บล.กสิกรไทย:
มองกลุ่มแบงก์ความเสี่ยงยังคงอยู่ แต่ “ปันผล” จะช่วยรองรับ
(1) กลุ่มแบงก์ ความเสี่ยงยังคงอยู่ แต่ปันผลจะช่วยรองรับ
- ผลประกอบการไตรมาส 4/67 ดีกว่าคาดจาก non-NII และ ECL ที่ลดลง สินเชื่อเพิ่มขึ้นในไตรมาส 4/67 จาก BBL และ KTB ตามสินเชื่อรัฐบาลและสินเชื่อธุรกิจ
- สินเชื่อเช่าซื้อดูเหมือนจะดีขึ้น แต่คุณภาพสินเชื่อ SME และที่อยู่อาศัยยังคงอ่อนแอลง เป้าหมายทางการเงินปี 68 ดูไม่น่าตื่นเต้นนัก
- แนวโน้มการเติบโตของสินเชื่อยังคงไม่ชัดเจน แต่การบริหารเงินทุนให้อัตราตอบแทนเงินปันผลที่ดี เพิ่มมุมมองเป็น “เป็นกลาง” และเปลี่ยนหุ้นเด่นเป็น TTB
Highlights
- กำไรไตรมาส 4/2567 ดีกว่าคาด กำไรรวมของกลุ่มธนาคารไตรมาส 4/2567 อยู่ที่ 4.71 หมื่นลบ. ลดลง 7% QoQ แต่เพิ่มขึ้น 15% YoY สูงกว่าที่เราและตลาดคาดการณ์ไว้ 8% และ 5% ตามลำดับ กำไรที่ออกมาดีกว่าคาด สาเหตุหลักมาจากกำไรจากเงินลงทุนผ่านมูลค่ายุติธรรมผ่านกำไรหรือขาดทุน (FVTPL) ดีกว่าคาด และผลขาดทุนด้านเครดิตที่คาดว่าจะเกิดขึ้น (ECL) ที่ต่ำกว่าคาด
(2) มีเพียง BAY เท่านั้นที่รายงานผลประกอบการไตรมาส 4/2567 ที่น่าผิดหวัง จากอัตราส่วนต่างดอกเบี้ย (NIM) ที่ต่ำกว่าคาด และอัตราภาษีที่แท้จริงที่สูงกว่าคาด
- ขณะที่ KKP SCB BBL และ KTB รายงานผลประกอบการดีกว่าคาด ขณะที่สินเชื่อรวมไตรมาส 4/2567 ขยายตัว 1% QoQ สาเหตุหลักมาจากสินเชื่อรวมของ KTB จากสินเชื่อรัฐบาล และ BBL จากสินเชื่อธุรกิจ แต่สินเชื่อของธนาคารอื่นๆล้วนลดลงทั้งสิ้น
- ความกังวลเรื่องคุณภาพสินทรัพย์สินเชื่อเช่าซื้อลดลง แต่เกิดความเสี่ยงกับสินเชื่อประเภทอื่น ผลประกอบการไตรมาส 4/2567 แสดงให้เห็นว่าคุณภาพสินทรัพย์ของสินเชื่อเช่าซื้อ (HP) ปรับตัวดีขึ้นเล็กน้อย แต่ยังคงแสดงให้เห็นถึงสัญญาณการเสื่อมถอยของคุณภาพสินทรัพย์สำหรับสินเชื่อที่อยู่อาศัยและสินเชื่อ SME อย่างต่อเนื่อง
- ขณะที่หนี้เสีย (NPL) ไตรมาส 4/2567 ต่ำกว่าที่คาดการณ์ไว้ เนื่องจากลูกค้ารายใหญ่รายหนึ่งได้ถูกอัปเกรดจาก NPL เป็นชั้นปกติ ขณะที่ NPL โดยรวมเพิ่มขึ้นตามคาด จำนวนผู้มีสิทธิ์เข้าร่วมโครงการช่วยเหลือลูกหนี้รายย่อยล่าสุดของธนาคารแห่งประเทศไทย (ธปท.) ที่ชื่อว่า “คุณสู้ เราช่วย” ดูเหมือนจะสมัครน้อยมาก โดยจนถึงขณะนี้คิดเป็นแค่เพียงไม่เกิน 1% ของสินเชื่อ
