 3Q24 ที่ -4,218 ลบ. แย่ลงทั้ง y-y, q-q ตัวฉุดหลักคือ net stock loss ก้อนใหญ่ -7,321 ลบ. (รวม NRV -2,097 ลบ. ที่เป็น non-cash และคาดกลับรายการในไตรมาสถัดไปหลังราคาน้ำมันดิบฟื้นตัว)
- คงมุมมอง 4Q24F พลิกกลับมาทำกำไร ฟื้นทั้ง y-y, q-q เพราะไม่มี stock loss มาฉุด และค่าการกลั่น +14% q-q หนุนจากความต้องการ re-stock gasoil รับฤดูหนาว และความต้องการน้ำมัน Jet ที่ฟื้นตามการท่องเที่ยว และแรงกดดันจากโควต้าส่งออกน้ำมันจีนลดลง กลบการลดลงของฝั่งอะโรเมติกส์ที่ supply ในภูมิภาคกลับมาจากปิดซ่อมได้
- คงคำแนะนำ Buy มองราคาหุ้นที่ปรับลง QTD สะท้อนความกังวลงบ 3Q24 ที่ต่ำ และความกังวล cost overrun ผู้รับเหมาฯช่วงโครงการ CFP ประท้วงเรียกร้องค่าแรงจากผู้รับเหมาฯหลัก ไประดับหนึ่งแล้ว (มอง TOP จะไม่ปล่อยให้การก่อสร้างยืดเยื้อนาน) สามารถทยอยซื้อรับการฟื้นตัวของ 4Q24F และ กำไรปกติกลับมาโต 19%y-y ใน 2025F จาก stock loss ที่ลดลง และกลับมาเปิดใช้ทุ่นรับน้ำมันดิบ ลดค่า ship-to-ship และเติบโตต่อใน 2026F +47% y-y จากโครงการ CFP (กำลังการผลิต +45%) เริ่ม COD