บล.กสิกรไทย:
หุ้น CPALL คาดกำไรแข็งแกร่ง ใน 4Q67 และมูลค่าหุ้นไม่แพง
- คาดกำไรไตรมาส 4/2567 เติบโตแข็งแกร่ง YoY และ QoQ เราคาดว่า CPALL จะรายงานกำไรไตรมาส 4/2567 ที่ 6.6 พันลบ. (+19.3% YoY, +16.9% QoQ) การเติบโตYoY และ QoQ ได้แรงหนุนจากการเติบโตยอดขายสาขาเดิม (SSSG) ที่เป็นบวกประมาณ 3.5% ซึ่งส่วนใหญ่มาจากอุปสงค์ที่เพิ่มขึ้นของผลิตภัณฑ์พร้อมรับประทาน (RTE) และผลิตภัณฑ์พร้อมดื่ม (RTD) ในช่วงเทศกาลกินเจ งานกฐิน และฤดูกาลท่องเที่ยว รวมถึงผลประกอบการของ CPAXT ที่ดีขึ้น YoY ดังนั้น เราคาดการณ์กำไรปี 2567 ที่ 2.47 หมื่นลบ. เพิ่มขึ้น 33.8% YoY
- การดำเนินงาน เราคาดการณ์ว่ายอดขายรวมของ CPALL ในไตรมาส 4/2567 จะอยู่ที่ 2.476 แสนลบ. (+6.0% YoY, +5.8% QoQ) เราคาดว่ายอดขายรวมของธุรกิจ CVS ในไตรมาส 4/2567 จะเพิ่มขึ้น 8.2% YoY และ 3.6% QoQ เป็น 1.118 แสนลบ. ในขณะเดียวกัน เราคาดว่ายอดขายสินค้าจาก CPAXT จะเพิ่มขึ้นเป็น 1.3 แสนลบ. (+6.3% YoY, +9.4% QoQ) เราคาดว่าอัตรากำไรขั้นต้น (GPM) จะอยู่ที่ 23.5% เพิ่มขึ้น 130bps YoY และ 80bps QoQ โดยได้รับแรงหนุนจากอัตรากำไรขั้นต้นที่เพิ่มขึ้นจาก CPAXT ขณะที่ GPM ของ CVS คาดว่าจะเพิ่มขึ้น YoY และทรงตัว QoQ ซึ่งสะท้อนถึงยอดขายสินค้า RTE ที่มีอัตรากำไรสูงที่เพิ่มขึ้นและส่วนแบ่งยอดขายผลิตภัณฑ์ยาสูบที่ลดลง ค่าใช้จ่ายในการขายและบริหาร (SG&A) ของธุรกิจ CVS คาดว่าจะเพิ่มขึ้น 6% YoY และ 2% QoQ เป็น 3.23 หมื่นลบ. ซึ่งสอดคล้องกับอัตราการเติบโตของยอดขาย โดยเราประเมินว่าอัตราส่วน SG&A ต่อรายได้จะเพิ่มขึ้น 80bps YoY แต่ลดลง 10bps QoQ เป็น 20.6% ของฐานยอดขาย
- ปรับเพิ่มประมาณการกำไรปี 2568-69 เราคาดว่า SSSG ของธุรกิจ CVS ในปี 2568 จะเติบโตในอัตราปานกลางที่ 3% ซึ่งสอดคล้องกับการเติบโตทางเศรษฐกิจ แต่คาดว่ายอดขายจะเติบโตในอัตราที่แข็งแกร่งขึ้นที่ 5.6% จากการขยายสาขาใหม่จำนวนมากขึ้น โดยเรามองในแง่ดีเกี่ยวกับความสามารถในการทำกำไรที่เพิ่มขึ้นจากยอดขายสินค้ากลุ่ม RTE และ RTD นอกจากนี้ เมื่อรวมการปรับเพิ่มประมาณการกำไรของ CPAXT เราได้ปรับเพิ่มประมาณการกำไรปี 2568-69 ขึ้น 7.3% และ 7.9% เป็น 2.78 หมื่นลบ. และ 3.16 หมื่นลบ. ตามลำดับ เพื่อสะท้อนถึงการปรับเพิ่มประมาณการกำไรของ CPAXT และ GPM ของกลุ่ม CVS ที่แข็งแกร่งกว่าคาดตั้งแต่ไตรมาส 3/2567 ซึ่งได้รับแรงหนุนจากยอดขายที่ดีของสินค้ากลุ่ม RTE และ RTD
- แนะนำ “ซื้อ” ราคาเป้าหมาย 78.00 บาท ราคาเป้าหมายอิงวิธีคิดลดเงินสด (DCF) ที่ 78.0 บาท ลดลงจาก 80.0 บาท ด้วยอัตราคิดลดที่ 7.9% จากเดิม 7.7% ราคาเป้าหมายของเราสะท้อนถึง PER ปี 2568 ที่ 26.0 เท่า หรือประมาณ -1.0SD ต่ำกว่าค่าเฉลี่ย PER ในอดีต
- Advertisement -
