บล.กสิกรไทย:
สรุปงบ 4Q67 หุ้นกลุ่มอสังหาริมทรัพย์ : สถานการณ์ที่ไม่ปกติ ก่อผลลัพธ์ที่ไม่ปกติ
- กำไรไตรมาส 4/2567 ลดลงอย่างไม่คาดคิดทั้ง YoY และ QoQ บริษัทพัฒนาโครงการที่อยู่อาศัย 10 รายภายใต้การวิเคราะห์ของเรารายงานกำไรรวมไตรมาส 4/2567 ที่ 7.2 พันลบ. ลดลง 27% YoY และ 3% QoQ ต่ำกว่าที่เราและตลาดคาดการณ์ไว้ 4% และ 14% การแข่งขันที่รุนแรงทำให้อัตรากำไรจากการดำเนินงานลดลง 3.2ppt YoY และ 3.6ppt QoQ เป็นปัจจัยฉุดสำคัญ หากไม่รวมกำไรจากการขายสินทรัพย์ของ LH บริษัทพัฒนาอสังหาฯ ทั้งหมดมีกำไรไตรมาส 4/2567 ติดลบทั้ง YoY และ QoQ กำไรปี 2567 ลดลงเกือบ 25% YoY เป็น 2.78 หมื่นลบ. มีเพียง SPALI เท่านั้นที่สามารถสร้างกำไรปี 2567 ให้เติบโต YoY
- อุปสงค์และอุปทานที่ไม่สอดคล้องกันทำให้เกิดผลลัพธ์ที่ไม่พึงประสงค์ ในไตรมาส 4/2567 รายได้จากการขายโดยรวมของบริษัทพัฒนาอสังหาฯ ทั้ง 10 ราย ลดลง 14% YoY และ 3% QoQ แม้จะมีการโอนกรรมสิทธิ์คอนโดที่เพิ่งสร้างเสร็จบางส่วน นโยบายการปล่อยสินเชื่อที่อยู่อาศัยที่เข้มงวดของสถาบันการเงินทำให้อัตราการปฏิเสธสินเชื่อในกลุ่มที่อยู่อาศัยตลาดล่างยังคงสูง และความต้องการที่ชะลอตัวของผลิตภัณฑ์บ้านเดี่ยว (SDH) ระดับลักซัวรี่จากแนวโน้มการเติบโตทางเศรษฐกิจที่อ่อนแอเป็นปัจจัยฉุดสำคัญ เนื่องจากผลงานในช่วง 9 เดือนแรกของปี 2567 ของบริษัทพัฒนาอสังหาฯ หลายรายต่ำกว่าเป้าหมายตลอดทั้งปีมาก และมีการสร้างอุปทานเพื่อรองรับความคาดหวังจากอุปสงค์ที่แข็งแกร่งขึ้น จึงมีการระบายสต๊อกที่อยู่อาศัยอย่างมากในไตรมาส 4/2567 ส่งผลกระทบต่ออัตรากำไร
- อุปทานใหม่ในปี 2568 จะลดลงอย่างมาก ผู้เล่นชั้นนำจะได้ประโยชน์ในสถานการณ์เช่นนี้ เราเห็นแนวโน้มการปรับลดขนาดการลงทุนของกลุ่มธุรกิจนี้ตั้งแต่ไตรมาส 3/2567 ซึ่งเห็นได้อย่างชัดเจนจากแนวโน้มที่ค่อยๆลดลงของมูลค่างานระหว่างพัฒนาและหนี้สินจากไตรมาส 3/2567 ถึงไตรมาส 4/2567 จะยังคงดำเนินต่อไปในปี 2568 โดยนอกเหนือจาก AP PSH และ SIRI ที่มีแผนจะเพิ่มมูลค่าการเปิดตัวโครงการใหม่ในปี 2568 ซึ่งส่วนใหญ่มาจากโครงการที่ล่าช้า ผู้เล่นรายอื่นทั้งหมดจะลดมูลค่าการเปิดตัวโครงการใหม่ในปี 2568 อย่างมาก ทำให้เราคาดจะเห็นอุปทานใหม่ในปี 2568 ในเขตกรุงเทพฯ และปริมณฑล (BMA) ลดลงจาก 61,453 ยูนิต ซึ่งเป็นฐานที่ต่ำอยู่แล้วในปี 2567 ทั้งนี้ การเปิดตัวโครงการใหม่เฉลี่ยต่อปีใน BMA ในช่วง 10 ปีที่ผ่านมาอยู่ที่ 103,334 ยูนิต เมื่อการแข่งขันลดลงเรื่อยๆ และอุปทานที่มีอยู่จะอยู่ในมือของบริษัทพัฒนาอสังหาฯ ขนาดใหญ่เท่านั้น เราเห็นว่าผู้เล่นชั้นนำจะได้ประโยชน์ทั้งจากการเติบโตของรายได้และการขยายตัวของอัตรากำไร
- เราคงมุมมองที่เป็นกลางต่อกลุ่มธุรกิจนี้ แม้ว่าความท้าทายจะยังคงดำเนินต่อไปในปี 2568 แต่กำไรที่ต่ำผิดปกติในไตรมาส 4/2567 จะไม่ดำเนินต่อไป และการลดลงของกำไรของกลุ่มที่เราคาดว่าจะเกิดขึ้นอีกในปี 2568 จะต่ำกว่าปี 2567 มาก นอกจากนี้ ราคาปิดล่าสุดซึ่งซื้อขายต่ำกว่า -1SDV ของ PER ย้อนหลัง 5 ปี และต่ำกว่า -2SDV ของ PBV ย้อนหลัง 5 ปี แสดงให้เห็นว่ากลุ่มธุรกิจนี้ซื้อขายในราคาที่ไม่แพง นอกจากนี้ ในสถานการณ์ตลาดปัจจุบันนี้ เรายังเห็นว่ามีโอกาสสูงที่จะมีการนำเสนอมาตรการกระตุ้นอสังหาฯ เพื่อช่วยเพิ่มความต้องการที่อยู่อาศัย
- หุ้นเด่น
- AP “ซื้อ” TP 9.90 บาท
- SIRI “ซื้อ” TP 2.20 บาท
- Advertisement -
