บล.กสิกรไทย:
กลุ่มสินเชื่อรถบรรทุก ราคาหุ้นปรับตัวลงมาจนน่าสนใจ
- ปรับเพิ่มมุมมองต่อกลุ่มเป็น “กลาง” การเทขายหุ้นในช่วงที่ผ่านมาทำให้มูลค่าหุ้นปัจจุบันน่าดึงดูดใจมากขึ้นและมี downside risk จำกัด
- คาดอุปสงค์รถบรรทุกจะกลับตัวเป็นบวกในปี 68 แต่คาดกำไรของทุกบริษัทในกลุ่มที่เราวิเคราะห์อยู่ในไตรมาส 4/67 และ 1/68 จะยังอ่อนแอ
- THANI เป็นหุ้นเด่นของเราจากคุณภาพสินทรัพย์ที่ควบคุมได้และมีสักยภาพในการรองรับการเติบโตในปี 68-69 หากตลาดเอื้อประโยชน์มากขึ้น
Highlights
- คาดอุปสงค์ระบรรทุกจะกลับตัวเป็นบวกในปี 2568 เราคาดว่ามีหลายปัจจัยบวกที่จะช่วยยืนยันว่าอุปสงค์รถบรรทุกในปี 2568 จะกลับมา ประการแรก เราคาดว่ากิจกรรมก่อสร้างจะเพิ่มขึ้นในปี 2568-70 หนุนจากการเริ่มก่อสร้างโครงการต่าง ๆ มูลค่ารวม 1.29 แสนลบ. ที่เซ็นสัญญาไปในปี 2567 รวมทั้งโครงการที่เซ็นสัญญาในปี 2564 มูลค่ารวม 2.10 แสนลบ. ซึ่งจะเข้าสู่เฟสเร่งก่อสร้างเช่นกัน ประการที่สอง เราคาดว่าการผลิตของภาคเกษตรจะดีขึ้นเมื่อเทียบกับในปี 2566-67 ที่ได้รับผลกระทบจากปรากฎการณ์เอลนีโญ ประการที่สุด แม้คาดการนำเข้าและส่งออกจะชะลอตัวลงในปี 2568 แต่เราเชื่อว่าอุปสงค์รถบรรทุกสำหรับนำเข้าและส่งออกจะยังได้ประโยชน์จากปริมาณที่เติบโตขึ้น
- คาดราคารถบรรทุกมือสองจะแตะระดับต่ำสุดในไตรมาส 1/2568 เราคาดราคารถบรรทุกมือสองจะแตะระดับต่ำสุดในไตรมาส 1/2568 แต่คาดจะทรงตัวหลังจากนั้น เราคาดว่าราคารถบรรทุกมือสองจะแตะระดับต่ำสุดในไตรมาส 1/2568 จากอุปสงค์รถบรรทุกที่ดีขึ้นในไตรมาส 2/2568 อย่างไรก็ดี เราเชื่อว่าราคารถบรรทุกมือสองจะไม่เพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญเนื่องจากยังมีจำนวนรถบรรทุกถูกยึดจำนวนมากเหลืออยู่ในสินค้าคงคลัง โดยเฉพาะ ASK ดังนั้น เราจึงคาดว่าราคารถบรรทุกจะทรงตัวจนกว่าผู้ประกอบการจะขายรถบรรทุกที่ยึดมาที่ค้างอยู่ในสินค้าคงคลังออกไปได้
- คาดผลการดำเนินงานไตรมาส 4/2567-1/2568 อ่อนแอ เราคาดว่ากำไรของกลุ่มสินเชื่อเช่าซื้อรถบรรทุกจะดีขึ้นตั้งแต่ไตรมาส 2/2568 เป็นต้นไป อย่างไรก็ดี เราคาดว่าอุปสงค์รถบรรทุกที่อ่อนแอและราคารถบรรทุกมือสองที่ลดลงมากจะส่งผลกระทบต่อผลการดำเนินงานของ ASK, THANI และ MICRO ในไตรมาส 4/2567 และ 1/2568
- ปรับประมาณการกำไร เรารวมคุณภาพสินทรัพย์ที่อ่อนแอ แนวโน้มตลาดและการวางตำแหน่งเชิงกลยุทธ์ของแต่ละบริษัทในประมาณการกำไรของเรา เราลดประมาณการกำไรปี 2567/68/69 ของ ASK ลง 35%/83%/53%, ลดของ THANI ลง 38%/34%/29% แต่ปรับเพิ่มผลขาดทุนปกติปี 2567 ของ MICRO ขึ้นเป็น 165 ลบ. จาก 48 ลบ. และลดประมาณการกำไรปกติปี 2567/68 ลง 10%/52%
มุมมอง KS
- เพิ่มมุมมองเป็นกลาง เราเพิ่มมุมมองต่อกลุ่มสินเชื่อรถบรรทุกเป็น “กลาง” จาก “ลบ” เนื่องจากราคาหุ้นในกลุ่มที่ลดลงมากในช่วงหลายปีที่ผ่านมาซึ่งทำให้มูลค่าหุ้นน่าดึงดูดใจ นอกจากนี้ เราคาดว่าแนวโน้มตลาดจะแตะระดับต่ำสุดและเริ่มเป็นบวกในปี 2568
- เพิ่มคำแนะนำ THANI เป็น “ซื้อ”, ASK เป็น “ถือ” และคงคำแนะนำ “ขาย” MICRO เราเพิ่มคำแนะนำ THANI เป็น “ซื้อ” จาก “ถือ” แต่ลดราคาเป้าหมายลง 20% เป็น 1.36 บาท และเพิ่มคำแนะนำ ASK เป็น “ถือ” จาก “ขาย” แต่ลดราคาเป้าหมายลง 21% เป็น 6.8 บาท อย่างไรก็ดี เราคงคำแนะนำ “ขาย” MICRO แต่ลดราคาเป้าหมายลง 19% เป็น 0.75 บาท THANI เป็นหุ้นเด่นของเรา เราเลือกแค่ THANI เป็นหุ้นเด่นของเราจากการควบคุมคุณภาพสินทรัพย์ที่ดีและมีศักยภาพที่จะรองรับการเติบโตในปี 2568-69 หากตลาดเอื้อประโยชน์มากขึ้น
- ถึงเวลาซื้อกลับ หุ้นในกลุ่มส่วนใหญ่ซื้อขายที่ -2SD ของ P/BV ซึ่งบ่งชี้ว่ามี downside risks จำกัด ราคาหุ้น ASK/THANI/MICRO ขณะนี้ซื้อขายด้วย P/BV ปี 2568 ที่ 0.4 เท่า/0.5 เท่า/0.5 เท่า ซึ่งเท่ากับ 1.7SD/2.3SD/1.5SD ต่ำกว่า /BV
- Advertisement -
