Finance Sector : มองหาดวงดาวบนท้องฟ้าที่มืดมัว

• กลุ่มการเงินต้องเผชิญกับความท้าทายทั้งด้านรายรับและต้นทุนในปี 2568 เราคาดว่ารายได้ (การเติบโตของสินเชื่อ) และต้นทุน (ค่าใช้จ่ายในการดำเนินงาน ค่าใช้จ่ายสำรองหนี้สูญ และ ต้นทุนดอกเบี้ย) ของกลุ่มการเงินจะมีแนวโน้มเชิงลบในปี 2568 ดังนั้น เราเชื่อว่าผู้แข็งแกร่งน่าจะเป็นผู้เล่นที่มีคุณภาพสินทรัพย์ที่แข็งแกร่ง ความสามารถในการขยายพอร์ตสินเชื่อ และเครดิตเรตติ้งที่ดี เราเชื่อว่าสินเชื่อจำนำทะเบียนรถยนต์จะเป็นคำตอบสำหรับปีที่ยากลำบากนี้

• คาดการเติบโตของสินเชื่อจะอ่อนแอในปี 2568 ยกเว้นสินเชื่อจำนำทะเบียนรถยนต์ เราคาดว่าการเติบโตของสินเชื่อจะยังคงอ่อนแอในปี 2568 จากหนี้ครัวเรือนต่อ GDP ที่สูง การเติบโตของ GDP ที่ช้าลง และผู้ประกอบการด้านการเงินมุ่งเน้นเชิงกลยุทธ์ในการปรับปรุงคุณภาพสินทรัพย์ แต่เราคาดว่าสินเชื่อจำนำทะเบียนรถยนต์จะเป็นกลุ่มย่อยเพียงกลุ่มเดียวเท่านั้นที่จะรายงานการเติบโตของสินเชื่อในปี 2568 แต่สำหรับผู้เล่นที่มีคุณภาพสินทรัพย์ที่ดีเท่านั้น เราคาดว่าสินเชื่อปี 2568 ของ SAK MTC TIDLOR และ SAWAD จะเติบโตเชิง YoY ที่ 15% 14% 8% และ 5% ตามลำดับ

• ได้ประโยชน์จากอัตราดอกเบี้ยขาลงในปี 2569 เราคาดว่าต้นทุนดอกเบี้ยจะยังคงเพิ่มขึ้นในปี 2568 โดยเฉพาะบริษัทที่มีสัดส่วนของหุ้นกู้ที่ออกในช่วงปี 2564-65 สูง เช่น CHAYO (39% ของ IBD ทั้งหมด) MICRO (34%) THANI (32%) และ KTC (23%) แต่ต้นทุนดอกเบี้ยน่าจะทรงตัวในปี 2569 ตามอัตราดอกเบี้ยขาลง แม้ว่าความกังวลเกี่ยวกับการขยายส่วนต่างสินเชื่อในกลุ่มธุรกิจนี้จะดูไม่เกี่ยวข้องกับการออกหุ้นกู้ในปีที่ผ่านมา แต่ความเสี่ยงยังคงมีอยู่เนื่องจากความสามารถในการทำกำไรของกลุ่มธุรกิจลดลงและ NPL เพิ่มขึ้น

• ความกังวลน้อยลงต่อผลขาดทุนจากยอดขายรถถูกยึดที่เพิ่มขึ้น จากข้อมูลของธนาคารแห่งประเทศไทย (ธปท.) ดัชนีราคารถมือสองกลับมาอยู่ที่ระดับเฉลี่ย 7 ปี แต่ดัชนีราคารถบรรทุกมือสองยังต่ำกว่าค่าเฉลี่ย 7 ปี อยู่ 30% ดังนั้น เราเชื่อว่าผู้ประกอบการสินเชื่อรถบรรทุกอย่าง ASK THANI และ MICRO จะยังคงเผชิญกับแรงกดดันจากผลขาดทุนจากยอดขายรถถูกยึด แต่ด้วยความกังวลที่ลดลง ขณะเดียวกัน เรามีความกังวลน้อยลงสำหรับผู้ประกอบการสินเชื่อจำนำทะเบียนรถยนต์อย่าง MTC TIDLOR และ SAK จากผลขาดทุนที่เพิ่มขึ้นจากยอขายรถถูกยึด

• มุมมองกลางต่อกลุ่มการเงิน เลือกเฉพาะกลุ่มย่อยสินเชื่อจำนำทะเบียนรถยนต์ เราคงมุมมองเชิงบวกต่อกลุ่มสินเชื่อจำนำทะเบียนรถยนต์ เนื่องจาก

1. คาดว่าสินเชื่อจำนำทะเบียนรถยนต์จะเป็นกลุ่มย่อยในกลุ่มการเงินเพียงกลุ่มเดียวที่มีแนวโน้มเติบโตตั้งแต่ปี 2568 เป็นต้นไป

2. กลุ่มธุรกิจย่อยกลุ่มนี้แสดงให้เห็นถึงความสามารถในการควบคุมคุณภาพสินทรัพย์ที่เหนือกว่าคู่แข่ง

3. กลุ่มสินเชื่อจำนำทะเบียนรถยนต์มีแนวโน้มการเติบโตของกำไรอย่างต่อเนื่อง โดยคาดว่ากำไรจะเติบโตในระดับตัวเลข 2 หลักในปี 2568

• เราเลือก TIDLOR (“ซื้อ” ราคาเป้าหมาย 23.00 บาท) และ SAK (“ซื้อ” ราคาเป้าหมาย 5.70 บาท) เป็นหุ้นเด่นในกลุ่มการเงินของเรา