- แนวทางธุรกิจปี 2568 ไม่น่าตื่นเต้น เป้าหมายทางการเงินปี 2568 ของธนาคารส่วนใหญ่ไม่น่าตื่นเต้นนักจากกลยุทธ์การเติบโตของสินเชื่อเชิงอนุรักษ์นิยมมากขึ้น NIM ที่ลดลงเล็กน้อยจากการปรับลดอัตราดอกเบี้ยนโยบายที่คาดว่าจะเกิดขึ้นอีกครั้งในปี 2568 การควบคุมต้นทุนที่เข้มงวดยิ่งขึ้น และค่าใช้จ่ายสำรองหนี้สูญ (credit cost) ที่ลดลงเพียงเล็กน้อย
- เราคาดว่ากำไรรวมปี 2568 ของกลุ่มธุรกิจนี้จะลดลง 2% YoY เป็น 1.913 แสนลบ. สาเหตุหลักมาจากการคาดการณ์ว่าอัตราส่วนรายได้ต่อรายได้รวม (NIM) จะลดลง และกำไรจากเงินลงทุนผ่าน FVTPL ที่ลดลง ความกังวลหลักของผู้บริหารยังคงเป็นการฟื้นตัวทางเศรษฐกิจที่อ่อนแอและไม่สม่ำเสมอ ซึ่งส่งผลกระทบต่อความสามารถในการชำระหนี้ของลูกค้าบางกลุ่ม เช่น สินเชื่อ SME สินเชื่อที่อยู่อาศัย สินเชื่อจำนำทะเบียนรถยนต์ และสินเชื่อไม่มีหลักประกัน
(3) โดยส่วนใหญ่แล้ว ผู้บริหารมีแผนที่จะกระตุ้นกลุ่มสินเชื่อคุณภาพสูง เช่น สินเชื่อธุรกิจขนาดใหญ่และสินเชื่อที่อยู่อาศัย และควบคุมค่าใช้จ่ายในการดำเนินงาน (Opex) ผู้บริหารทุกธนาคารมีแผนที่จะกระตุ้นรายได้ค่าธรรมเนียมเช่นกัน แต่เฉพาะจากการบริหารความมั่งคั่งและการประกันผ่านธนาคาร (bancassurance)เท่านั้น ในขณะที่ค่าธรรมเนียมที่เกี่ยวข้องกับสินเชื่อและค่าธรรมเนียมตลาดทุนมีความท้าทายในการขับเคลื่อนการเติบโตของค่าธรรมเนียมในปี2568
- แนวโน้มการจ่ายเงินปันผลเพิ่มขึ้น หากมองในแง่บวก ผู้บริหารทุกรายมีแผนจ่ายเงินปันผลเพิ่มขึ้น ขณะที่ TTB พิจารณาซื้อหุ้นคืนและแผนควบรวมกิจการเพื่อใช้เงินทุนส่วนเกินที่เหลืออย่างมีประสิทธิภาพ เราคาดว่าอัตราการจ่ายเงินปันผลจะเพิ่มขึ้นเป็นเฉลี่ย 55% ในปี 2567-68 จาก 36-50% ในปี 2563-66 เราคาดว่า TISCO SCB TTB และ KKP จะจ่ายเงินปันผลในอัตราสูงที่ 94%/80%/60%/60% ตามลำดับ
มุมมอง KS
- ปรับเพิ่มมุมมองจาก “เชิงลบ” เป็น “เป็นกลาง” เนื่องจากเราเชื่อว่า downside risk จะมีอยู่อย่างจำกัดมากขึ้นจากการบริหารเงินทุนที่ดีขึ้นและแนวโน้มคุณภาพสินทรัพย์ที่ทรงตัว โดย ณ ปัจจุบัน หุ้นกลุ่มธนาคารซื้อขายด้วย PBV ที่ 0.68 เท่า หรือเท่ากับ 0.5SD สูงกว่าค่าเฉลี่ย PBV ในอดีต เราเปลี่ยนหุ้นเด่นเป็น TTB โดยตัด KTB ออกจากการเป็นหุ้นเด่นจาก upside ที่จำกัดต่อราคาเป้าหมายของเรา
- Advertisement -
