INTUCH : เงินปันผลที่ดีกว่าคาดและช่องว่างของมูลค่าน่าดึงดูดใจ

• DPS เงินสดของ INTUCH ที่ 6.54 บาท คิดเป็น spot yield ที่ 6.9% และสูงกว่าที่เราคาดไว้ 4.5%

การวิเคราะห์

• ประการแรก เราเชื่อว่า DPS เพิ่มเติมจำนวน 2.04 บาท/หุ้น จาก DPS พิเศษจำนวน 4.5 บาท ที่จ่ายไปแล้วนั้น ส่วนใหญ่หรือทั้งหมดจะเป็นเงินปันผลจากการดำเนินงานในครึ่งปีหลังของปี 2567 และจากปัญหาเรื่องเวลา เราไม่คาดว่า INTUCH จะประกาศเงินปันผลเพิ่มเติม เมื่อบริษัทฯ รายงานงบการเงินในวันที่ 10 ก.พ.

• ประการที่สอง DPS พิเศษของ INTUCH ที่ 6.54 บาทนั้น สูงกว่าที่เราคาดการณ์ไว้ 4.5% (แผนภาพ 1) ประการที่สาม เราไม่แน่ใจว่า DPS เพิ่มเติมจำนวน 2.04 บาท จะมาจากเดือนดำเนินงานทั้งหมดของ ADVANC หรือเป็นบางส่วนของเดือนดำเนินงานทั้งหมด เนื่องจาก INTUCH ประกาศเงินปันผลก่อนที่ ADVANC จะรายงานผลประกอบการในวันที่ 7 ก.พ.

• มุมมองต่อ ADVANC หาก DPS จากการดำเนินงานของ INTUCH ที่ 2.04 บาท มาจากเดือนดำเนินงานทั้งหมดของ ADVANC นั่นอาจหมายความว่าอัตราการจ่ายเงินปันผลของ ADVANC น่าจะอยู่ที่ 88% และกำไรสุทธิของ ADVANC ปี 2567 น่าจะสอดคล้องกับประมาณการของเรา ในทางกลับกัน หาก DPS ดังกล่าวมาจากเดือนดำเนินงานบางส่วนของ ADVANC นั่นอาจบ่งชี้ถึง upside risk ต่ออัตราการจ่ายเงินปันผลของ ADVANC ที่มากกว่า 88% ซึ่งเกิดขึ้นเมื่อปีที่แล้ว อย่างไรก็ตาม เราไม่สามารถมั่นใจได้ 100% ว่า DPS จากการดำเนินงานเพิ่มเติมที่ 2.04 บาทนั้นอาจเป็นการรวมเงินปันผลของ ADVANC และกำไรสะสมของ INTUCH ก็อาจเป็นได้

• ราคาหุ้นโดยเปรียบเทียบ ปัจจุบันช่องว่างระหว่างราคาหุ้น INTUCH ที่ปรับด้วย DPS พิเศษที่ INTUCH ตกลงไว้ที่ 4.5 บาท และราคาหุ้น GULF ตาม swap ratio ที่ออกแบบไว้แคบลง และปัจจุบันให้ส่วนลด 2.7% ในขณะเดียวกัน มูลค่าการถือครองตามสัดส่วนของ INTUCH ใน ADVANC ณ ราคาตลาดปัจจุบันอยู่ที่ 7.97%

• แนะนำ “ซื้อ” และ TP ที่ 105.76 บาท โดย upside จากการถือครองหุ้น ADVANC จากส่วนลดที่มากขึ้นอาจถูกหักล้างด้วยdownside risk จาก DPS ของการดำเนินงาน