บล.กสิกรไทย:
คาดค่าไฟฟ้าของไทยมีโอกาสจะลดลงจาก 4.15 บาท/kWh มาอยู่ที่ 3.70 บาท/kWh ภายในปี 68 KS มองกลุ่มโรงไฟฟ้าอย่างไร?
- นโยบายลดค่าไฟฟ้า เราคาดว่าค่าไฟฟ้าของประเทศไทยจะลดลงจาก 4.15 บาท/kWh ในช่วงต้นปี 2568 มาอยู่ตามกรอบเป้าหมายที่ 3.70 บาท/kWh ภายในช่วงสิ้นปี สมมติฐานกรณีฐานของเราคาดว่าค่าไฟฟ้าเฉลี่ยจะอยู่ที่ 3.95 บาท/kWh ในปี 2568 หนุนจากราคาก๊าซที่ลดลงและการแทรกแซงด้านนโยบายจากรัฐบาล
- ความท้าทายในการบรรลุกรอบค่าไฟฟ้าที่ 3.70 บาท/kWh ในอดีตที่ผ่านมา ช่วงที่ค่าไฟฟ้าในระดับ 3.70 บาท/kWh ราคาก๊าซธรรมชาติอยู่ที่ระดับต่ำกว่า 250 บาท/MMBtu ซึ่งเป็นระดับที่คาดจะไม่เห็นในปี 2568 โดยหากไม่มีการปฎิรูปด้านโครงสร้างครั้งใหญ่ คาดค่าไฟฟ้าจะไม่ลงมาระดับนี้จนกว่าจะถึงปี 2570
- คาดการณ์มาตรการที่อาจเกิดขึ้นเพื่อรองรับการลดค่าไฟฟ้า คาดรัฐบาลกำลังประเมินความเป็นไปได้ของหลายนโยบาย ไม่ว่าจะเป็นการเลื่อนการชำระหนี้กับ กฟผ. (8.5 หมื่นลบ.), การเลื่อนชำระค่าก๊าซให้กับ ปตท. และ กฟผ. (1.5 หมื่นลบ.), ลดต้นทุนการส่งไฟฟ้าและจัดจำหน่าย, เจรจาสัญญา IPP/SPP และปรับโครงสร้าง Adder ลดเงินช่วยเหลือที่ให้กับผู้ผลิตพลังงานหมุนเวียน เราเชื่อว่ามาตรการที่มีโอกาสจะเกิดขึ้นในอนาคตอันใกล้นี้คือการเลื่อนการชำระหนี้ให้กับ กฟผ. และการเลื่อนการชำระค่าก๊าซเพราะสามารถเริ่มมาตรการได้ทันทีโดยไม่ต้องมีการเจรจาสัญญาใหม่กับเอกชน
- ผลกระทบต่อโรงไฟฟ้า SPP เราคาดว่าอัตรากำไรของกลุ่มผู้ผลิตไฟฟ้าขนาดเล็ก (SPP) เช่น GPSC และ BGRIM จะถูกกดดันจากสัดส่วนกลุ่มผู้ใช้อุตสาหกรรม (IU) ที่สูง ขณะที่คาด GULF จะได้รับผลกระทบน้อยกว่าจากสัดส่วนการผลิตของกลุ่ม IPP ที่สูงกว่าและมีสัญญาที่สามารถส่งผ่านต้นทุนไปยังราคาขายไฟได้
- ปรับประมาณการกำไร เราปรับลดประมาณการกำไรปี 2568-69 เพื่อสะท้อนสถานการณ์ปัจจุบันและอัปเดตสมมติฐานค่าไฟฟ้า (3.95 บาท/kWh ในปี 2568 และ 3.70 บาท/kWh ในปี 2569) โดยลดคาดการณ์กำไรของ GPSC ลง 16%/19% เป็น 4.8 พันลบ./5.4 พันลบ., ของ BGRIM ลง 39%/25% เป็น 1.8 พันลบ./2.8 พันลบ. และของ GULF ลง 5%/2% เป็น 1.97 หมื่นลบ./2.25 หมื่นลบ.
- มุมมอง “เป็นกลาง” ต่อกลุ่มโรงไฟฟ้า จากปัจจัยที่ไม่แน่นอนเกี่ยวกับเรื่องการลดค่าไฟฟ้าซึ่งเป็นปัจจัยเสี่ยงต่อโรงไฟฟ้า SPP อย่าง GPSC และ BGRIM
- GULF เป็นหุ้นเด่น จากการเติบโตที่แข็งแกร่งและความเสี่ยงจำกัดจากค่าไฟฟ้า
- BGRIM ลดคำแนะนำเป็น “ถือ” จากความเสี่ยงสูงจากการลดค่าไฟฟ้าและผลกระทบจาก Global Minimum Tax
- GPSC ยังคงคำแนะนำ “ซื้อ” จากมูลค่าหุ้นที่น่าสนใจและการปรับสัญญาเพื่อบรรเทาความเสี่ยง
- Advertisement -
