กลุ่มค้าปลีก : สรุปผลการดำเนินงาน 4Q67 และแนวโน้ม 1H68

• สรุปไตรมาส 4/2567 กลุ่มค้าปลีกมีกำไรสุทธิรวม 1.74 หมื่นลบ. เพิ่มขึ้น 9% YoY และเพิ่มขึ้น 41.5% QoQ โดยได้แรงหนุนหลักจากการเติบโตของยอดขายที่ระดับปานกลาง การขยายตัวของอัตรากำไรขั้นต้น (GPM) และการควบคุมค่าใช้จ่ายในการขายและบริหาร (SG&A) ต่อรายได้ได้ดี ในบรรดาผู้ค้าปลีก 8 รายที่อยู่ภายใต้การวิเคราะห์ของเรา มี 4 รายที่รายงานกำไรเป็นไปตามคาด 3 รายดีกว่าคาด และมีเพียง 1 รายที่ต่ำกว่าคาดการณ์ CPALL และ MOSHI ทำสถิติกำไรสูงสุดเป็นประวัติการณ์ โดยแรงหนุนหลักมาจากความสามารถในการทำกำไรที่แข็งแกร่งกว่าที่คาดไว้ ในทางกลับกัน CRC มีกำไรต่ำกว่าคาดจากการขาดทุนทางบัญชีครั้งเดียวที่เกิดจากธุรกรรมแลกเปลี่ยนหุ้น ขณะที่ BJC, CPAXT, DOHOME และ HMPRO รายงานกำไรเป็นไปตามคาด CPALL และ MOSHI มีกำไรโดดเด่นจากอัตรากำไรขั้นต้นที่แข็งแกร่งและการควบคุมต้นทุนอย่างมีวินัย ในเชิง YoY และ QoQ ผู้ค้าปลีกส่วนใหญ่รายงานกำไรสุทธิที่สูงขึ้น ยกเว้น CRC, DOHOME และ GLOBAL ที่มีกำไรลดลง YoY

• SSSG อ่อนแอลงในช่วงสองเดือนแรก โดยรวมแล้ว ยอดขายสาขาเดิม (SSSG) ในช่วง 2 เดือนแรกของปี (ม.ค.-ก.พ.) ลดลงเล็กน้อยที่ -0.4% YoY ในเดือนก.พ. SSSG ติดลบที่ -2.6% YoY ลดลงจาก +2.0% ในเดือนม.ค. สาเหตุหลักมาจาก 1) วันตรุษจีนที่เลื่อนมาเป็นวันที่ 29 ม.ค. 2568 (เทียบกับ 10 ก.พ. 2567) 2) ผลกระทบจากปีอธิกสุรทินในปี 2567 และ 3) การลดหย่อนภาษีสำหรับสินค้าทั่วไปภายใต้โครงการ ‘E-Tax’ ได้ลดลง SSSG เฉลี่ยของกลุ่มค้าปลีกสินค้าอุปโภคบริโภคลดลงเหลือ +1.5% (เทียบกับ +3.2% ในเดือนม.ค. 2567) ขณะที่กลุ่มปรับปรุงบ้านและสินค้าฟุ่มเฟือยมี SSSG ลดลงที่ -3.5% และ -4.5% ตามลำดับ (เทียบกับ -2.8% และ +5.8% ในเดือนม.ค. 2568)

• แนวโน้มครึ่งแรกของปี 2568 เราคาดว่ากำไรของกลุ่มค้าปลีกในไตรมาส 1/2568 จะอ่อนตัวลง QoQ ตามฤดูกาลหลังช่วงไฮซีซันในไตรมาส 4/2567 แต่ยังคงเติบโต YoY กลุ่มค้าปลีกสินค้าอุปโภคบริโภคคาดว่ากำไรจะลดลง QoQ แต่เพิ่มขึ้น YoY จากสัดส่วนผลิตภัณฑ์ที่ดีขึ้น ประสิทธิภาพการดำเนินงานที่ดีขึ้น และการผนึกกำลังระหว่างหน่วยธุรกิจ ส่วนกลุ่มค้าปลีกสินค้าฟุ่มเฟือยคาดว่ากำไรจะทรงตัว YoY ด้วยอัตราการเติบโตของยอดขายที่เล็กน้อยและการขยายตัวของอัตรากำไรเล็กน้อย แต่ลดลง QoQ ตามฤดูกาล ขณะที่กลุ่มค้าปลีกปรับปรุงบ้านคาดว่ากำไรจะทรงตัว YoY และดีขึ้น QoQ DOHOME มีแนวโน้มทำผลงานได้ดีกว่า GLOBAL และ HMPRO จาก SSSG ที่เป็นบวก อันเป็นผลจากการลงทุนภาครัฐที่ฟื้นตัว

KS มองเชิงบวก

• คงมุมมองเชิงบวก เรายังคงมุมมองเชิงบวกต่อกลุ่มค้าปลีก เนื่องจากคาดว่าผู้ค้าปลีกจะได้รับประโยชน์โดยตรงและโดยอ้อมจากมาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจของรัฐบาลและการฟื้นตัวของการท่องเที่ยว พร้อมปรับหุ้นเด่นจาก CRC เป็น CPALL

หุ้นเด่น กลุ่มค้าปลีก

• CPALL “ซื้อ” TP 78.00 บาท

**Same Store Sales Growth (SSSG) หรือ การเติบโตของยอดขายจากสาขาเดิม