บล.กรุงศรีฯ:
KSS Research Update: NER (Buy TP5.85)
(+) Positive view from Analyst meeting
Key takeaways:
🎯 NER ตั้งเป้ารายได้ราว 3.4 หมื่นลบ. +26% (vs KSS 2.8 หมื่นลบ.) จากปริมาณการขาย 5 แสนตัน และคาดราคาขายเฉลี่ย 72 บ. จาก Demand จีนและอินเดียเพิ่มขึ้น รถ EV อีกทั้งเก่าถึงรอบเปลี่ยนยาง ขณะที่ Supply ในตลาดโลกลดลงจาก Supply อินโดนีเซียลดลง
👍 กลยุทธ์ลด Inventory
ปรับการ Lock order ล่วงหน้า 4-5 เดือน เดิม 5-6 เดือน และ ปรับแผนการขายจาก Lock การขายล่วงหน้า 100% เป็น 85% เพื่อให้ได้รับประโยชน์จากราคายางขาขึ้น และ match กับต้นทุนได้ดีขึ้น ทำให้บริษัทมองว่าอัตราการทำกำไร net margin จะดีขึ้นด้วย
🏭 แผนขยายโรงงานในไทย
โรงงานใหม่ capacity 320,000 ตัน ทำให้ Capacity รวมขึ้นมาอยู่ที่ 835,600 ตัน (+62%) คาดเริ่มก่อสร้างกลางปี 25 แล้วเสร็จกลางปี 26 ซึ่งคาดว่าจะผลิตได้เต็มกำลังในปี 27 ใช้เงินลงทุนราว 2 พันลบ. แหล่งเงินทุนจากกำไรสะสมและเงินกู้ราว 1 พันลบ. บริษัทคาด D/E จะเพิ่มขึ้นเป็น 1.5 จาก 1.2 เท่า (covenant 2.5เท่า)
💰 ปันผล 0.31 บ. (Yield 6%) XD 24 เม.ย. 25
💡 ความคิดเห็น:
เรามีมุมมอง Positive ต่อข้อมูลที่ได้รับ เนื่องจากเป้าหมายบริษัท ค่อนข้างสูงกว่าประมาณการปัจจุบันของเรา และบริษัทมีแผนการปรับปรุงวิธีการขายให้ดีขึ้น ซึ่งจะค่อยๆลด Inventory และการกู้ระยะสั้นเพื่อซื้อวัตถุดิบลงได้
Outlook 1Q25F: เบื้องต้นเราคาดกำไรปกติ ทรงตัว y-y, q-q (จากเดิมคาดอ่อนตัว y-y, q-q) จากปริมาณการขายราว 1.2 แสนตัน ราคาขาย 69 บ. คาด GPM ฟื้น q-q จากการรับรู้ราคาขายสูงในช่วงปลายปีที่มาบันทึกใน 1Q25F และต้นทุนวัตถุดิบเฉลี่ยลดลง อย่างไรก็ตามถูกหักล้างด้วย SG&A/sale เพิ่ม คาดส่งออกมากขึ้น และ ดบ.จ่ายเพิ่ม
คงคำแนะนำ Buy TP5.85 บ.
