บล.กรุงศรีฯ:
เก่งหลังเกมส์
สวัสดีปีใหม่ 2025
SET Index วันแรกของปี 2025 ปรับลงแรง – 20.36 จุด -1.45% มูลค่าการซื้อ-ขายที่ 3.6 หมื่นล้านบาท ปรับลงสอดคล้องกับประเทศในฝั่งเอเชียเหนือ หลังจีนรายงาน Caixin PMI ภาคผลิตต่ำคาด ฯลฯ แต่สวนทางตลาดหุ้นในกลุ่มประเทศเอเซียตะวันออกเฉียงใต้อื่นๆที่ปรับขึ้น โดยประเด็นที่เป็นแรงกดดันหลักคาดมาจากความกังวลจาก LTF ที่ครบกำหนดไถ่ถอนและ Global Minimum Tax เริ่มมีผล 1 ม.ค.2025 ทำให้หุ้นที่เกี่ยวข้องปรับลง อาทิ DELTA -8.8% กลุ่มโรงไฟฟ้า GULF -4.6% กลุ่ม ICT (ADVANC, INTUCH) ฯลฯ ส่วนหุ้นกลุ่มที่หนุนดัชนีคือ กลุ่มปิโตรเคมี PTTGC, IVL กลุ่มน้ำมัน PTTEP ฯลฯ
หุ้นที่เคลื่อนไหวโดดเด่น คือ
PTTEP +4.62%
มีแรงหนุนจากราคาน้ำมันดิบฟื้นตัวต่อเป็นวันที่ 2 ในวันทำการสุดท้ายของปีอิง น้ำมันดิบ Brent +0.88%d-d ปิดที่ USD 74.6/barrel
MALEE 3.2%
จุดเด่นคือ 1.)ภาพการ Turnaround ในปี 2025F คาดเติบโต +24%y-y หลังต้นทุนคลายตัวสู่ปกติ 2.)Valuation ถูก หุ้นซื้อขาย PER25F ที่ 11.8 เท่า มีส่วนลดอย่างมีนัยฯ จากกลุ่มเครื่องดื่มที่ซื้อขาย 20-25 เท่า MALEE มองบวก TP25F- 17.7 บาท
DELTA -8.8% TU -1.54% GULF -4.6% BGRIM -1.5% EGCO -1.7%
ประเมินแรงกดดันมาจากไทยประกาศเก็บภาษีบริษัทข้ามชาติขั้นต่ำ 15% เริ่มมีผล 1 ม.ค.2025 1. กลุ่มส่งออกอาหาร คือ TU (Effective tax rate 7-8%) คาดจะกระทบคือ บริษัทในเครือที่อยู่ในไทยราว 35% ที่ได้รับ BOI โดยรวมคาดกระทบต่อประมาณการกำไรปกติปี 2025F จำกัดในกรอบ 3-8% 2.) ชิ้นส่วนคือ DELTA (Effective tax rate 5.5%) คาดกระทบต่อประมาณการกำไรปี 2025 F มี downside risk ราว 12% 3.) กลุ่มโรงไฟฟ้า บางส่วนปัจจุบัน Effective Tax Rate อยู่ราว 5-10% หากนับเฉพาะผลกระทบภาษี คาดกำไรสุทธิจะกระทบอยู่ระหว่าง 5-10% ทั้งนี้ ในส่วนรายละเอียดรายตัว คาดมีช่องทางบริหารจัดการได้ GULF จากการลงทุน ตปท. ของบริษัท มองฐานรายได้และกำไรที่เติบโตต่อเนื่องจากธุรกิจหลักและการเปลี่ยนผ่านไปสู่ New Co จะทำให้ผลกระทบ จำกัดและบริหารจัดการภาษีภายในได้ BGRIM มีลงทุนต่างประเทศ และเป็นการ Conso คาดกระทบ ส่วนหุ้นโรงไฟฟ้าที่กระทบน้อย คือ GPSC ส่วนมากรับรู้เป็น equity income ส่วน RATCH และ EGCO กระทบน้อยจากฐานภาษีสูงใกล้เคียง 15%
BH +1.75%
ราคาปรับขึ้นหลังจากก่อนหน้าปรับลงมาต่อเนื่องในช่วงก่อน โดยราคาปัจจุบัน BH ซื้อขาย Forward PE ปี 25 ที่ 19.5 เท่า ต่ำกว่า -1.0SD มองเป็นโซนลงทุนสะสมได้สำหรับนักลงทุนระยะยาว
AAV -5.1%
เราสอบถาม IR ไม่พบประเด็นลบและแนวโน้มผลประกอบการปี 2024F ยังเป็นไปตามเป้าหมายปี 2024F รายได้โต 20-23%yy ผู้โดยสาร 20-21 ล้านคน Load factor ใกล้ 90% เราคาดกำไรปกติ 4Q24F โตเด่นที่ 1.4 พันลบ. (+61%yy และเพิ่มจาก 11 ลบ. ในไตรมาสก่อนหน้า) จากปริมาณผู้โดยสาร 5.6 ล้านคน (+9%yy +14%qq) คงคำแนะนำ Buy ราคาเป้าหมาย 3.90 บาท
