บล.กรุงศรีฯ:

KSS Research Update : PTT (Trading Buy; TP37.5)

เผชิญความเสี่ยง regulatory อีกครั้ง จากข้อมูลของงาน Bull Rally Thai Capital Market ที่มีการกล่าวถึงการลดค่าผ่านท่อก๊าซฯของ PTT เพื่อลดค่าไฟฟ้าของประเทศ

Fact; 

  • ค่าผ่านท่อฯ จะถูกปรับทุก 5 ปี (ปรับล่าสุดเมื่อปี 2023) ผ่านอำนาจของ กกพ.
  • ท่อก๊าซฯของ PTT ยังมีภาระค่าเสื่อมฯ และมีอายุการตัดค่าเสื่อมฯมากกว่า 10 ปี
  • คาดการตกลงค่าผ่านท่อฯคิดบน return ราว 5-6%
  • ในค่าไฟฟ้า 4.15 บาท/kwh แบ่งเป็นค่าไฟฐาน 3.78 บาท/kwh และเป็นค่า ft ที่สะท้อนต้นทุนเชื้อเพลิง 0.37บาท/kwh (ค่าผ่านท่อฯคิดเป็นราว 5% ของส่วนนี้)

ความเห็นและคำแนะนำ

  • เรามองค่าผ่านท่อฯ ของ PTT จะไม่ใช่ปัจจัยหลักในการลดค่า ft เนื่องจากแม้ปรับลดค่าผ่านท่อทั้งหมดคาดจะลด ft ได้ราว 3-8 สตางค์/kwh vs. ค่า ft ปัจจุบันราว 37 สตางค์/kwh ทั้งนี้เราประเมิน sensitivity ทุกๆ ค่าผ่านท่อฯ ที่ลดลง 1 บาท/mmbtu จะกระทบกำไร 2025-26F ของ PTT ราว 900 ลบ. หรือราว -1% และกระทบ TP25F ราว 0.4 บาท/หุ้น
  • คาดสุดท้ายมีโอกาสที่ภาครัฐอาจหาช่องทางอื่นในการลดค่าไฟฟ้า เช่น ปรับลดค่าระบบส่งไฟฟ้า, ไม่ต่อสัญญาซื้อขายไฟฟ้ากับกำลังการผลิตที่ต้นทุนสูง, ราคา LNG ปรับลดจาก supply U.S. ที่ออกมาเพิ่มขึ้น หรือชะลอการให้ shipper นำเข้า LNG ที่มีต้นทุนสูงเข้ามาในระบบ เป็นต้น
- Advertisement -

บทความที่เกี่ยวข้องเพิ่มเติมจากผู้เขียน